操盘手杭州揭秘吉利收购戴姆勒为何用上领子期权

　　浙江民营企业一直活跃在海内外并购的舞台上。近几年来，产业生态并购成为实体企业并购的重点，尤其是对海外高新技术企业的并购，既是企业迈向高质量发展的重大契机，也是一次跨文化、跨地域的重大挑战。
　　11月24日，“以全新格局，迎接并购新浪潮”为主题的第三届全球并购白沙泉峰会上，由财通证券和浙商总会金融服务委员会共同承办的“资本市场新形势下的并购实践与方向”分论坛干货满满，两家有成熟并购经验的企业吉利集团、杰克股份分享了他们各自的投资布局、并购逻辑和实操经验。
　　动用领子期权，吉利打破海外投资“七七定律”

　　“大家如果经常关注海外投资的话，跨国并购界有一个‘七七定律’——70%的并购没有实现期望的商业价值，而其中70%失败于并购后的文化整合。”现场，吉利集团旗下基金上海厚同瑞吉股权投资管理合伙企业COO尚晓辉的分享直抒胸臆。
　　“吉利收购沃尔沃到现在将近十年的时间，大家对它的评价目前来讲还是比较正面的。当时百分之百收购了沃尔沃股权之后，按照常规做法我们肯定要派人过去，派总监CFO过去，但是当时董事长李书福讲了，我们吉利派人过去管沃尔沃不是小学生管大学生吗？我们收购这样的项目过来就是要学他好的东西，我们管它怎么管的好？所以吉利收购沃尔沃这么多年，我们现在百分之百控股一个人都没派过，完全是通过董事会进行管理。十多人董事会里面吉利只有三个人，我们是完全放手让沃尔沃的管理团队，完全按照他们的节奏进行管理。我们做什么事情呢？我们就帮他开拓国内市场”。听了尚晓辉的这段话，很多企业家频频点头，得人心者得天下，道理其实都是一样的。

　　从收购沃尔沃开始，吉利集团就在并购重组市场上书写了不一样的篇章，2018年2月，吉利斥资90亿美元收购戴姆勒9.69%股份、成为其最大单一股东的大手笔也让人至今记忆犹新。前不久，吉利宣布与戴姆勒联手推出的高端出行项目——奔驰·耀出行将于2019年底正式投入运营。这起收购何处特别？又对吉利集团及中国车市产生了什么影响？
　　“我们收购的过程中，有很多衍生品的概念，最终核心是一个领子期权。大家如果读金融会了解，（领子期权）就是通过买入卖出设计的架构，把你的投资风险进行收缩。你投完了以后这个项目，如果跌得很惨，那你的损失是有限的；如果这个项目涨得很好，你的盈利也是有限的。相当于把它从两头都进行了收缩，形成像领结的结构，所以称为‘领子期权’。”让本端记者颇为意外的是，作为操盘手之一的尚晓辉竟然分享了“领子期权”这一秘密武器。
　　2018年2月，吉利宣布以90亿美元收购德国戴姆勒集团9.69%股份以来，市场对于吉利突然成为戴姆勒单一最大股东始终争议不断，比如这笔90亿美元资金出自于哪，采用了何种交易方式，杠杆水平等等，都令业内浮想联翩。
　　尚晓辉透露，吉利并购戴姆勒项目做完以后很多人都看不懂，有些大型企业专门到吉利来学习取经，听完了以后还是不懂。后来商务部的领导还把李书福请到北京。
　　“我们买的时候，先在二级市场买了一些。记得我们是从2017年12月5日开始买，一直到2018年2月，买到了不能再买的时候。买的过程中市场上有传言说吉利要收购戴姆勒，但是大家没当真，结果市场传言出来价格反而跌了。我们继续买，买到2月22日，也就是春节前后。再接下来就是衍生品的交易，我们通过衍生品的交易最后拿了戴姆勒9.69%的股份。2月23日操作完成。完成以后我们本来准备周日再宣布，结果周六戴姆勒先宣布了。我们也赶快把这个事情进行宣布。吉利大部分高管那会儿才知道这两年憋了这样的大招。”尚晓辉说。
　　尚晓辉表示：“吉利这些年非常重视发展内在结合，内是指内升的增长，产品平台化、能源多元化、安全第一、技术智能化，把自己的产品打磨好；而外则是指重视外延式的发展，通过并购整合适应转型发展要求。”横向并购掌握技术、获取市场，内部孵化推动科技、服务转型。在伴随内生型发展的同时，吉利也通过外延式并购获取技术和市场，并积极向创新型技术驱动的出行方案提供商转变。
　　杰克股份：浙江企业敢买、善买也慎买

　　被誉为并购细分领域的“隐形冠军”——台州企业杰克缝纫机股份有限公司（简称杰克股份），近年来围绕产业链的海外战略并购，也取得了不错的成效。
　　2009年，杰克股份并购德国“拓卡”和“奔马”，其中“奔马”在行业的地位，犹如“奔驰”之于国际汽车业。 2017年，杰克股份并购专注衬衫智造40年的意大利迈卡。两次并购，进一步巩固了杰克股份在智能缝制领域的领先地位，加快杰克从“智能缝制设备制造商”向“智能制造成套解决方案服务商”成功转型。
　　为何杰克股份会去并购迈卡和威比玛这两家意大利公司？杰克股份创始人、实际控制人阮积祥在接受媒体采访时曾讲过，“他们都是细分的智能缝纫机制造领域的冠军。缝纫机行业的智能化发展中，迈卡、威比玛探索了几十年，杰克股份把他们收购过来，战略是非常清晰的。如果我们自己单独去做，可能还要几十年才能发展起来。我觉得，国内有些公司的跨国并购没有取得成功，往往更多的是为收购而收购。收购完成以后，又以老板自居，不尊重对方，想怎么干就怎么干，最后整合走向失败。这也是我们这几年国际化并购的简单心得体会。”
　　当天的论坛上，杰克股份董事、财务总监、董事会秘书谢云娇表示，从拓卡、奔马到迈卡再到VBM，公司始终围绕缝制产业做外延并购，不断完善和优化“智能制造”缝制产业链，构建了技术领先优势，技术迭代产品从低端到高端，市场从国内到国外，树立了核心竞争力，实现高质量发展和转型升级。
　　“在全球并购整合的过程中，杰克股份着力于品牌以及技术，聚焦在行业的资源，放眼全球进行广泛的并购的重组。”谢云娇表示，杰克股份在并购途中的诀窍是“敢买、善买也要慎买”。她表示，并购成功后，尊重、互信、共赢是重要的宗旨，多方合力，才能实现了并购的多赢格局。

操盘手杭州揭秘 吉利收购戴姆勒为何用上领子期权

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