摘要
要闻
公告
美联储公布的褐皮书显示，美国大多数地区的经济温和增长，但增速出现疲软迹象。由于金融市场波动性上升、短期利率上涨、能源价格下跌以及贸易和政治不确定性加剧等缘故，许多地区报告称乐观情绪降温。
期现
市场
隔夜美盘原糖受原油支撑高位震荡，收复13关口，量能进一步缩减，截至1月18日，收于13.08，60日均线支撑力度有待观察，关注后续消息面动态。国内主产区白糖售价1月21日报价较上一交易日走强，成交情况一般。1月21日，郑糖期货主力放量大涨，各合约结算价全线上升，期货总成交量和总持仓量均升。
期权
市场
1月21日，郑糖主力结算价续涨，期权总成交量179,980 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加118,050 手，持仓量217,512 手，较上一交易日增加718 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.64 和0.60 ，总持仓PCR上升0.03 ，市场情绪趋于谨慎。5日历史滚动波动率位于五年历史90百分位水平附近。主力购沽隐波涨跌不一。
后市
展望
受原油支撑美盘原糖再度收复13美分关口，下方均线支撑力度尚可。我国郑商所白糖主力期货1月21日放量冲高，现货价格进一步走强。我国国内基本面一般，后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜美盘原糖受原油支撑高位震荡，收复13关口，量能进一步缩减，截至1月18日，收于13.08，60日均线支撑力度有待观察，关注后续消息面动态。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价1月21日报价较上一交易日走强，成交情况一般。1月21日，郑糖期货主力放量大涨，各合约结算价全线上升，期货总成交量和总持仓量均升，成交总量为1,282,774 手，较上一交易日增加496,276 手，总持仓量为697,080 手，增11,924 手。其中主力SR905的结算价为5051 ，结算价涨幅为2.83 %，成交量为1,063,338 手，增加388,100 手，持仓量为469,632 手，较上一交易日增1,412 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
1月21日，郑糖主力结算价续涨，期权总成交量179,980 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加118,050 手，持仓量217,512 手，较上一交易日增加718 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.64 和0.60 ，总持仓PCR上升0.03 ，市场情绪趋于谨慎。其中，五月合约和九月合约成交量分别占所有合约的83.71%和9.35%，持仓量占比分别为73.96%和19.99%。其中主力SR905期权合约系列成交量为150,660 手，比上一交易日增加96,886 手，持仓量为160,868 手，较上一交易日减少518 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力5月合约系列中成交最高的为5300认购（SR905结算价为5049）。合约成交量PCR为0.61 ，较前一日降0.15 。持仓量PCR为0.59 ，较上一交易日上升0.03 ，短线预期趋于谨慎。当前压力线为5600，同时在4900一线存在一定支撑。
图3:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力9月合约系列中成交最高的为5400认购（SR909结算价为5030 ）。合约成交量PCR为0.73 ，较前一日升0.20 。持仓量PCR为0.59 ，较上一交易日上升0.02 ，远线预期维持谨慎偏多。
图5:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力5月合约系列中认购持仓分布有所收敛，增仓主要集中于5100认购（SR905结算价为5049），而减仓集中于5000认购，市场情绪较为平稳。次主力9月合约系列各合约持仓变动水平一般，购沽持仓增减不一，多空力量较为均衡，增仓相对最高为5400认购（SR909结算价为5030 ），后市预期维持谨慎偏多。
图7：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
1月21日，郑糖期货主力结算价续涨。白糖期权合约总成交量和总持仓量均增，总持仓PCR上升0.03 ，市场整体情绪趋于谨慎。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价续涨， 5日历史滚动波动率上升至22.32 %，位五年历史90百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为22.32 %，18.99 %，19.21 %和15.11 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为1月21日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布， SR905结算价为5049，当前SR909结算价为5030 。
图14:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波涨跌不一。次主力9月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近认购隐波有所回升，购沽水平整体相近。
后市展望
03
受原油支撑美盘原糖再度收复13美分关口，下方均线支撑力度尚可。我国郑商所白糖主力期货1月21日放量冲高，现货价格进一步走强。我国国内基本面一般，后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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