摘要
要闻
公告
中储粮20日发布的2018年统计数据显示，去年全年累计完成政策性粮棉油销售13273万吨，政策性粮食成交量创历史新高。截至2018年末，中储粮棉花、大豆、菜籽油去库存任务基本完成。全年累计完成政策性粮棉油销售13273万吨，政策性粮食成交量创历史新高。其中，玉米10013万吨，稻谷1700万吨，小麦1066万吨，大豆201万吨，菜籽油42万吨，棉花251万吨。
期现
市场
受中美预期好转推动，隔夜外盘豆粕进一步反弹，收复20日均线水平，量能有所缩减。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，此轮反弹空间有待观察。1月21日，国内豆粕现货价格较上一交易日稳中有升，成交情况一般。1月21日豆粕期货主力进一步反弹，各合约结算价全线上调，总成交量和持仓总量均有缩减。
期权
市场
1月21日，豆粕期权总成交总量为78,438 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少7,450 手，总持仓量为440,880 手，较上一交易日减少4,940 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.90 和0.59 ，投资者情绪有所回稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史50百分位水平左右。主力认沽隐波多有上调。
后市
展望
隔夜美盘豆粕维持偏强震荡，进一步收复20日均线。我国1月21日豆粕期货主力跟盘收涨，量能有所缩减，后续或维持较低水平震荡。期权持仓反映投资者情绪有所回稳。当前贸易谈判预期好转，且国内偏紧的基本面未改，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
受中美预期好转推动，隔夜外盘豆粕进一步反弹，收复20日均线水平，量能有所缩减。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，此轮反弹空间有待观察。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
1月21日，国内豆粕现货价格较上一交易日稳中有升，成交情况一般。1月21日豆粕期货主力进一步反弹，各合约结算价全线上调，总成交量和持仓总量均有缩减，成交总量为1,774,344 手，较上一交易日减少121,024 手，持仓总量为2,586,810 手，较上一交易日减11,044 手。其中主力m1905合约结算价为2572 ，结算价涨幅为0.90 %，成交量为1,328,400 手，较上一交易日减少145,442 手，持仓量为1,908,048 手，当日减仓量为14,556 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
1月21日，豆粕期权总成交总量为78,438 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少7,450 手，总持仓量为440,880 手，较上一交易日减少4,940 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.90 和0.59 ，投资者情绪有所回稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的71.54%和13.61%，持仓量占比分别为70.78%和10.76%。主力m1905合约系列成交量为56,116 手，比上一交易日减少1,438 手，持仓量为312,062 手，比上一交易日减少5,390 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1905期权合约系列中成交量相对最高的为2600认沽（5月豆粕期货结算价格为2572 ）。合约成交量PCR为0.83 ，较上一交易日降0.08 。持仓量PCR为0.59 ，较前一交易日下跌0.03 ，市场预期有所回稳。当前价格压力线为3250，同时在2700一线存在明显阻力。
图3:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
m1909合约成交量相对最高的为2500认沽和2550认沽（9月豆粕期货结算价格为2629 ）。合约成交量PCR为1.53 ，较前一日升0.13 。持仓量PCR为0.85 ，较前一交易日上升0.02 ，市场远线情绪趋于谨慎。
图5:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力5月合约系列中认沽持仓明显缩减，多方力量有所回升，增仓相对最高为2850认购（5月豆粕期货结算价格为2572 ），后市情绪有所回稳。9月合约交投活跃度一般，认沽持仓重心有所下调，增仓集中于2500认沽和2800认沽（9月豆粕期货结算价格为2629 ），远线情绪维持谨慎。
图7：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
1月21日，豆粕主力期货结算价续涨。豆粕期权成交量和持仓总量均有缩减。总持仓量PCR下跌0.02 ，市场情绪回稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
1月21日，豆粕期货结算价小幅续涨，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至16.56 %，位五年历史50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为16.56 %、17.76 %、14.93 %和14.83 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为1月21日五月和九月期权合约系列的隐含波动率结构分布。5月豆粕期货结算价格为2572 ，9月豆粕期货结算价格为2629 。
图14：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1905期权合约系列的隐含波动率分布呈倾斜形态，认沽隐波多有上调。1909期权合约系列隐波呈倾斜分布，购沽隐波大致持平，认购隐波水平略高于认沽隐波。
后市展望
03
隔夜美盘豆粕维持偏强震荡，进一步收复20日均线。我国1月21日豆粕期货主力跟盘收涨，量能有所缩减，后续或维持较低水平震荡。期权持仓反映投资者情绪有所回稳。当前贸易谈判预期好转，且国内偏紧的基本面未改，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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