a. CAPM等金融定价模型可以很快给成百上千股票估算预期收益率,而传统办法更费时费力;当然,传统方法准确度一般而言比较高。
b. 现代金融理论更强调风险对收益率的影响。最优投资组合往往投资于大量股票以降低组合风险,而传统投资往往只集中于几个或几十个预期回报率最高的股票,组合波动率往往更高。我们可以举个简单例子看看风险对收益率的影响。假设有两个投资策略,策略A一天赚10%下一天赔5%,策略A一天赚6%下一天赔1%。这两个策略赔和赚的概率都是50%,而且每天平均收益率都是2.5%,但是B的波动率要小得多。投资200天之后策略A复合收益率为81.6,策略B的收益率为124.2,比A高50+%。
c. 跳过了复杂易错的现金流预测模型。传统投资模型试图用严密的数学理论给资产定价,却忽视了现金流折现模型中每个参数的估计都具有很大的随机性。参数估计一点小小的变化往往对最后的估值产生巨大的影响。两千年前的毕达哥拉斯曾经说过,上帝用数学法则创造了世界。现代科学的发展却越来越发现其实完全确定的事物只是世界的一小部分。也许更精确的说法是:上帝用概率法则创造了世界,尤其是对于与人类行为有关的事物。