温水煮青蛙，风控要严抓

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做卖方的好处就是高胜率，就像温水煮青蛙，持续的Theta所贡献的盈利，容易让人很舒服，但卖方容易面临观点反向发展的极端风险，所以即使想当青蛙也要时刻保持自己有躲避威胁的风险管控意识。

所以一定要当一只风控青蛙~



这篇笔记我将分成三个部分。

01
温水里洗澡，完美100%胜率，半年收益达70%-80%

我卖期权喜欢卖平值，因为当我出手的时候必须是不会再继续涨了或不会再继续跌了，它最好就定在这里，乖乖的到期把钱交给我！当然真正的行情不会像理想中的那样发展，那么我做的就是入场之前必须要有趋势观点的判断、周期观点的判断、入场点观点的判断。

首先，当观点确定之后我习惯先用最低的成本进场——用最简单的组合表达观点。入场之后当然行情还是有可能向你判断的反向继续运行的，这是一个左侧交易者必须面对的问题，那么仓位管理就是第一道防线，分批打出子弹，我的操作风格是选定一个合约只做这个合约，其他不做，当卖了期权之后行情继续涨或者跌，那么你选定的这个合约就会变成一张实值，后面再卖都是实值，不出现观点认错之前只做这一张，越卖越实，肉也比较厚，择时很难超额收益就从这里来，这样行情发生的时候你会很快盈利，当然风险就是会随着仓位越来越重而风控压力也会越来越大，这里先不做讨论了！

①2018年8月煮青蛙，水温20-25℃

②2018年9月煮青蛙，水温25-30℃



③2018年10月煮青蛙，水温30-35℃



④2018年11月煮青蛙，水温35-40℃



⑤2018年12月煮青蛙，水温40-45℃



⑥2019年春节前后煮青蛙，水温45-50℃


02
水温有点高，极端情绪，盈利回撤30%-40%，达90%追保线

①入坑的过程煮青蛙，水温50-55℃



②2月25日加柴火了，我在坑里感觉到水有点烫，水温55-60℃


入坑时间点分时图

③下午两点多的一波直接打到了追保线，随后收到了券商通知，这时作为一只身处热水里的青蛙，在水还没有烧开之前面临着生死抉择：
⑴止损：直接从热水里跳出来，好处是虽然受点伤但不至于被煮熟，坏处是如果水温降下来以后也没你什么事了。
⑵追保：用毅力增加自己的抗热能力，好处是还能再坚持坚持，坏处是水要是真烧开了那么一道美味的水煮田鸡估计会很受吃客欢迎。
⑶买保险：给自己穿一套耐高温的防护服，你继续烧吧，反正烧不死我，我付出点成本大不了跟你耗到油尽柴枯。
我最后的决定是第三种方案，可是那天已经没有一张虚值Call的合约了，所以我决定先追加保证金，转天再择机而动。


03
买远期虚值Call，合成一个对角价差，对持仓合约进行对冲保护


由于隐含波动率居于特别高的位置，致使远期的虚值Call价格也变得贵了很多，所以保险成本还是蛮高的，记得之前2月26日周二开盘所有虚值call都是新挂，当时如果判断周二、周三最后50ETF站不上2850，所有这些虚期权将成为一张废纸，那么就可以卖出认购期权收割权利金了。（当然也可以采取卖出跨式做空波动率）

①  3月4日早盘按Delta  1：1择机买入远期6月虚值3.0 Call



买入6月3.0 Call之后，红色周一的魔咒再次演绎，50ETF一度冲上2.890，中午时分看了下，LC腿的盈利甚至已经完全超过了SC腿的亏损，于是决定下午卖出部分LC腿3.0做Delta调平，后面的几周通过不停的Delta动态调整，我把LC腿的成本又稍微下降了一些。

②3月26日在行权日前一天瞅准时机顺利出坑



平了SC腿后，义务仓的亏损已经全部转移到了远期LC腿上，在这个过程中虽然远期6月合约的隐含波动率是下降的，但SC腿吃到了全部的Theta收益，亏损也没有过度放大。

这时我手里就持有了一张符合我远期观点的LC合约，并且在4、5两个月中我可以再结合我的短期观点继续卖，卖沽强力做多，卖购不怕爆仓，风险可控的同时缩小亏损搏远期高额回报，截止到4月1日这条LC腿已经开始浮盈了，并且当时正在做的SP持仓与LC腿获得了合成现货的全部利润。

最后的最后，总结：

当然，作为任何一种风控策略，不管是止损、追保、展期、买保险，每一种策略其实都是建立在我们之前的确做错了的基础之上的，没有说哪一种方式是对的，哪一种方式是错的，只不过是在眼下哪种最适合你当前的观点、成本最小、且最容易让自己在错误面前保持心态平和并继续战斗下去的一种最佳选择而已。

期权作为一种衍生品投资工具，它可以更精准的表达投资者对市场后续发展的判断观点，但不代表做期权就一定赚钱，一定还是要建立在观点之上去发挥它的所长来打造最佳盈亏比。

任何时候都不能忘了风险控制，变投资为赌博，往往是极小概率事件会让到手的财富灰飞烟灭。

期权卖方做风控，不代表事件一定发生，但能帮你在极端风险来临时依然保持从容。


本文（本公众号）所有内容仅限于投资者教育，所有内容不构成任何交易指引性建议，投资者需独立承担自己投资决策的结果。

END
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