期货市场日报 | 中国3月官方非制造业PMI为52.3，企业复工复产明显加快

本文来源：Wind、中金宏观

香港万得通讯社报道，国家统计局3月31日公布数据显示，中国3月非制造业商务活动指数为52.3%，比上月回升22.7个百分点，前值为29.6；综合PMI产出指数为53.0%，比上月回升24.1个百分点，前值为28.9。

非制造业商务活动指数（经季节调整）

综合PMI产出指数（经季节调整）

来源：Wind

2020年3月份，我国统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作取得积极成效，疫情防控形势持续向好，生产生活秩序稳步恢复，企业复工复产明显加快。中国采购经理指数在上月大幅下降基数上环比回升，其中制造业PMI为52.0%，比上月回升16.3个百分点；非制造业商务活动指数为52.3%，比上月回升22.7个百分点；综合PMI产出指数为53.0%，比上月回升24.1个百分点。截至3月25日，全国采购经理调查企业中，大中型企业复工率为96.6%，较2月调查结果上升17.7个百分点，其中制造业企业复工率为98.7%，上升13.1个百分点。

21个制造业行业PMI均有不同程度回升
3月份，除价格指数外，制造业采购经理指数的各分项指数均有所回升。主要呈现以下特点：

一是市场供需有所改善，企业采购环比增加。生产指数和新订单指数分别为54.1%和52.0%，比上月回升26.3和22.7个百分点，生产指数高于新订单指数2.1个百分点，显示制造业产能有所恢复。采购量指数为52.7%，比上月回升23.4个百分点，企业采购活动较上月活跃。

二是政策效应逐步显现，企业预期有所回升。制造业生产经营活动预期指数为54.4%，比上月回升12.6个百分点。其中，食品及酒饮料精制茶、医药、专用设备、汽车、计算机通信电子设备等制造业均高于平均水平。

三是新动能恢复较快，高技术制造业PMI高于总体。从重点领域看，高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI为55.8%、54.5%和52.0%，其中高技术制造业PMI高于制造业总体3.8个百分点。

四是不同规模企业均有回升，大型企业复苏相对较快。大、中、小型企业PMI分别为52.6%、51.5%和50.9%，比上月回升16.3、16.0和16.8个百分点。从市场预期看，大、中、小型企业生产经营活动预期指数分别为55.5%、52.5%和54.0%，高于上月11.2、12.5和16.6个百分点。

虽然3月份制造业PMI大幅回升，但调查结果显示，企业生产经营压力仍然较大，本月反映资金紧张和市场需求不足的企业比重分别为41.7%和52.3%，比上月上升2.6和4.1个百分点。从外部环境看，疫情在全球快速蔓延，世界经济贸易增长受到严重冲击，给我国经济带来新的严峻挑战。3月份我国制造业新出口订单指数和进口指数分别为46.4%和48.4%，虽环比有所回升，但处于较低水平。

非制造业商务活动指数触底反弹
3月份，非制造业商务活动指数升至52.3%，高于上月22.7个百分点，其他分类指数也均有不同程度回升。

服务业总体回暖。服务业商务活动指数为51.8%，比上月回升21.7个百分点。在调查的21个行业中，除证券行业外，其他行业均有不同程度回升，其中交通运输、零售、银行等行业商务活动指数相对较高。从市场预期看，业务活动预期指数为56.8%，较上月回升17.1个百分点，其中邮政快递、零售、电信等行业均高于总体。生活性服务业商务活动指数为50.2%，低于服务业总体指数1.6个百分点，其中住宿餐饮、旅游、居民服务、文化体育娱乐等行业受疫情影响较大，复工复产进度较服务业总体滞后，商务活动指数继续位于收缩区间。

建筑业生产加快恢复。建筑业商务活动指数为55.1%，较上月回升28.5个百分点，其中土木工程建筑业为62.4%。从劳动力需求和市场预期看，建筑业从业人员指数和业务活动预期指数分别为53.1%和59.9%，比上月回升20.8和18.1个百分点，企业复工人数环比增长，发展信心有所恢复。

我国企业生产经营活动总体恢复较快
3月份，综合PMI产出指数为53.0%，比上月回升24.1个百分点，构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为54.1%和52.3%，环比均有不同程度回升。

3月份采购经理指数虽然反映本月企业生产经营状况与2月份相比发生了明显的积极变化，但当前国内外疫情防控和经济形势还在发生新的重大变化，世界疫情呈加速扩散蔓延态势，世界经济贸易增长遭受冲击严重，我国疫情输入压力加大，经济发展特别是产业链恢复面临新的挑战，采购经理指数后期走势仍需持续关注。

央行下调逆回购利率20bp，4月LPR或将调降
3月30日上午，央行进行公开市场操作，下调7天逆回购利率20bp至2.2%。这是今年以来央行第2次下调7天逆回购利率，今年以来已经累计下调30bp。

上周五（3月27日）中央政治局会议召开，要求货币政策配合财政纾困，引导利率下行。鉴于此，市场对于近期公开市场操作利率以及LPR的下调，已经有所预期。此次公开市场操作利率下调，可能将有助于降低银行负债端成本、引导实体经济的融资成本下降。

往前看，在当前百年一遇的疫情对全球经济造成明显冲击的宏观背景下，中国政策利率仍有下调空间。在当前时点，中国的政策利率仍然明显高于全球其他主要国家，且中国与海外经济体的政策利差仍处高位。正如我们近期报告中所预测的，考虑到我们认为2季度外需恶化将会最为迅速，今年LPR可能还将下调40bp，且主要集中在上半年。往前看，我们预计今年公开市场操作利率仍有20bp的下调空间，LPR也将调降。同时，存款基准利率调降的可能性将随着外需进一步走弱而上升。然而，价格工具只是货币调节的一部分、甚至不是最重要的工具。我们认为，央行在“量”上对流动性的支持，在2-3季度可能仍然较为密集，包括通过扩充基础货币、降准等方式进行流动性投放。（来源：中金宏观）

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