2019年3月25日期权投资资讯——标的周度收涨，期权市场隐波维持较高水平

一、统计数据
上个交易日，全市场期权合约成交金额15亿元，共262万张。上个交易日，3月认购成交金额为4.4亿元，约101万张；3月认沽成交金额为3.3亿元，约86万张。

上个交易日，30日历史波动率基本未变，为31.3%；Gvix微降，达29.1%。

数据来源：衍生品经纪业务部,Wind
二、期权市场点评
上周行情回顾：
上周，标的周一走高后震荡四天，周度涨幅1.35%。金融三板块中，券商领涨，周度涨幅3.27%，保险板块涨幅1.45%，银行板块周度上涨0.46%。权重股贵州茅台周度上涨2.15%。期权盘面上，隐波周度上行，4月隐波周度涨幅约300BP，收于32左右。
策略周度回望与调整：
回顾上周，标的震荡上行，隐波收涨，备兑与牛市价差策略继续增加正收益，双卖策略则整体小幅回撤。上周的交易调整很少，仅在周一触发了牛市价差的卖出腿向上移仓。看本周，目前标的依旧在上涨趋势当中，暂时建议延续前期的偏多方向持仓，若本周标的能再创新高，市场或将给出双卖以及牛差的交易性机会。

  三、今日期权策略思考
阅读说明：本版块每日跟随行情变动调整。所有日期均包含超链，记录当天开盘前的观点，点击直达当日内容。以下策略中，备兑策略基于长周期下依旧看好国内市场，所以目前点位下将持续存在，收益体现或以年记。而其余策略，则是短期市场观点的策略表达。每个策略中，“建仓观点”指开仓第一日观点，不随时间改变；而每日调整写在“今日点评”；对于每日凡是满足了条件的调整，将罗列在“调整观点”里。
1）备兑策略
建仓观点：2018年10月22日。目前市场估值、政策、情绪的筑底阶段，对于标的长远后市谨慎乐观。
今日点评：
上周五标的小跌，备兑策略浮盈回吐。今日建议继续持有，尙未移仓的建议移仓。本策略收益不在朝夕，而在长期持有，主要收益来源在于标的上涨，而卖出的认购作为持有标的租金补偿，亦可贡献收益。
备兑策略属于收益增强型，赚钱的来源在于标的上涨与期权时间价值的流逝。建仓时买入标的并锁定，同时备兑卖出认购合约，定期展仓（当月合约临到期前，向次月合约移仓）即可。
风险提示：备兑策略整体偏多，在下跌行情中，策略将亏损。策略无保证金风险，但若面临大幅上涨行情，需要及时对于卖出的认购合约移仓，否则有交割标的风险。

2）双卖策略
建仓观点：2019年2月15日。中美会谈即将结束，而今年的两会即将拉开帷幕。同时考虑到隐波与历史波动率的分离持续拉大，考虑入场交易，看空隐波。
调整观点：
2019年2月20日。增开第二波双卖仓位。
2019年2月22日。移仓到3月合约继续持有。
2019年2月25日。若标的继续上涨，建议增开卖出认沽，来调节持仓的delta敞口，日终尽量保持持仓的delta中性。
2019年2月26日。看今日，交易上建议顺势增开卖出虚值认沽合约，调节delta敞口的同时，增加对于vega的看空程度。
2019年2月27日。若标的重新上涨，则增开卖出虚值认购，具体情况请以自己持仓总体delta敞口为准，留好后手。
2019年3月4日。今日需注意调仓，建议顺势增加delta敞口。以目前隐波结构看，卖出平值认沽或买入平值认购均可作为调整手段。
2019年3月14日。对于卖出的认购腿，移仓到4月合约持有，卖出的认沽腿暂时先不移仓。
今日点评：
上周五标的震荡收跌，隐波小幅回落，双卖策略浮盈增加。目前看，市场的追涨情绪依旧较高，若今日标的再度冲高，恐将继续推高隐波以及深需认购。交易上，若今日4月隐波盘中再度突破35，可考虑小幅增仓。另，盘中的delta敞口可适当保留，但建议收盘尽量回归delta中性。
风险提示：双卖策略最大亏损无限，请及时盯盘，关注保证金风险。

3）牛市价差
建仓观点：2019年2月18日。昨日标的大幅回调，盘后社融数据亮眼，大超预期，同时中美会谈有正面进展，美股夜盘上涨，短期国内或有继续上涨空间。结合目前微笑曲线形态，建仓牛市价差为宜。
调整建议：
2019年2月21日。换月到3月合约，继续持有。
2019年2月22日。降低所卖出腿的行权价，继续观察。
2019年2月26日。建议回买入平值认购合约（或者回买原有的卖出认购腿）。
2019年2月27日。3月微笑上，认购虚值端偏离严重，今日建议增开卖出虚值认购。但保持整体持仓方向性敞口delta为正。
2019年2月28日。目前3月微笑右端较上周五更加陡峭，交易上不妨利用此来增仓看多：买开平值认购+卖开虚值认购。

2019年3月11日。交易上，建议今日牛市价差增仓。
2019年3月15日。牛市价差移仓到4月合约，继续持有。
2019年3月18日。若标的继续上行而平值合约改变，则建议将卖出腿向上移仓。
今日点评：
上周五，标的震荡收跌，4月微笑右端小幅回落，牛市价差策略盈亏变动不大。期权盘面上，3月虚值认购上周五呈现降仓，且隐波回落；但4月深虚认购继续增仓，且微笑依旧呈现左低右高形态。期权市场情绪依旧乐观。目前看，市场热度仍在，同时牛市价差依旧享有曲面优势，因此建议继续持有。
风险提示：若买卖分开建仓，则有单腿风险，待合成牛市价差后，最大盈亏有限。若标的下跌，则策略亏损。

4）末日彩票
建仓观点：2019年3月25日。3月合约临近到期，标的多空激战，博弈平值合约gamma效应。建仓建议使用3月平值合约。
今日点评：上个月的192倍历历在目，但本月估计192倍是不太可能了。毕竟当时的深虚合约只有3元，而目前的3月3.00价格可是25元（隐波高达41），同时这个位置上，要想让标的再上冲7个点，也是极其难的哇。而且啊，我这边讲的末日彩票，可从来不是去赌深虚合约，而是利用临到期gamma，买平值跨式哈。但不论怎样，末日彩票交易贵在坚持，所以每月一次的尝试，还是要的。依旧重复一遍彩票交易的原则：长期坚持，轻仓参与。
风险提示：临到期虚值合约价格将归零。注意有浮盈时及时平仓，最大亏损为期初全部投入权利金。

四、聊天板块
多空拉锯战仍在进行，标的上周五再度上演了跌不下去也涨不过去的剧情。交易上呢，我觉得日内心态要平和点，不要太紧张，别看到标的上窜下跳就忍不住想追涨杀跌。当标的的绝对价格越高时，波动越大本就是很正常的，毕竟交易的背后都是骚动的人心哇。所以说回为什么总是建议各位使用策略吧，比如当下的牛市价差做多，它就是个收益和亏损均有限的策略，而且现在还占有曲面优势，所以持有起来应当安心很多哇。各位，周一顺利~

2019年3月25日期权投资资讯——标的周度收涨，期权市场隐波维持较高水平

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