行权日的三大交易机会

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今天又是睡觉般的行情，严重缩量，上午抽筋式的小反弹，继续试探2.460附近，下午开盘就连续下挫，创近几日新低2.432，尾盘走稳，跌幅收窄至0.45%，报收2.439元。

多头在等反弹，空头在等跳水，来来回回地折腾，让很多人失去了耐心，唯一就是爽了义务仓。所有的11月合约仓差都是负数，看来对明天的行情都不抱什么期望值了。明天是 50ETF1811期权合约的到期日，也是最后一个交易日。基于期权多维定价和行权制度，到期日的期权价格变化相对复杂，而这也赋予交易者某些特殊的交易机会。

从标的走势看，今天早盘继续反抽诱多，最终仍下跌收盘，三天没有收上趋势线，基本上确认下破了，但是极度的缩量也使得盘面上下格外的虚弱，随便一拉一打都很轻松。反弹乏力，大跌也难，导致极度的缩量盘跌，今天上证50成交量179亿，今年最低的一天。这样的成交量是很难走出较好的反弹的。抢反弹需要谨慎，方向性交易还需等待，指标都钝化了，一个个都越来越不关心标的的走势了，如果还是这样的走势延续，估计很多人买方也不愿意做了……
不过交易总是这样，要在一个市场中生存，必须经历各种各样的行情，否则终有一天，会让你手足无措。要练就一身金刚不坏，才能活在期权市场里，像一个久经沙场的老兵，没有喜悦，没有悲伤。
明天是行权日，我们今天聊一聊行权日常见的几种交易机会。
1，最受关注的还是买方的彩票交易：所谓彩票就是虚转实的机会，去年的12月23日，标的行权日大跌，就曾经出现过4200%的合约涨幅。但是那时候波动率低，现在的波动率，即使出了彩票，有100%以上也就算不错了。这类头寸Gamma值足够大，导致期权价格对标的波动非常敏感，标的资产的小幅波动能够引起期权价格的显著变化。这类彩票交易一旦遇到盘整行情，就比较麻烦，那么最好的风控就是少量资金参与。通常做法是平值或者虚一档期权来构建头寸，当有较大收益需要尽快结束交易，以免退潮带来损失。
2，卖方的加速归零交易：到期日收盘时，任何期权的时间价值都将消失殆尽，并且随着到期时间的临近，时间价值衰减速率加快，这是由期权定价理论所决定的。对于虚值期权，表现为到期日价格“归零”。换句话说，当卖出虚值期权时，只要收盘时依然为虚值期权，便可赚取权利金。这种交易的风险在于卖出虚值期权合约，随着虚值程度的加深，权利金其实已经很低，一旦价格反转，就会面临巨大损失。一般人不建议到期日大量裸卖出期权合约。一般的做法是尝试卖平值和虚一档期权，并动态进行delta中性对冲，规避价格风险，文档赚取时间价值，但是这样的操作对交易者要求比较高。
3，行权套利交易：行权套利机会主要针对上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权而言，该期权采用实物交割机制，并且为欧式期权，只能在到期日当天（每月第四个星期三）参与行权交割。鉴于标的资产的特殊交易机制，算上行权日当天，整个行权过程要历经三个交易日才能完成，这过程中经常可以观察到不少套利机会。最近的几个月行权日都出现了在最后一个小时的交易时间里，实值认购期权价格偏低，实值认沽期权价格偏高的情况，出现的原因也很简单，持仓实值认购的不愿意参加行权而选择折价卖出，实值认沽的卖方不愿意参加行权，而不惜高价买平实值认沽期权，这样就出现了上述的套利机会。一般的做法是买入低估的实值认沽期权并参与行权或者卖出高估的认沽期权并参与行权，这样就有较好的套利机会了。弊端也有，那就是行权期间有现货价格波动的风险，但是这种风险是可以做空IH来对冲的。
明天就行权了，大家都跃跃欲试，无论出不出彩票，相信很多人都愿意去试一试，试一下可以，注意轻仓，毕竟小赌可以怡情，大赌就败家了。