新华保险2019年3季报最新分析

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新华保险3季报点评

2019年前3个季度归母净利润同比增长68.5%到130亿元，多计提寿险准备金19.8亿元（保守的精算假设）。

点评：前3季度的净利润有一次性税务的利好，但3季报未披露营运利润，年报注意营运利润增长情况。新华的计提准备金增加是产品结构优化转型带来的，增加了长期健康险责任准备金。

产品业务结构分析

优势：

业务从趸交向期交转型，期交占长期险约99%，期限结构的优秀对未来新业务价值提升有正面效果，趸交对新业务价值是最低的。目前结构优化效果明显。
短期险保费上升，提升了保费规模，与公司新管理层提倡的同时提高价值与规模的计划相符。
续期保费的增加，也是得益于近几年向期交产品转型。
同时，转型使得银保渠道高现金价值产品退保同比减少66%。

劣势：

首年保费期交下降, 难以判断是主动还是被动跟随市场调整。
十年期以上保费下降，建议持续关注。因长期险占比稳定的公司发展比较健康，短期险冲业绩快，但需要业绩一直跟上。
长期险占比高，对增加保费收入有好处，但同时要注意未到期责任准备金计提的情况。在新会计准则下，长期的未到期责任准备金要随着保费收入的上升而增加，后续报表提取准备金对公司利润是负担。

小结

新华在价值转型的路上，目前业务调整比较优秀，但因转型晚，产品的业务价值提升还需几年才能体现。新业务价值是市场最看重的指标之一，这对新华来说是最大的劣势。
新增代理人的人数增加，对新华规模扩大有助力作用。虽与平安在缩减代理人规模、提升代理人人均产量不同，但也符合新华因转型晚，规模扩张前期只能靠人员的增加驱动。
投资收益率同比下降0.1%到4.7%。新华是业内较为保守的公司，非标产品配置较多，权益类收入弹性较低，投资收益预计偏平稳。
截止2019年10月31日，新华H的股价31港币左右，PEV已经低于0.5，鉴于公司转型业务结构明显优化，且投资风格稳健，安全边际较足。往期参考：新华保险2019年中报分析

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