“不能说的”50ETF期权小秘密

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从佘山归来一月有余，我们的期权黄埔军校也是越来越壮大，新朋友越来越多，因此我详细整理了一篇有关交易规则的内容，希望能够帮助到新上路的战友们，了解有中国特色的期权交易规则。

一
上交所vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权的限额限仓制度
（适用于证券和期货公司开户的客户）

此制度旨在引导投资者理性投资，加强风控意识；有助于交易所有效控制市场风险，如过度集中风险。

限仓

期权限仓是对持仓数量进行限制，规定客户单个合约品种的权利仓持仓限额、总持仓限额、单日开仓限额。

情形一：新开户，权利仓20张，总持仓50张，在满足100张交易量后，一般情况下不用等合约账户开立时间满1个月，直接可向经纪商申请情形二。
情形二：权利仓1000张（买方上限1000张）总持仓2000张（买方持仓+卖方持仓上限2000张）。满足500张交易量后，且资产余额超过100万元可调整到情形三。
情形三：权利仓2000张，总持仓4000张。以上情形一般1-2个交易日内都可以调整完毕。
情形四：限仓的情形四，需要向交易所特殊报备，调整时间周期较长。多数经纪商会建议不要越级调整，先满足情形三再申请情形四。

限购

限购是限制个人投资者买入股票期权的规模，例如投资者买入股票期权金额不得超过在其证券市值与资金账户可用余额的10%或过去六个月日均持有沪市证券市值的20%。

情形一：投资者的买入额度，即用于买方的资金规模是有上限的，例如开户时自有资产为50万，那么最多可以有10%即5万用于买期权（交易所为保护投资者加的限制），由于卖期权是占用保证金的，与这个限购买入额度无关。大多数投资者都可以在短时间内申请到限购的情形二。
情形二：不超过客户自有余额的20%。少部分具备权利仓持仓限额达到2000张的客户，可以申请到限购情形三。
情形三：不超过客户自有余额的30%。

如何才能突破这个限购买入额度限制？

往账户多存入资金，然后向经纪商申请调整限购额度，调整完毕后再撤资。
再另外开户。需要注意的是经纪商每年至少核定一次客户的买入金额上限（每家经纪商时间不一样，会有通知）。因此需要注意经纪商的系统控制，如果调整后的额度小于已占用额度，已持有的权利仓可持有到期或平仓了结，但无法进行买入开仓委托申报。所以，避免因年度调整导致的不必要的损失很重要。表格如下：

二
关于上交所50ETF期权的盘中委托

2018年初，上交所股票期权相关机制的优化调整正式上线。单笔限价订单最大申报数量由10张提高为30张、市价订单单笔申报最大数量由5张增加为10张。

市价委托VS.限价委托

最为常用的两种委托方式。

市价委托是指客户向经纪商发出买卖某种证券的委托指令时，要求证券经纪商按证券交易所内当时的市场价格买进或卖出。
限价委托经纪商在执行委托指令时，必须按限定的价格或比限定价格更有利的价格买卖。一般来讲，经纪商系统为了规避客户交易时过于繁琐，交易软件中都设置有“自动拆单”功能。因此直接挂出上百张的订单也很便捷。

三
关于上交所50ETF期权的盘中熔断

熔断制度

熔断，即行情软件中显示的“波动性中断”，《上海证券交易所股票期权试点交易规则》中规定，期权连续竞价交易期间，合约盘中交易价格较最近参考价格上涨、下跌达到或者超过50%，且价格涨跌绝对值达到或者超过该合约最小报价单位5倍的（最小报价单位是0.0001元），该合约进入3分钟的集合竞价交易阶段。集合竞价交易结束后，合约继续进行连续竞价交易。

最近参考价格是指期权合约在最近一次集合竞价阶段产生的成交价格。最近一次集合竞价可能是开盘集合竞价也可能是盘中集合竞价。当某个期权合约触发了熔断，那么该合约就会进入3分钟的集合竞价交易阶段, 该集合竞价阶段的最后1分钟内，交易所不接受撤单申报。因此，若行情发生对持仓不利的变动，需要立刻对冲持仓的Delta，请选用周围行权价未进入熔断的合约。

注意：对于熔断触发的两个条件，0.0005元是非常容易达到的，尤其是对于深度虚值的合约，特别容易触发这一个条件。当接近行权日时，甚至平值合约都有连续熔断的可能性。遇到极端行情来临（例如2019年2月25日50ETF上涨7.56%），整个持仓的风险将很难控制，不仅平值合约的熔断会持续下去，周围行权价的合约也会面临大面积熔断，这一风险尤其需要注意。

进入熔断后，之前下的委托单会怎样？

如果手上还有市价剩余转限价申报中尚未成交的部分，系统按照本方申报最新成交价格转为限价申报，进入集合竞价。
如果是全额即时限价申报或全额即时市价申报，如果全部成交将导致期权交易达到熔断标准的，则该申报为无效申报。

如果发生极端行情，义务方怎么处理？

平仓风险大的合约（浮亏超过保证金的一定比例止损；账户资金总额止损等）。
在资金够、风险度不超标的情况下，在原有合约基础上，增开其他期权合约对冲，形成对角价差、垂直价差等组合，Delta、Gamma、Vega敞口尽量缩小，让亏损幅度有限。使用股票及融券、股指期货等Delta为1的工具进行对冲等等。
观点改变，等待合适机会，顺势反向开仓。

最后，关于熔断，需要补充的一点是期权交易在11:27至11:30之间达到熔断标准进入集合竞价的，在11:30前未完成的集合竞价阶段，延续至13:00后的交易时段继续进行。期权交易在14:54至14:57之间达到熔断标准的，直接进入收盘集合竞价阶段，收盘前1分钟内不接受撤单申报。

四
关于上交所50ETF期权的行权交收

50ETF期权是实物交割的，行权交收中的四种角色如下：

角色1-认购权利方：付钱+收券。
行权日（最后交易日）行权前衍生品资金账户需备足资金，交收日（T+1）收券，交收日下一交易日（T+2）券可卖。

角色2-认沽权利方：收钱+付券。
行权日收盘前证券账户需备足证券，交收日收钱（衍生品账户日终收钱），交收日下一交易日钱可取。

角色3-认购义务方：付券+收钱。
行权日平仓则不进入交割环节，若持仓被指派，则交收日付券（收盘前证券账户备足券）+收钱（衍生品账户日终收到钱），交收日下一交易日钱可取。

角色4-认沽义务方：收券+付钱。
行权日平仓则不进入交割环节，若持仓被指派，则交收日收券（证券账户日终收到券）+付钱（衍生品账户备足钱），交收日下一交易日券可卖。

注意：如果义务方没有足够的标的资产或资金，会出现行权资金交收违约、行权证券交割违约。则要按照中国结算和经纪商的相应规则进行处理，同时投资者信用也会收到损害。所以请义务方注意一定不要违约。

展望下一阶段，上交所即将推出50ETF期权组合保证金制度（详见2019年8月9日《关于做好股票期权组合策略业务和行权指令合并申报功能相关准备的通知》），让我们一起期盼组合保证金的早日到来。

最后，感谢校长、感谢军校所有的兄弟姐妹！

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END
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