【专访】孟德稳：盈利的本质来自于市场的非有效性

　　基金经理：孟德稳
　　上海奇获投资管理有限公司董事总经理、投资总监、优秀交易导师、奇获投资和奇获信息创始人。有着丰富的交易经验，擅长日内交易和程序化交易，长达十一年的实战交易经验，日内交易连续八年高收益，开发过多种交易策略，常年保持低回撤的可观回报。在交易员的选拔和培养方面有着独到的系统方法，其所教授的徒弟在日内交易方面创造了年化超过两百倍的神奇纪录，致力于孵化国内一流的操盘手团队，目前已经培养出大量顶尖盘手。其在2018年第二届中国交易大师赛中的两个账户在两个组别中均荣获第二名。

　　访谈全文
　　“资管网：孟老师您好！感谢您在百忙之中接受资管网的采访！您2007年离开股市选择期货，至今已有十多年。请简单谈一下您十多年来对期货市场的感悟。
　　孟老师：感悟有很多，首先就是要正确看待交易，莫把期货交易作为一种追求暴利的工具，而要把它当成一份长期的职业来经营，因为交易是马拉松不是百米冲刺，日拱一卒，功不唐捐；其次是要敬畏市场，市场的变化总是超出我们的想象，借用格雷厄姆的一句话：就宏观而言，表现为冲动、轻率的动物精神是人类社会进步的源动力，但就投资领域而言，谨慎、保守才是值得赞许的品质。
　　“资管网: 您交易经验非常丰富，在您眼中期货市场最大的魅力是什么？
　　孟老师：双向交易可以衍生出多种交易方式和交易机会，T+0可以更好的防控风险；而期货中的杠杆可以放大人性的优缺，它会加倍的奖励理智也会加倍的惩罚冲动。
　　“资管网：您旗下管理的账户奇获55和奇获77，在资管网举办的第二届交易大师护卫舰组（组别资金<100万元）和驱逐舰组（组别资金100-500万元）比赛中，均斩获了各小组第二名的好成绩，收益回撤比最高达23倍。请问账户具体是什么策略？
　　孟老师：主要是股指期货的日内策略。
　　“资管网：您（或团队）目前使用的策略主要有哪些类型？主要的盈利逻辑分别是什么？
　　孟老师：分三类，一是日内交易，主要是多品种、看大做小的顺势策略，过滤的比较严苛，做出来的特征是高胜率加适当盈亏比，所以曲线很平滑。
　　二是套利交易，跨期、跨品种、跨市都有涉及，有趋势的时候做价差放大，震荡市做价差回归。
　　三是量化交易，通过多策略、多品种、多周期来平滑曲线，核心竞争力不在策略本身，而是资金管理。
　　“资管网：您是否会根据行情或者策略的表现，定期调整或更换策略？您如何看待策略的优化和新陈代谢？
　　孟老师：主观交易不会调整策略的底层逻辑，因为这个逻辑长期看都是有巨大竞争力的，但是会根据阶段性的波动特征来调整过滤条件、预期、频率和单量来适应行情，这是主观交易上的变与不变。
　　量化交易上，我们的策略大部分是粗框架策略而不是过度优化的策略，所以调整的频次也很低，主要的动态管理是在不同品种的资金配比上。
　　策略确实需要新陈代谢，不断的储备，实时的验证。
　　“资管网：您管理的两个参赛账户，操作上只涉及3个股指期货的品种，3个品种的适应性都还可以，您是从什么时候开始布局股指期货的？回顾再看，您的布局有什么前瞻性？
　　孟老师：我投身期货市场的主要原因就是股指期货，所以在股指期货未上市之前，我就做了很多研究，上市之后我们也一直参与，而且我认为将来的大机会依然存在于金融期货之中，根本的原因是：在我们本身的交易水平恒定的情况下，交易对手的水平就决定着我们的盈亏，商品期货上的产业资本愈来愈多，而股指期货背后的证券市场相对来说竞争就没有这么激烈，而且股票市场不能做空和T+1的机制也会加大股指期货的波动性。
　　“资管网：每个品种的仓位和整体的账户仓位您是如何控制的？您加仓和减仓具体是如何处理的？
　　孟老师：日内交易的仓位相对较重，也很少同时持有多个品种，加仓有几个原则：盈利、等量、加仓位置要离初次建仓的位置不远，我平仓的时候都是一次性平掉，所以没有减仓的动作。
　　“资管网：您一般一天做多少个来回？每个来回的仓位是否相同？手续费和净利润的比例大概是多少？
　　孟老师：一天一般5-20个来回，机会确定性比较高的时候仓位会稍重一些，净利润大概是手续费的2-3倍。
　　“资管网：您一般一个单子持多长时间？您进场出场的依据分别是什么？
　　孟老师：持仓时间一般在15分钟以内，进出场的依据主要是大结构、小形态、K线组合、成交持仓、盘口、市场氛围、品种联动等
　　“资管网：市场中有句话：炒手就像敢死队，经常满仓上阵。您是否认同，您在交易中是如何做仓位管理的？
　　孟老师：我不太认同，其实优秀的炒手的风险意识都是十分强烈的，炒手控制风险主要是通过在短时间及时处理风险仓位，轻预测重处理，很少通过仓位管理来控制风险。
　　“资管网：执行力往往被认为是短线交易能否成功的关键之一，您是如何培养自己的执行力的？
　　孟老师：改变执行力的根本措施还是要认知到位，所谓的知难行易，很多人说知易行难，我觉得可能还是认知的不够深刻；其次是要有强制措施养成正确的交易习惯，开始比较难，因为大部分正确的习惯都是反人性的，但是如果能坚持下来，并且在得到正反馈后不断加强，就会形成正向循环。
　　“资管网：您的参赛账户最大回撤不到1%,您是怎么做到的？一般风险控制在什么范围内？
　　孟老师：长期的交易经验告诉我，少亏就是赚，我们团队里的每个人都会强化管理资金曲线的意识。控制回撤主要是控制处于逆境时的回撤，这个时候是最容易大亏的，一旦有这样的苗头，我都会采取以下措施：一、归零亏损并修正预期，大部分心态问题是由心理落差所导致的，将接下来交易的预期修正为不大亏即可，就可抹掉很多落差。第二，将接下来的交易定义为逆境训练，只要面对逆境还能够严苛交易计划和交易行为，就视为全天的成功，而非把亏损打回来才算成功。心理学上讲，目标的转移可以解决很多心理问题。第三，行为上立刻执行三缩（预期、频率、单量），提升接下来小胜的概率，赢钱永远是平和心态最好的办法，那怕很少。
　　这样长期执行下来，我多年的日内交易年化收益风险比都超过30倍。
　　“资管网：您的参赛账户操作品种都是股指期货，您操作的其他账户有没有做商品期货？
　　孟老师：做商品期货，不过和股指期货用的策略有些不同，持仓时间也不一样。
　　“资管网：每一个投资者都想要抓住属于自己的行情，对于有没有行情，大家有不一样的判断，对您或者对您的团队来说，怎么来定义现在有行情或者是现在没有行情？
　　孟老师：通过成熟的交易系统去判定，大概率能过滤掉不适合自己的行情。
　　“资管网：在您看来今年还有哪些品种会有比较好的投资机会？
　　孟老师：股指期货，油脂类，期权如果容量能够上来也是不错的标的。
　　“资管网：交易实现盈利的前提是拥有一套好的交易系统，您觉得一套好的交易系统应该包含哪些方面？
　　孟老师：狭义角度起码要包括：方向判定、切入选择、止盈止损、资金管理、情绪管理，这五个方面的重要性依次增加、缺一不可。
　　广义角度上还要把身体状况、作息、家庭等外围的事情梳理好，这些都会直接或者间接的影响到交易。
　　“资管网：您在期货市场已经11年了，如果对您的交易经历进行分段，您觉得可以分为几个阶段？每个阶段各有哪些特征？
　　孟老师：没有特别明显的去划分阶段，都是曲折着一步一步向前，交易需要不断进化适应市场，这个过程没有尽头。
　　“资管网：按照您目前的交易策略和品种组合，能容纳的最大资金量是多少？您交易的过程中遇到过哪些瓶颈，又是如何去解决的？
　　孟老师：单个手法的容量可能会受到市场规则和容量的限制，但我自己和我们团队的策略组合还是比较丰富的，所以总容量还有不小空间。
　　交易成长的过程中遇到的瓶颈主要是交易系统的瓶颈和资金规模大了之后的心理冲击瓶颈，好在团队里面可以互相交流，又有标杆做榜样，所以克服起来相对容易一些。
　　“资管网：奇获投资整个团队目前取得了比较不错的成绩，您的交易经验和心得可以和投资者们分享吗？
　　孟老师：我们参与市场的直接目的是为了盈利，在我理解，盈利的本质来自于市场的非有效性，非有效性体现在以下几个方面：
　　1、信息的不对称，比如稀缺性资源的占有、内幕消息、舆论掌控、有能力合理利用规则漏洞；
　　2、趋势的延续性与自我加强，当市场出现错误定价的时候，先知先觉的资金会进行纠错，聪明的资金会迅速跟进，顺势资金会加强趋势，趋势开始自我加强，盲目的资金不计代价的涌入，彻底击败合理和反对意见，进入癫狂，然后在癫狂中破灭；
　　3、过分扭曲的反向加强；
　　4、波动规律的延续性。
　　人类的认知总存在着偏差，科学的发展就是一个不断被证伪的过程，连牛顿最后都成为神学论者，所以这个市场总是存在着无效性，我们也就总有希望带着盈利退出市场，虽然十分艰辛。这些无效性我们姑且称之为市场漏洞，市场漏洞会随着市场的进化被不断的修复，然后有遗留下更小更隐秘的漏洞，所以能够盈利的方法也在不断变化，要么进化，要么把老的方法放在更无效的市场上。
　　任何一种方法或系统终会被证伪，我们要做的无非是在被证伪前赚足利润，被证伪时，保住利润，然后进化系统或更换市场或退出市场。无论如何进化，任何实现稳定盈利的系统都要严控风险，活着才能进阶。
　　强调顺势就是因为市场不可能达到完全有效，顺势往往有概率优势，虽然优势有时效性。
　　每个交易者都希望找到圣杯，但我理解的圣杯就是在严控风险的基础上不断进化系统去寻找还未被市场修复的下一个无效性，这是一条永无尽头的路，会在失望、绝望和希望中不断轮回。