提前赎回就大跌吗？——可转债市场观察（20200513）

市场概览


5月13日，A股市场低开高走，缩量微幅上涨，北向资金全天净卖出2.05亿元；收盘上证指数上涨 0.22%，沪深300上涨 0.2%，创业板指上涨 0.78%；盘中医疗保健、日用化工、文教休闲、食品饮料、酿酒等行业表现居前。
可转债市场表现“抗涨”，中证转债下跌 0.15%，转债平均下跌 0.14%。市场中，英科转债、振徳转债、中宠转债涨幅最高，凯发转债、模塑转债、泰晶转债涨幅最低，见下图。



提前赎回就下跌吗？

这几天泰晶转债因为提前赎回大幅下跌50%以上，有些投资者可能比较担心认为提前赎回就会大跌。然而事实是，自3月中旬以来，泰晶转债独立于正股大幅上涨，导致转股溢价率过高，最高达171%以上，然而提前赎回有迫使投资者转股，获取130多转股价值，否则被100.41元赎回，就亏更多了，所以只能大幅跌幅。


反观千禾转债，发出赎回公告前，溢价率在0附近，赎回公告发出后，其转债走势几乎跟正股一样，近期正股因为食品饮料行业大涨而大涨，转债同样上涨，见下图。其原理是，如果千禾股份上涨，千禾转债不上涨，必然出现负溢价，就是折价，折价就有投资者买入转债转股卖出套利，致使折价收窄，直至无利可图，这样千禾转债就涨上去了。


所以提前赎回不是大跌的根源，关键是溢价率，高溢价率才是下跌的主因。

上期笔记回顾


《鲁泰、长集、凌钢、春秋转债上市，鲁泰转债收盘价竞猜夺红包——可转债市场观察（20200512）》中，预期鲁泰转债首日收盘在 112-116元，实际收盘为 108元，低于预期。满额申购的投资者单账户平均盈利 9.01元。
预期长集转债首日收盘在 127-131元，实际收盘为 128.1元，符合预期。满额申购的投资者单账户平均盈利 5.73元。
预期凌钢转债首日收盘在 101-105元，实际收盘为 102.6元，符合预期。满额申购的投资者单账户平均盈利 1.21元。
预期春秋转债首日收盘在 123-127元，实际收盘为 122.85元，略低于预期。满额申购的投资者单账户平均盈利 2.72元。


可转债日历





大事精选
春秋电子:关于控股股东减持公司可转换公司债券的提示性公告公司控股股东薛革文共计配售春秋转债95.50万张，占发行总量的39.79%。2020年5月13日，公司接到控股股东薛革文通知，薛革文于2020年5月13日通过上海证券交易所交易系统累计减持其所持有的春秋转债24万张，占发行总量的10%。笔记：控股股东吃肉，散户喝汤，就是这样的。当前春秋电子静态估值PE：26.18倍，成长性估值PEG：0.55。春秋转债属于偏股型，现价：122.85元，保本价：118.13元，转股溢价率：8.78%，债券收益率：-0.66%，AA-级，余额：2.4亿。
泰晶科技:关于实施“泰晶转债”赎回的公告赎回登记日：2020年5月26日赎回价格：100.45元/张赎回款发放日：2020年5月27日赎回登记日次一交易日（2020年5月27日）起，“泰晶转债”将停止交易和转股；本次提前赎回完成后，“泰晶转债”将在上海证券交易所摘牌。本次可转债赎回价格为100.45元/张，可能与“泰晶转债”的市场价格存在较大差异，提前赎回可能导致投资损失。笔记：当前泰晶科技静态估值PE：5271.79倍，成长性估值PEG：26.33。泰晶转债属于偏股型，现价：178.09元，保本价：111.27元，转股溢价率：31.62%，债券收益率：-12.24%，AA级，余额：0.32亿。目前距停止交易仅9个交易日，假定正股价不变，泰晶转债需要下跌24%才是合理价格，风险极高，回避为上策。

上机数控:关于公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会核准批复的公告无锡上机数控股份有限公司（以下简称“公司”）于2020年5月9日收到中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）出具的《关于核准无锡上机数控股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可[2020]792号）（以下简称“批复”），现将批复主要内容公告如下：一、核准公司向社会公开发行面值总额66,500万元可转换公司债券，期限6年。二、本次发行可转换公司债券应严格按照公司报送中国证监会的募集说明书及发行公告实施。三、本批复自核准发行之日起12个月内有效。四、自核准发行之日起至本次可转换公司债券发行结束前，公司如发生重大事项，应及时报告中国证监会并按有关规定处理。笔记：当前上机数控静态估值PE：35.7倍，成长性估值PEG：2.86。



有奖竞猜活动





实盘操作笔记

1.实盘中签鲁泰转债1手。当前鲁泰A静态估值PE：8.12倍，成长性估值PEG：0.69。鲁泰转债属于偏债型，现价：108元，保本价：116.36元，转股溢价率：18.52%，债券收益率：1.27%，AA+级，余额：14亿。继续持有。
2.持债观望。


下期笔记


5月15日，聚飞转债上市，上市笔记待发布，敬请期待！


说  明
1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。
2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。
3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。
4. 纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。
5. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。
6. PE：市盈率，股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。
7. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。
8. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。
9. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。
10. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。


精彩回顾



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