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商品期权扩容，不仅方便了相关实体企业管理风险，而且为机构投资者带来了更多的投资机会。近日，不少业内人士向期货日报记者反映，由于当前商品期货市场趋势性行情不太明显，机构投资者逐渐将目光投向商品期权市场。 “去年至今，大多数商品期货处于振荡市中，做期货交易尤其是趋势性交易的难度加大。”宁波川 砺投资总经理黄旭东对期货日报记者说，在这样的 振荡市中，运用商品期权相关策略，更容易捕捉到 交易机会并获得稳定收益，“不排除一些资管机构 通过卖出期权赚取权利金，来提升资管产品的整体 收益率”。 在南京金伯珠资产基金经理赵玉坤看来，期权作为一种衍生工具，不仅可以单独交易，而且可以配合标的物形成组合交易，以满足投机、套利、套保、收益增强、中性等不同交易目的或交易策略需要。“无论个人还是机构，无论哪种交易策略，运用期权工具 有助于从多维度捕捉更多的交易机会，同时也可以 降低交易风险。”他说。 赵玉坤认为，不同的市场环境对传统期货交易的影响较大。比如2016年商品牛市期间，一些做趋 势的投资者获得了不菲的收益，但2016年年底商品 市场进入振荡状态，不少投资者反映行情不好做，一些私募产品的净值回撤也较大。虽然各家机构的投 资策略不同，但大家还是比较喜欢趋势性行情。“而 商品期权投资不易受市场环境影响，无论标的期货 上涨、下跌还是振荡，投资者只要灵活运用期权策 略，都能获得相应的收益。”他说。 赵玉坤进一步举例说，假设今年市场出现很多假突破反转行情，那么期权GAMMA SCALPING策 略的收益会比较可观；如果今年市场行情平淡如水， 窄幅盘整，那么期权双卖策略的收益会比较稳定；假 设今年事件驱动类机会很多，那么期权 LONG GAMMA（LONG VEGA）策略的收益可能会超过标 的期货交易的收益。 谈及当前国内商品期权市场的投资机会，黄旭东认为，今年以来，商品期权市场没有出现明显的趋势性行情，因此趋势策略的收益不太好，反而应对横盘振荡行情的策略的收益比较可观，“我们公司目前以商品期权对冲套利为主要投资策略，追求 稳健收益”。 “期权是可以穿越牛市、熊市、振荡市的工具，因 此不管牛市、熊市还是振荡市，运用期权工具都可以 捕捉到交易机会。”黄旭东进一步表示，如果出现趋 势性行情，那么商品期权投资可能会实现几十倍甚 至上百倍的收益。 赵玉坤告诉记者，他所在的公司属于风险厌恶型的机构投资者，目前以商品期权类中性交易策略为主，依据期权量化模型信号，通过散点式卖出期权，在商品市场上找寻数学期望值为正的交易机会。 “运用期权类中性策略后，产品收益曲线与市场 行情波动的相关性变得很小，在交易操作上对技术 面、基本面等也不用关注太多，同时还杜绝了交易心态等主观因素的干扰。”赵玉坤说。 第十一届、第十二届全国期货实盘交易大赛期权组冠军于红告诉记者，他也在关注商品期权市场行情，等待好的机会出现，“今年很多商品期权的走势还不清晰，适合卖方 交易，但我一贯以买方交易为主，因此现在做商品期权不太 合适”。 虽然期权策略能为投资者带来很多投资机会，但目前国内商品期权市场交投还不是十分活跃，商品期权市场的流动性需进一步提升。 黄旭东表示，从国内商品期权做市商的报价情况看，现在买价与卖价的价差仍较大，希望做市商能更加积极地进行报价，以提高商品期权市场的活跃度。 “按照国际成熟市场的经验，期权的交易量应该超过其 标的物的交易量，而目前国内6个商品期权的成交量分别 只有标的期货成交量的1.5%—12%。”赵玉坤认为，由此来看，国内商品期权的成交量还有10倍左右的增长空间。 在赵玉坤看来，提升国内商品期权市场流动性，首先需要完善市场参与者结构，引入更多不同类别的投资者，其次，尽快完善期权组合保证金制度，提高投资者资金使用率。 他同时表示，随着我国资本市场双向开放的深入，国内期货及衍生品市场日趋成熟，无论机构投资者还是个人投资者，都应早些学会灵活运用期权工具。 “量化交易或主观交易可以长期获利的根源在于市场的非有效性。随着我国期货市场国际化的深入推进，市场 会越来越成熟和完善，市场有效性也会不断增强，‘傻瓜式’行情将逐渐减少。无论主观交易还是量化交易，其策略生 命周期也会逐渐缩短。”赵玉坤说。 | 
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