Saliba是美国芝加哥期权市场最最著名的几个交易员，他写的期权交易员培训是目前最好的教材之一，本论坛独家收录，您千万不能错过！！！
【作者简介】salibr是芝加哥期权交易所成员，1987‐1990 年间任董事会成员；同时也是芝加哥期货交易所和芝加哥商品交易所成员。他现任 Saliba Portfolio Management公司CEO，他同时还是 Saliba Partners的创办会员。Anthony Saliba同时担任International Trading Institute (ITI) 的主席兼创始人；ITI是世界知名的衍生品培训机构；他也是 First Traders Analytical Solutions 的创始人兼合伙人，公司为前台和中间交易、定价和风险管理体系提供系统解决方案，实现电子期权交易。Anthony Saliba先生的交易事业起始于1979年，当时他是芝加哥期权交易所CBOE一名独立做市商交易股票期权。随后他交易了CBOE大部分品、外汇、CME标普500合约、CBOT农产品合约、利率合约等。Anthony Saliba先生是唯一一个在著名书籍《Market Wizards》中提及的期权交易员。
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本期我们来温习一下看涨期权和看跌期权反比率价差的相似之处。首先，这两种价差都是试图充分利用隐含波动率的上升，表现形式上也就是这两种价差都需要标的资产发生一个急剧的实质性移动。同时，这两种价差都是由一个空头期权和两个或以上多头期权组成。实际上，看跌期权反比率价差可以看做是看涨期权反比率价差的镜像，也可以是看跌期权比率价差的相反交易。
当然，两种期权的关键不同之处就是预期标的发生剧烈移动时的方向。当标的剧烈飙高时，看涨期权反比率价差盈利，反之当标的大幅下跌时，看跌期权反比率价差获利。
1. 看跌期权反比率价差和波动率偏度
由上可知，当交易员使用一个看跌期权反比率价差时，他预期标的股票会发生一个下行方向的大幅移动，因此，隐含波动率会有所上升。这是否意味着交易员在寻求使用看涨期权反比率价差时获得的相同种类的波动率“偏度”呢？
此处并不是！实际上，他此时寻求的偏度是与看涨期权反比率价差偏度相反的偏度。交易员使用看涨期权反比率价差，此时他利用的偏度是低行权价隐含波动率比高行权价隐含波动率水平要高。
交易员使用看跌期权反向比率价差，使用两个或以上多头低行权价虚值期权，同时空头一个高行权价平值期权。他利用的是“向前”倾斜的偏度，即高行权价隐含波动率比低行权价隐含波动率要高。交易员卖出更贵的高行权价期权、买入更便宜的低行权价期权。
2. 风险回报情况
让我们来看看看跌期权反比率价差的风险回报图，值得注意的是，当标的价格跌破收支平衡点以下后，最大收益有可能非常大。当然，潜在收益是有限的，因为标的不可能跌至0以下。在上行方向（高于较高行权价的部分），风险是有限的，仅为已支付的权利金。经常来说，建立这样价差头寸还能带来权利金收入，这种情况下，交易员在标的价格持续飙高时，就收获了权利金收入。
最后一点有关反比率价差需要注意的：交易员退出交易的时机是至少离价差到期还有至少30天时。如果标的股票或指数没有往预期方向上移动，交易员会开始快速输钱，在离到期还有1个月剩余时，交易员的多头期权仍会有一些价值，如果能及时退出，还可避免损失过多。
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