期权观察：隐含波动率下跌幅度较大

　　周四上涨动能减弱，全天呈窄幅振荡走势，收盘于2.628，较上一交易日下跌0.38%。11月合约最新上市，流动性欠佳，期权市场成交缩量，总成交量1235912手，较前期减少1188435手，其中认购成交628019手，较上一交易日减少857639手，认沽成交607893手，减少330796手。从成交变化看，认沽期权成交增速较快，成交量PCR由0.63大涨至0.97，国庆节前避险情绪不断升温。受10月合约到期影响，近期持仓量呈现下滑态势，当前总持仓量1329014手，其中认购持仓641493手，低于认沽持仓687521手，随着新合约上市，持仓量有望上行。从持仓分布看，70%持仓集中在主力10月合约，以平值及浅虚值期权持仓最为密集，认沽略高于认购。

图为主力合约成交量分布状况　　标的资产弱势振荡，导致认购全线走弱，跌幅0.49%—16.25%，认沽期权则涨跌互现，最大涨幅仅为2.9%，最大跌幅则达到了33.33%。波动率方面，历史波动率为22.2%，较前期略有回落，隐含波动率下跌幅度则较大，其中认购综合隐含波动率由27.05%下滑至20.81%，认购由30%下滑至21.2%。从主力10月合约表现看，认购隐含波动率位于20.55%—31.22%之间波动，均值为23.37%，而认沽则略显偏弱，均值仅为21.03%，波动限于18.38%—26.36%之间，受国庆假期影响，节后波动率上涨概率较大。偏度结构方面，10月认购认沽均呈现较为明显的右偏结构，即执行价格越高，隐含波动率越低，这表明在对冲标的资产下跌方面，买入虚值认沽成本相对较高。期限结构方面，近月合约隐含波动率略高于远月，但相邻月份间价差不大。

图为主力合约隐含波动率　　综合来看，50ETF近期上涨势头明显，短期料将维持偏强格局，上方压力位于2.7—2.8区域。操作上，建议逢低买入认购期权或卖出认沽期权，考虑到假期临近，激进投资者可考虑构建买入跨式组合，博取节后可能发生的波动率上涨收益。
　　(作者单位：永安期货)


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