新能源汽车： 销量企稳，板块短期具反弹动力
销量上： 8 月销量 10.1 万辆，环比 20.9%增长较好。 1-8 月累计销量达 60.1万辆（去年同期 32 万），同比增长 88.0%。 我们判断 18 年最后 4 个月，新能源汽车销量将由升级后的车型以及商用车拉动。此外，面临 2019 年补贴将再退坡， 2018Q4 将持续抢装，我们通过拆分新能源车目前的销量结构， 乘用车销量有望达到 90 万辆，其中混动大概占比 28%~30%左右；纯电中， A00 级车占比预计为 45%左右，车型升级非常明朗； 18 年全年销量有望超 100 万辆。
板块前期调整充分，估值低位： 新能源汽车板块整体估值在 25 倍左右，估值分化明显， 上游估值 16 倍左右；锂电池环节，剔除宁德时代 50 倍左右外，整体估值 21 倍，其中璞泰来 32 倍，新宙邦 25 倍左右。 参考历史板块因大盘调整，销量较差大幅向下调整到板块估值相对低位时（2018.2,2017.6），在短期销量数据较好，板块政策上工信部对人大代表 3551 号关于加强农村新能源汽车基础设施建设的建议的回复，提振板块情绪，板块有反弹动力。全球视野下，新能源汽车长期空间广阔。 在双积分制度下，国内新能源汽车发展逐步从政策驱动转向市场化，国内外一流主机厂新车型也将于 2019 年起大量投放，届时或有爆款车型，拉动消费者真实需求。中国已形成全球最完善的锂电及材料供应链产业集群，动力锂电及材料具备全球竞争力，将受益于全球新能源汽车市场。
政策层面：据工信部对人大会议第 3551 号建议回复： 简要如下： 1、关于打造新能源示范村的建议，工信部赞同代表们提出的在有条件的农村地区大力推动新能源汽车替代传统能源汽车，为实现高效发展清洁发展提供支撑。 2、关于出台农村地区新能源汽车相关补贴政策的建议。 我们认为 1、财政已逐步建立起系统化的政策体系， 针对新能源汽车财政补贴仍然遵循统筹规划，不会针对农村地区新能源汽车进行专门补贴。考虑到农村地区的购买力（通常购买 10万以内车型）， A00 级车型或将部分替代低速电动车。 2、从 2018 年最新补贴政策看，在持续提高技术门槛，补贴倾向于高续航里程，高能量密度车型，如果政策去支持 A00 级以下车型将于原来政策相悖，从上述表述中看，财政部将积极配合工业和信息化部，落实好现有政策基础上，并进一步完善新能源汽车推广应用支持政策。 从短期看，该政策的情绪效应强于提升板块基本面效应。 投资建议： 新能源汽车销量企稳回升， Q4 抢装基本面有支撑，近期板块调整充分，整体估值 25 倍左右， 看好短期反弹行情。建议从竞争格局，盈利能力强的爆款车及全球锂电巨头产业链龙头进行配置。短期重点关注优质龙头：新宙邦、 星源材质、 璞泰来、宁德时代、 亿纬锂能、先导智能（设备招标开启）。长期重点看好：宁德时代、璞泰来、三花智控、新宙邦、天赐材料、华友钴业、当升、杉杉、先导智能、新纶科技、星源材质、创新股份；
新能源发电：
（1）新能源平价时代到来。 9 月 13 日，国家能源局下发了《关于加快推进风电、光伏发电平价上网有关工作的通知（征求意见稿）》（以下简称“通知”）。经过我们测算，对于不弃风的集中式风电和 50%自用的分散式风电， 1-2 年内分别有 79%、 92%的地区可以基本实现平价；对于不弃光的集中式光伏和 50%自用的工商业分布式光伏，目前已经有 35%、 71%的地区可以实现平价， 1-2 年内分别有 90%、 97%的地区可以基本实现平价。此次能源局推动平价项目可以理顺平价项目的建设流程，加快平价项目的放量。
（2）风电：招标量、装机量、龙头业绩同时验证国内装机反转，全球风电提速。 国内装机反转获多重数据验证： 1） 2018H1 国内公开招标量为 16.7GW，同增 6.2%， Q2 招标量 9.2GW，接近历史最高水平，同时近三个月以来， 2.0MW 机组月投标均价环比降幅趋缓至 0.55%； 2） 7 月装机数据也验证了这一结论， 7月份，风电新增 1.93GW，同比增加 49%， 1-7 月风电新增 9.46GW，同增 30%； 3）风机龙头 2018H1 归母净利同增 35%，风机对外销售量同增 11.7%。我们预计 2018年国内风电行业将反转，新增装机或达 25GW，同增 66%，主要原因是： 1）弃风限电改善将进一步拉动装机热情，2018H1全国弃风率为 8.7%，同比降低 5PCT，1-7 月风电利用小时数为 1292 小时，同增 16%， 8 月某龙头运营公司弃风率2.90%，同降 4.77 PCT； 2）目前三北解禁回暖、分散式多点开花、海上风电放量逐步兑现。此外，维斯塔斯二季度新增 3.4GW 订单，同增 43%，显示全球风电需求提速，风电反转呈现出国内外共振的现象。长远看，近期政策表明平价上网项目受到鼓励，风电平价后，“结构调整修复、电价下调抢装、平价驱动”三阶段逻辑将推动行业长景气周期。当前风电板块估值水平处于底部水平，叠加行业反转逐步兑现， 重点推荐金风科技（风机龙头）、 天顺风能（风塔龙头）。（3）光伏：平价进程受“ 531 新政”影响有望加速， 531 之后行业首现欧盟取消双反、首个无补贴项目等多重利好， 7 月分布式装机环比增长，显示平价需求明显出现，上修国内 2018 年新增装机至 40GW，关注行业需求好转。“ 531 新政”发布后，我们将 2018 年国内的需求下修了约 20GW，因此海外市场成为光伏下半年的关注点。此时欧洲双反和 MIP 取消，这将增加欧洲地区平价需求，带来部分边际改善。国内来看，我们认为本次政策核心是控补贴规模，并明确表示各地可自行安排各类不需要补贴的项目，而平价进程受“ 531 新政”影响有望加速，近期能源局批复了全国首个光伏去补贴项目--山东东营河口区去补贴的光伏项目，并指出对此类不需要国家补贴的项目，由各省自行组织即可，这将为当前国内需求低迷的情绪带来好转。此外 7 月分布式新增 3.22GW，环比增加 46.36%，显示分布式领域的平价需求已经明显出现，加上 1-7 月光伏新增31.37GW，我们将 2018 年国内的需求由 35.6GW 调整至 40GW，关注行业需求好转。 长远来看，这次洗牌之后龙头的市占率会明显提升。 重点推荐： 隆基股份（全球单晶龙头）、 通威股份（多晶硅、电池片扩产迅速）、 正泰电器（低压电器龙头、布局光伏板块）和阳光电源（光伏逆变器龙头）。
电力设备及工控：
（1） 8 月工业机器人 1.4 万辆，同比+9%。 据国家统计局， 8 月工业机器人销量 1.41 万台，同比+9%， 环比略有提升； 1-8 月累计 10.2 万辆，同比增长 19.4%，增速持续放缓； 8 月制造业 PMI51.3，仍处于枯荣线之上。长期看，未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展；国内工控企业凭借产品及服务性价比，对下游客户快速响应能力，提供综合的行业解决方案，进一步实现进口替代。 重点关注：麦格米特、汇川技术、宏发股份、国电南瑞。配网投资或提速，短期关注特高压领域。 9 月 7 日，国家能源局下发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，将在今明两年核准 9 个重点输变电线路，项目包括了 12 条特高压工程，合计输电能力 5700 万千瓦。在基建稳增长情况下，智能电网建设中配网投资作为关键，有望提速。短期特高压领域相关企业将受益于该政策。重点推荐国电南瑞，关注许继电气等。
风险提示： 宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、电改不及预期、新能源政策及装机不及预期。
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