【兴业定量任瞳团队】兴证·私享汇：2018年私募基金行业年报：（二）绩优私募管理人

本文节选自《兴证·私享汇：2018年私募基金行业年报》，报告涵盖了市场回顾、私募产品发行情况、绩优管理人、大类资产配置建议、买方看后市及热点专题分析等分析模块。
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概览
股票策略：股票策略（非市场中性）中九章2018年业绩表现突出，滚雪球、宽远、睿璞和于翼等近3年业绩持续性好。股票市场中性策略中进化论表现最佳，鸣石、致诚卓远和九坤业绩持续性好。
债券策略：复熙、久期、宁聚、恒天中岩和乐瑞2018年业绩表现突出，茂典、汇势通、新方程和暖流的业绩持续性较好。
管理期货：明汯、双隆、黑翼、九坤和千象收益率均超10%。综合近3年表现，千象和九章业绩持续性好。
其他策略：宏观策略中熵一、久期、泓湖和乐瑞2018年业绩佳，华溢之星、从容和元葵业绩持续性较好；套利策略中展弘、涵德、明毅博厚和淘利等2018年表现突出，展弘、雷根、淘利等持续性好；事件驱动策略整体表现不佳；组合基金中珠池、好投和进化论表现较好；多策略产品中，九坤和磐京最突出，双隆、九坤、泛融金等持续性好。

一、整体策略
根据朝阳永续数据库数据，2018年所有证券投资私募产品的收益率中位数为-11.67%，最大回撤为19.26%，夏普比率为-0.89，套利策略年度表现最佳，获取7.09%的正收益，除此之外，管理期货、债券基金、股票市场中性策略全年累计收益也为正，受股票市场低迷影响，股票策略全年平均下跌14.82%，其中多头策略亏损最为严重，下跌了16.17%。相比2017年的普涨行情，2018年阳光私募基金普遍表现不佳且各策略收益分化明显。
综合近3年表现，仅管理期货、债券基金和套利策略产品持续获得正的年度收益，其中管理期货策略产品在A股收益不佳的市场环境中能够有效对冲风险，取得较好收益；债券基金持续稳定获益的能力较强。
表1、2016-2018年各策略收益及回撤

图1、各策略2018年收益及最大回撤箱线图

二、各策略绩优管理人

股票策略

股票策略（非市场中性）：2018年纳入统计且规模高于50亿的管理人共有36家，其股票多头及多空策略产品业绩分化较大，全年累计收益率区间为[-22%,4%]，整体表现不佳，仅九章资本获得小幅正收益，其余均存在不同程度亏损。
综合近3年表现，统计2016年、2017年和2018年股票多头及股票多空产品的单年平均业绩均进入前1/3的管理人，可以发现共有7家管理人业绩突出且持续性好，分别为广东睿璞投资、上海于翼资产、沣沛投资、汉和资本、上海信璞投资、宽远资产、福建滚雪球投资和证大投资，其中管理规模超过50亿的福建滚雪球投资和宽远资产也同时入围2018年绩优私募管理人名单，另外睿璞投资和于翼资产业绩每年均表现突出。
表2、2018年股票多头及多空绩优管理人

表3、近3年股票多头及多空绩优管理人

股票市场中性策略：2018年纳入统计的股票市场中性策略管理人共12家，业绩分化较大，其中9家获得正收益，且回撤控制较好，排名前5的管理人全年累计收益率超过10%，深圳前海进化论资产表现最佳，全年收益率34.69%，回撤仅1.41%。
综合近3年表现，鸣石投资、致诚卓远投资和九坤投资表现突出也业绩稳定性高，其中致诚卓远投资也是2018年绩优管理人。
表4、2018年股票市场中性绩优管理人

表5、近3年股票市场中性绩优管理人

债券策略

2018年纳入统计的债券基金管理人共23家，全年累计收益率超过6%的管理人为复熙资产、久期投资、宁聚资产、恒天中岩和乐瑞资产，年度回撤控制较好的为恒天中岩和北京佑瑞持投资，均控制在0.5%以下。综合近3年表现，统计存续期超过3年的产品表现，可以发现茂典资产、汇势通投资、新方程投资和暖流资产的业绩持续性较好。
表6、2018年债券基金绩优管理人

表7、近3年债券基金绩优管理人

管理期货

2018年纳入统计的管理期货策略管理人共12家，整体表现优异，全年累计收益率区间为[-1%,28%]，11家取得正收益，排名前五的分别为明汯投资、双隆投资、黑翼资产、九坤投资和千象资产，收益率均超10%。综合近3年表现，千象资产和九章资产业绩及业绩持续性较好。
表8、2018年管理期货绩优管理人

表9、近3年管理期货绩优管理人

宏观策略

2018年纳入统计的宏观策略管理人共10家，业绩分化较大，全年累计收益率区间为[-26%,36%]，其中熵一资本、久期投资、泓湖投资和乐瑞资产获得正收益，熵一资本表现尤为突出，年收益为35.96%，最大回撤5.29%，较好地控制了下行风险。
综合近3年表现，北京华溢之星资产、上海从容、浙江元葵资产和上海元葵资产业绩持续性较好，熵一资本2017年平均收益率仅-14%，排名为28/32，乐瑞资产在2016年表现不突出，平均收益率为1%。
表10、2018年宏观策略绩优管理人
11、近3年宏观策略绩优管理人

套利策略

2018年套利策略产品数量不低于3只的管理人共7家，分别为展弘投资、北京涵德投资、明毅博厚投资、淘利资产、九坤投资、申毅投资和艾方资产，除艾方资产外均取得正收益，展弘投资表现最突出，全年累计收益率为15.90%，年度回撤控制较好。综合近3年表现，展弘投资、上海雷根资产、淘利资产、千象资产和国富投资的业绩表现优秀且持续性好。
表12、2018年套利策略绩优管理人
表13、近3年套利策略绩优管理人

事件驱动

2018年事件驱动策略产品数量不低于3只的管理人共2家，分别为德清瑞智投资和福建海西晟乾投资，全年亏损幅度超20%。综合近3年表现，事件驱动策略产品收益普遍不佳且分化较大，东源投资和宁聚资产的业绩持续性相对较好。
表14、2018年事件驱动绩优管理人
表15、近3年事件驱动绩优管理人

组合基金

2018年组合基金产品数量不低于3只的管理人共10家，仅珠池资产、好投投资和深圳前海进化论资产全年累计收益率为正，其中珠池资产业绩表现最好，取得5.78%的收益，其余7家亏损5%至16%。综合近3年表现，好投投资表现最佳且持续性好。
表16、2018年组合基金绩优管理人
表17、近3年组合基金绩优管理人

多策略

2018年多策略产品数量不低于3只的管理人共14家，业绩分化较大，全年累计收益率区间为[-21%,18%]，8家管理人取得正收益且回撤控制较好，九坤投资和磐京投资表现最为突出，收益率分别为17.10%和11.54%。综合近3年表现，多策略产品收益表现长期较好，双隆投资、九坤投资、泛融金资产等机构业绩持续性较好。
表18、2018年多策略绩优管理人

表19、近3年多策略绩优管理人

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风险提示：数据为不完全统计，统计结果可能存在偏差；“买方看市场”观点来自私募管理人，不代表兴业证券观点注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告：《兴证·私享汇：2018年私募基金行业年报》。对外发布时间：2019年1月30日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师：
任瞳
SAC执业证书编号：S0190511080001
姚紫薇
SAC执业证书编号：S0190518100001

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