债券交易员的常见交易策略都有哪些？

江南乱木 · 2018-10-17 23:11:51

楼上都好高大上。
国内交易员就一种策略：领导下单，我去询价。
投资策略也就两种：交易型机构追涨杀跌，配置型机构买入持有。

渣君 · 2018-10-17 23:11:52

主要可以理解为两大类：曲线交易类策略（影响β），信用挖掘策略（α增厚）
曲线交易策略里面，（1）久期偏离策略（2）息差套利策略（3）骑乘策略（4）收益率曲线策略（5）类属配置策略。其中我理解（1）（2）（3）主要用于债券配置的思路，（4）（5）主要用于时点、品种的选择。（1）久期偏离策略：配置30年国债和配置10年国债显然净价波动率大有不同
（2）息差套利策略：就是加杠杆的原因，只要回购资金成本低于债券票息，就可以通过杠杆来增厚收益，债券市场大牛的时候基本都是通过这个思路来挣大钱的，今年央妈在去杠杆，感觉加杠杆还不如去放回购挣的多，多听央妈的话，乖乖去杠杆吧。
（3）骑乘策略：买入期限位于收益率曲线陡峭处的债券，也即收益率水平处于相对高位的债券，随着债券剩余期限缩短，债券的收益率水平将会较投资期初有所下降，通过债券的收益率的下滑，获得资本利得收益。该策略告诉我们收益率低的时候该止盈就止盈，不然再低都是实现不了的浮盈。
（4）收益率曲线策略：主要就是通过比较不同期限之间的收益率曲线，预判期限利差率的变化，收益率曲线平坦化还是陡峭化还是反向蝶式之类的，选择阶梯策略、子弹策略、哑铃策略之类的，从而确定交易或者配置什么久期的品种。所有的书都有图，自行百度。
（5）类属配置策略：主要通过比较不同品种之间的收益率曲线，预判信用利差的变化，选择不同的品种去交易或配置，比如当前时点的国开债和国债之间的利差1年的时间看拉的贼宽，然后有人就会判断后期会收窄，所以你就可以选择配置国开债而不是国债，但是你要从历史5年的时间看，也就拉的一般般宽，然后你就可以继续等等，或者再思考一下下。
信用挖掘策略，主要就是针对信用债，个券分析企业，尽调啥的，在控制信用风险的情况下尽量去获得高的信用利差。这个就是百花齐放了，每个信评研究员对于企业都有不同的理解。
我理解的就只有介么多，半灌水求互相交流。

巍峨法师 · 2018-10-17 23:11:53

这个问题在屈庆老师的《债券交易训练营》里面专门有一套总结，把常见的交易策略都讲了一遍，我举几个例子：
久期策略：1、在预期利率下降时，增加组合久期，从而在收益率下行过程中更多的获得债券价格上升带来的收益；2、在预期利率上升时，减少组合久期，从而在收益率上行过程中更好的规避债券价格下降的风险。
骑乘策略：在收益率曲线比较陡峭时，也就是相邻的期限利差比较大时，可以买入期限位于收益率曲线陡峭处的债券，也就是收益率水平处于相对高位的债券。
杠杆策略：买入债券，做正回购融资再买入债券，放大投资杠杆
此外还有信用策略、债券+国债期货套利策略。。。。等等。
对于有经验的债券投资经理，债券的投资策略全都有套路，就像教科书一样。

seraph · 2018-10-17 23:11:54

作为从业者复习过程中发现cfa里面二级市场交易逻辑还是蛮全面的，按照这个来理一下，顺便比较一下在天朝大家的实际应用～
1、yield/spread pickup trade
觉得两个不同评级的债券其实对自己没区别，就选择其中ytm高，评级略低的那个；
风险提示：在利率上升时，低评级债券的信用利差扩大的很可能比高评级更多，从而导致两只券净价下跌的差超过持有期收益的差，也就是高评级债券的持有期总收益比低评级高（就是高评级比较抗跌＝＝！）
实际应用：非常广泛。确实交易员在挑券的时候，比如aa+和aaa的券资质都不错，而aa+高几十bp，就选择买aa+；但是市场不好的时候，aa+很容易跌的比aaa多，尤其长久期券。
2、credit-upside trade&credit-defense trade
买入有可能会调高评级的券，卖出有可能调低评级的券
实际应用：作为消息不灵通的小机构，提前知道正、负面信息不太可能，能做的最多是保持关注每天负面信息、新出的评级跟踪报告、年报季报等等，在消息刚出来的时候行动起来，快速甩锅或者淘金＝.＝
3、new issue swap
新的神券发出来之后，把老券换成流动性更佳的新券
实际应用：非常广泛，利率债交易一定会遇上的事情。详情可以看
http://www.zhihu.com/question/46920961/answer/1609038484、sector-rotation trade
减少预期表现差的行业的仓位，增加预期表现好的行业的仓位
实际应用：也比较广泛；在有的行业蒸蒸日上，利润回升的时候可以多买，比如16年到现在的过剩行业，由于去产能，钢、煤价回升，企业经营改善，之前大家都好怕怕，而16年这一波下来行业的信用利差也缩小了不少；而有的行业面临危机时就尽量避免或者砍点仓位，比如房地产行业现在又监管的问题，融资方式受到限制，国家又各种限购，比较差的房企敢买的人估计不多，地产行业整体利差走阔。
5、yield curve-adjustment trade
预测收益率曲线的变化，比如预期会变陡，就多短久期空长久期债；预期会变平，就多长久期空短久期；还有butterfly什么的。
实际应用：比较广泛，基本都是用利率债做，算好久期之比，比如是1.8，那就1.8短:1长这样的比例做交易，差不多是久期中性的，只赚取曲线变化的收益；也可以用国债期货，更方便，还不用借券来卖空
6、structure trade
预期利率波动比较大的话或利率上涨可能性较大，可以买含回售权的券，因为回售权在波动率大或者利率上升的时候价值提升，所以含回售权的债在这种情况下表现会比普通债券要好
实际应用：一个2.5+2y和一个4.5y的券，前者最大的好处就是在利率上涨的时候，卖它可以按2.5y的券的价格也就是行权价卖（隐含意思就是利率上涨的话，大家买了以后一定会行回售权，到时候买更高哒），能比4.5y的少亏很多。。所以回售权存在的意义就是利率不涨或者下降的时候可以不用理它，利率上升的话它就使得券的久期缩短了。然而估值还是会用存续期（就是可能最长的4.5y）来估。。
7、cash flow reinvestment trade
这个没啥好解释的，就是有到期，得在投资。。
实际应用：货基天天都要面对的就是这个情况，债基偶尔也要面对＝、＝

再补充几个我一时间想得到的常见策略：
1、carry trade 息差交易
总之就是券的收益比资金成本高就买吧！（不考虑资本利得的话）
2、骑乘效应
买5年的券，熬了3年以后它是2年的券啦，如果整体利率水平变化不大，2年必然比5年利率低一些，这部分利差就是骑乘效应带来的资本利得（然而时间越长，风险越大，谁都不知道3年以后会不会净价跌得把前面一年的票息都亏掉了）
3、品种利差套利
比如追踪国债、国开或者其他金融债同期限之间的利差，做利差走阔或缩窄的交易
4、国债期货常见策略
正向套利（买入现货，卖出期货，赚取irr），反向套利（卖空现货，买入期货，赚取－irr），
做多／空基差（类似正反套，只是不交割），做多／空跨期价差（同品种不同交割时间的期货之间），做多／空期限价差（不同品种同交割时间的期货之间），前两者组合
5、一二级市场套利
由于一级市场有返费，实际收益比票面高，市场比较好一点的情况下，一级投了债，二级卖有时候可以赚点小利差
6、跨市场套利
由于中债、中证估值经常出入比较大＝、＝，托管在交易所的债券估值用中证，银行间债券用中债，因此按照中债估值买了跨市场的企业债然后转托管到交易所，可能获得一定的估值提升

想到了再补充～～
当然我也非常同意楼上 @江南乱木的说法哈哈哈哈

吉利吉利 · 2018-10-17 23:11:57

嗯，就是这样，你们都想多了

代数分式 · 2018-10-17 23:11:58

国内的债券交易员主要是债券询价和做资金的，多数接触不到“策略”。策略是一个高级的玩意，一般是债券投资经理、债券交易主管之类的高阶兵种才有机会接触的。
但是大行的交易员不一样，他们自己有头寸，往往还不低，动不动就几十亿。所以大行的交易员跳槽出来，立即就可以晋升为投资经理或者交易主管。

匿名用户 · 2018-10-17 23:11:59

提示: 作者被禁止或删除内容自动屏蔽

余小海 · 2018-10-17 23:12:00

目前，也是刚进入一家公司准备做债券研究，很想知道目前国内债券交易方面的套利策略，求助。

债券交易员的常见交易策略都有哪些？

8 个回复

浏览过的版块