震荡一月回到原点——8月总结

2020年8月行权月（7月23日-7月26日），两个标的快速下杀随后震荡攀升，整个月波动不大。
　　一、行情回顾
　　上月期权合约行权日50ETF收盘3.334元（7月22日），本月（8月26日）收盘3.322元，最高3.451元（8月17日），最低3.181元（7月24日），区间跌幅0.33%，主要成分股都在震荡。

图1 1月行权月50ETF走势
　　上月期权合约行权日300ETF收盘4.792元（7月22日），本月（8月26日）收盘4.763元，最高4.91元（8月17日），最低4.527元（7月24日），区间跌幅0.61%，主要成分股震荡。

图2 8月行权月300ETF走势
　　期权论坛波动率低位震荡，7月6日标的大涨时波动率快速升高，从原来的20%附近上涨到40%，买购赚钱相应明显，随后震荡回落幅度不大，基本在高位震荡。

　　图3 期权论坛波动率指数
　　总的来看，这个月的行情非常纠结，之前每年的8月份都不好做，宽幅震荡，这次也是，虽然收盘看涨跌幅度很小，但中间如果持仓带了多空观点，短期内做反的话，来回止损其实是非常难做的。近期平值附近认购期权表现如下（以300期权为例）：

图4 认购4600

图5认购4700

　　图6 认购4800
　　平值附近的认沽表现如下。

图7 认沽4700

图8 认沽4800

图9 认沽4900
　　行权日，标的冲高回落，认购认沽期权过山车。认购大幅贴水认沽大幅升水。这么大的升贴水，不知道原因为啥。

图15 行权日300ETF走势

图16 行权日4800购走势

图17 行权日4800沽走势
　　二、个人操作
　　本月做的不太好，由于标的的宽幅震荡，期权价格比较贵，并没有买入期权的次数较多，多数用卖方，卖沽或者双卖，但在前期的大幅震荡中，卖购卖沽来回止损，磨损较大。在后半个月标的走势趋向缓和，才逐渐减少回撤。截止行权日，账户实际上是有所回撤的。

图18 8月26日收盘时的持仓
　　三、几点体会
　　1.没趋势少做。进入八月份，标的宽幅震荡，波段的机会很短，但主要还是一个震荡的走势，我们看看各条均线的纠缠就能发现。

图19 8月行权月的走势
　　2. 卖方持仓。标的没有持续性的方向时，且波动率很高，买方少做，多用卖方，放宽点区间来表达。
　　3.高波动率时买方性价比不高。根据认购和认沽波动率的不同，当标的没有趋势时，我们发现使用买方的性价比很低，最后来回震荡，翻倍都很难。
　　4.做好移仓操作。震荡行情里，期权合约的移仓操作也需要做的，在策略持仓中，先卖出比较虚的，安全的多，然后逐渐向中间靠拢，比如笔者曾经先把5000购卖到快归零，然后是4900，然后是4800，而认沽放的区间比较远的4500也取得了好的收益。
　　四、一些不足
　　1.卖的太近。在震荡行情中，平值期权的波动来回很大，导致浮亏会较大，但是对于虚值的4500沽等，则不用管，取得较好收益。
　　2.频繁止损。这个月由于卖的近，经常性的单个合约出现浮亏，来回的止损，钱就没了，实际如果不动，或者采取对冲方式，反而钱会回来。

图20 一些止损点
　　3.没有遵守出场标准。不懂得休息，上月一度赚取巨额利润，虽然认购买方在7月16日大跌之前基本出光，但卖沽还有较重仓位。一个回落，损失较大。
　　五、9月份展望
　　目前50ETF到了3.3元附近，300ETF到4.8元附近，经过前期的大涨和回调后，应该是上有顶、下有底的形态。9月份的合约时间很长，波动率有所下降，期权价格比之前便宜，但还是比较贵，单纯买方性价比不高。如果要做方向，可以跟随趋势逐渐投入，或者等待突破完成，买卖方都可以，如果为了安全最好还是用垂直价差策略和比率价差，并加强日内收益增强。卖方则先不宜过重仓位，不建议使用简单双卖，或者卖的行权间距远一些，耐心观察波动率的平稳、上升或下降，或者适当同向实值买方对冲，混合策略可以双卖虚值+买带方向实值。同时，沪深300股指期权更加流畅，权利金更多，标的价格在4.8元附近，波动大，也是不错的选择。

图29 7月22日收盘时vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权7、8月合约报价

图30 7月22日收盘时300ETF期权7、8月合约报价

图31 8月26日 50ETF期权8月合约T型报价

图32 8月26日50ETF期权9月合约T型报价

图33 8月26日300ETF期权8月合约T型报价

　　图34 8月26日300ETF期权9月合约T型报价
　　经过这一波的大行情后的震荡，很多人积累的财富有些回吐，充分反映了是自己的水平高能力强赚的，还是刚好运气好市场给的，获利出金，拿去花掉，等待下次机会就好。
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