联合石化原油套期保值期货端到底亏了多少

套期保值是国际石油公司的普遍做法，有助于平抑价格、对冲风险。作为全球最大的炼油商，中国石化2018年加工原油约2.46亿吨，进口原油比例约占85%，全年进口原油价值6000多亿元人民币。一直以来，套期保值业务都是中国石化降低原油采购成本、保证公司生产经营平稳运行的重要手段。联合石化主要从事原油及石化产品贸易，自2014年起以自负盈亏的方式为中国石化所属炼油企业采购进口原油。

2018年原油市场跌宕起伏，布伦特和WTI原油期货价格在2018年10月3日分别创下每桶86.29美元和76.41美元的近四年高点，随后大幅下跌至每桶50.47美元和42.53美元的一年多来最低，下滑幅度超过40%。

为了使中国石化所属炼油企业能获得稳定的原油现货，规避现货价格风险，降低进口原油成本，联合石化按照有关规定从事原油套期保值业务。中国石化在日常监管过程中发现联合石化套期保值业务出现财务指标异常后，立即停止相关交易，对主要负责人停职处理，并及时披露相关信息。

去年12月27日，市场传出联合石化公司在原油套保交易中，做多石油出现巨亏的消息。消息一出，中石化股价开始跳水，截至收盘，中石化大跌6.75%，市值一天跌去460亿元，成为A股当日下跌的主要贡献者。

2019年1月4日中国石化发公告称，正评估联合石化产生损失的影响，外部审计师已开始驻场审计。中国石化表示，在日常监管过程中发现全资子公司联合石化套期保值业务出现财务指标异常，在某些原油交易过程中因油价下跌产生部分损失。

1月25日，中国石化股份公司针对其所属全资子公司联合石化相关情况发布进展公告。经核查，联合石化在采购进口原油过程中，由于对国际油价趋势判断失误，部分套期保值业务交易策略失当，在油价下跌过程中部分原油套期保值业务的期货端产生损失。

2018年联合石化全年经营亏损约46.5亿元人民币。与国际标杆油价相比，2018年联合石化为中国石化所属炼油企业节省采购进口原油实货成本约64亿元人民币。

那么问题来了，部分失当的套期保值业务交易造成的期货端损失到底是多少？公告中的46.5亿是联合石化的2018年经营亏损，而套期保值期货头寸亏损是多少并未公布。有业内人士表示，46亿的亏损是整个公司业盈亏相抵后产生的，套期保值期货端亏损实际上应该会更高，可能达百亿以上。

也有专家表示，套期保值业务要看期现两端的收益，不能仅计算期货端的亏损。同时也不能因噎废食，拒绝通过金融衍生品进行套期保值操作锁定价格，将现货端所面临的价格风险转移出去，从而聚焦主业经营，提升企业效率，成为服务实体经济的有效工具。

另外，究竟是什么样的交易策略此次也未公布，之前有传言称零成本期权（zero collar）策略是罪魁祸首。据传，中石化在买入原油看涨期权的同时又卖出了原油看跌期权，而最终原油行情大跌，买入的原油看涨期权没有产生任何价值，卖出的看跌期权却发生了巨额亏损。

“前车之鉴，后车之覆”。让我共同等待下一次更为详细的公告，愿我们的企业在使用衍生品工具时少走弯路、少交学费。