一位期权老手的交易心得：小赔大赚的成功之道——资金管理之法

Hi~大家好哇~现在期权的品种越来越丰富了，都说机会留给有准备的人，今天呢，小师妹给大家分享一位前辈的交易心得，相信大家一定会有收获哒~

在我漫长的期权交易生涯中，阅历了不少期权交易者。渐渐的，我开始能够预测他们的结局，这预感变得日益清晰和笃定。是善终还是惨败，分叉的关键并不在一个人的资金实力、运气和知识，而是他的交易模式。坏的模式导致必然的失败,丝毫不爽，在交易上一时的得意与失意不能干扰。
交易模式包括交易策略和资金管理两部分。交易策略没有好坏之分，因人因时而异。资金管理则有好坏之分，一个好的资金管理，可以让你永远避免破产的危机，让你在相同的交易策略下，赚的多亏的少。成功者真正的秘诀在于资金管理，而非交易策略。所有交易策略运用得当都可以获利，但好的资金管理则可以扩大获利。许多平凡无奇的交易策略可以通过资金管理发挥巨大的效果，用风险更低的方式快速累积净值，获得绝对值意义上的成功。
本文就是要和大家分享资金管理之法。

常用的资金管理方式常用的资金管理方式有亏钱加码法和赚钱加码法，即马丁格尔(Martingale)和反马丁格尔(Anti-Martingale)资金管理方式。由于亏钱加码法对多数资金有限的投资者来说，心理压力和本金风险太大，在实际交易中，除了网格交易的信仰者之外，机构、产品或大户均用赚钱加码法进行资金管理。根据笔者过去二十年的机构交易经验，确实也是赚钱加码法能提供更好的资金管理报酬。
赚钱加码法中常用的方式有凯利公式(Kelly Formula)、固定风险法、固定比率法、固定资金法、固定单位法、固定百分比法、威廉斯固定风险法和固定波幅法。
考虑到某些方法需要较大的资金和部分方法管理效果相差不远，我们对凯利公式、固定比率和固定资金这三种方式进行讨论，让大家了解资金管理的好处。

凯利公式(Kelly Formula)这个方法来自二十一点游戏，是最经典的资金管理方式之一，也是最早用于衍生品交易的资金管理方式。公式如下：
F=((R+1)*P-1)/R
P：根据历史交易次数计算的获利概率
R：每笔交易平均盈利和平均亏损的比率（即程序化交易中的win/loss ratio）
假设某个交易策略获利概率为60%，盈亏比为1.4，即P=0.6，R=1.4，计算出F=((1.4+1)*0.6-1)/1.4=31.4%，表示每次投入本金的31.4%进行交易资金累积最快。
按照拉瑞·威廉斯(Larry Williams)的书中的观点，如果账户内有100万人民币，则用31.4万元做保证金，假设一张合约的保证金是3000元，可交易100张期权合约，这样的资金安排可使利润最大化。
但以保证金计算交易张数的方式是不切实际的，也与凯利公式最初的赌场下注的应用场景相差甚远。保证金因行情变化而时常调整，则交易的仓位也会因为“规则”而非资金而大幅改变。另外，与历史计算的盈亏比和获利概率相比，未来交易情况可能会大不相同，这都会使交易者无法使用凯利公式有效地累积资产。
【举例】
我们改良一下，尽量用贴近该方法的方式来做资金管理。
之前给大家介绍过名为“多空挪移”的期权基本款交易策略（以下简称“基本款”），如果交易中利用凯利公式进行资金管理会达到怎样的效果呢？2015年4月至2018年6月，总计进行了402次交易，其中147次获利，255次亏损，获利概率为36.56%。147次的盈利交易中，平均每笔盈利181元；255次的亏损中，平均每笔亏损61元，平均获利为平均损失的2.95倍。可以算出F=((2.95+1)*0.3656-1)/2.95=0.15。
换句话说，2015年4月开始进行基本款交易，每次交易投入15%的本金作为可以承担的亏损，即本金1万元，每次用1500元进行交易。若盈利，则获利1500*2.95=4425元，若亏损，则损失1500元，由平均损失61元可算出每次交易24张期权合约（1500/61=24.5）。
但实际状况却并不这么简单。基本款的每一笔损益差距颇大，在过去三年中，单笔最大损失601元，发生在2015年7月7日到7月8日。如果当时交易24张合约，最大损失将高达1.4万元，一次亏光1万元本金，不仅不能避免破产，也在无形中放大了风险。
为解决这个问题，我们用最大损失601元替换平均损失61元来计算每次交易张数，故基本款每次交易2张（1500/601=2.49），每获利4006元（601/0.15=4006）增加1张。402次的交易，通过叠加资金管理，累计盈利由11001元变成了85865元。

图1 基本款的盈利走势：凯利公式VS无资金管理

固定比率法固定比率法由雷恩·琼斯(Ryan Jones)提出，在其经典著作“交易博弈（The Trading Game）”中，描述交易员如何根据某个“交易比率”的增减调整交易的数量，即当交易员只有在赚取“交易比率”的增量后才能增加交易单位，如果亏损，则恢复到先前的交易单位。公式如下：
固定比率增量资金=预计单笔最大损失+初始保证金
交易数量=当前资金/固定比率增量资金
【举例】
我们仍采用基本款作为探讨的对象。基本款的单笔最大损失为601元，假设卖出虚值一档期权所需保证金为4000元，则：
固定比率增量资金=601+4000=4601元
起始交易数量=10000/4601=2.17张
故使用固定比率法每获利4601元，交易增加一张。402次的交易，通过叠加资金管理，累计盈利由11001元变成了53640元。如果一张期权合约保证金是3000元，资产累积效果应比凯利公式更优。

图2 基本款的盈利走势：固定比率法VS无资金管理

固定资金法固定资金法以可容忍的单笔最大损失作为风险管理的标准。公式如下：
固定资金=单笔最大损失/可容忍的损失比例
交易数量=当前资金/固定资金
这种方式的主观成份较大，若某投资者的可容忍的投入资金损失比例较大，在持续盈利的前提下交易数量的增加会非常快，若亏损容忍程度较小，相同条件下交易数量的增加会非常慢。
【举例】
继续以基本款为例，单笔最大损失为601元。若交易员A可以承受20%的亏损，而交易员B则认为高于5%的损失已经无法接受，比较两个交易员：
交易员A：固定资金=601/0.2=3005元
交易员B：固定资金=601/0.05=12020元
即A每赚3005元交易增加1张期权合约，而B是每赚12020元才会增加。如果未来能够稳定获利，A的资产增值情况肯定会比B好很多，但如果未来收益情况不稳定，B优于A。
如果采用A的交易模式，402次的交易，累计盈利由11001元变成了145209元。这种方式看似是最赚钱，但不要忘了前提条件是交易者可以容忍单笔损失的20%。真实情况下，净值在2018年6月快速回调超2万元，投资者是否真的能接受这种回调速度呢？如果采用B模式，目前为止仍是交易1张，和无资金管理一模一样。

图3 基本款的盈利走势：固定资金法VS无资金管理

总结真正赚大钱的方式，并非利用期权的高杠杆一夜致富，而是利用赚到的钱，在风险可控的前提下，逐步增加交易资金来累积资产。三种资金管理方式各有不同，获利累积较快的，净值必然面临较为剧烈的波动，这是无法避免的。
使用资金管理方式的前提是必须要有一个稳定的获利方式，市面上也流传不少交易资金管理理念，例如第一次或连续两次交易亏损则第三次交易资金翻倍，或者本次交易获利下次交易仓位减半等等，这些都太过于随机或路径依赖，并不是良好的资金管理方式。
一个好的资金管理方式应当具备：
（1）交易不顺利时，能适时减少交易资金，避免破产风险；
（2）交易顺利时，能适时扩大交易资金，快速累积资产；
（3）交易增速不会过快，不会在交易亏损时损失之前的盈利，更不会涉及本金；
（4）增加交易资金的方式和原理合乎风控逻辑。
掌握这些原则，就可以根据交易策略选择合适的资金管理方式，在风险可控的情况下，加快资产累积速度。
来源：期权屋，转载请注明出处

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