海糖说：一篇文章搞懂50ETF期权合约调整

糖糖：海海，你是不是前段时间开了户做vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权交易啊？最近的期权大事件你知道吧？
海海：啥呀？我咋不知道啊？
糖糖：上海证券交易所2018年11月12日发布公告，说50ETF期权将于12月3日对50ETF期权合约的行权价格、合约单位、合约交易代码和合约简称进行调整。这都已经是上交所第三次对50ETF期权合约进行调整了，你得关心自己的钱袋子啊！
海海：你也知道，我主要是为了做期权嘛，ETF分红那点小钱，没有在意过，I don’t care。
糖糖：多少次跟你说了要有期现联动思维啊！ETF现货的行情会很大程度上影响ETF期权的价格走势的，所以这次分红你一定得好好了解，看看分红和期权合约调整是怎么个关系。
海海：行吧，糖大师给我介绍介绍。
糖糖：咱们先说说，什么情况下会进行合约调整。根据《上海证券交易所股票期权试点交易规则》第十二条，合约标的发生除权、除息的，本所在除权、除息当日，对该合约标的所有未到期合约的合约单位、行权价格进行调整，并对除权、除息后的合约标的重新挂牌新的期权合约。
海海：这多麻烦啊~本来每天盯T型报价图就盯得够累人的了，还得看新的合约。
糖糖：嘿嘿，金钱永不眠啊。之所以在分红后进行期权合约调整，是因为ETF分红后期权买卖双方的权利义务大小会相应变化。所以最核心的问题是如何通过调整来维持期权合约买卖双方权利义务的均衡。一般来说，期权合约调整得达到两个目标——一是合约金额即期权名义价值（合约单位*行权价格）不变，二是调整后合约市值（合约交易价格*合约单位）不变。根据《上海证券交易所股票期权试点交易规则》第十三条，50ETF期权合约调整的规则主要包括以下两个公式。
海海：你这一套一套的，说得太绕了。咱们还是回头说说这个ETF分红的事情吧。
糖糖：ETF也是基金的一种，当然就会分红啦。基金分红是指基金将收益的一部分以现金形式派发给投资人，这部分收益原来就是基金单位净值的一部分。具体怎么分，得看不同的产品。比如今年11月12日华夏基金《上证 50 交易型开放式指数证券投资基金利润分配公告》显示，此次分红方案为每10份50ETF份额分红0.49元，即每1份50ETF分红0.049元。
海海：有点明白了，分红以后50ETF净值就降低了呗？
糖糖：对，也就是说50ETF的收盘价会有变化，而你买的50ETF期权合约当然就要做出相应调整了。举个例子：
调整前，50ETF购12月2500的结算价为0.0800元；50ETF收盘价为2.600元，每份ETF分红0.049元。根据前面我们说的公式
糖：可以看到，随着合约调整，认购期权的行权价也有了一定幅度的下降，合约单位也有了相应变化，这使得期权买卖双方的权利义务关系重新得到了平衡。
海海：那你刚刚说调整后期权名义价值和合约市值都不变，刚刚你只给我算了合约单位和行权价格的变化，那期权合约交易价格会改变吗？
糖糖：当然也会改变，计算方法也很简单。你不是算出来新的合约单位了吗，你再用调整前的合约市值除以调整后的合约单位，就能得到调整后的合约交易价格了。
海海：那合约单位、行权价格、交易价格都变了，合约交易代码也得变化啊，不然会跟加挂的新合约混淆吧。
糖糖：你还学习得挺快嘛~除了合约价格和单位之外，上交所还会对合约交易代码和合约简称进行调整。合约调整后期权合约交易代码的第12位由“M”调整为“A”，表示期权合约发生首次调整（如发生第二次调整则调整为“B”，以此类推），第13至17位的行权价格不变，仍为原行权价格而非新行权价格。合约简称中的行权价格调整为新行权价格，并把最后的标志位调整为“A”（原来无标志位）。拿去年的合约调整为例，你会发现有两组2017年12月到期的认购期权，一个后面没有字母，那就是新加挂的合约，一个后面有字母“A”，表明它是调整过的合约。
海海：不过你说这些听起来都像是上交所关心的事情，跟我这样的中小投资者有啥关系呢？
糖糖：关系可大了，合约调整虽然基本能达到不影响合约市值和期权名义价值的目标，买卖双方权利义务会基本平衡，但是也会对投资者产生一定影响。简单来说，起码有这几个影响：一方面是合约数量翻倍，而被调整合约的流动性可能下降；另一反面，合约单位变大，已经备兑开仓的投资者需要提前更多备兑证券，而认购期权卖方也需要准备更多证券应对行权，认沽期权买方想要行权的也要准备更多的标的证券。
海海：听你这么一说，才想起来我的备兑开仓啊，得赶紧去多买点ETF追加锁券。
糖糖：赶紧去吧~期权交易的知识多着呢，学好期权才能用好期权。推荐你去下载上交所官方的期权app“期权学院”，里面有“权威公告、期权课程、模拟交易”等各种功能，随时随地学期权，别每次都来找我，我还得精益求精呢！