期权策略：熊市垂直价差策略为宜

　　周三上证综指低开低走，尾盘报收于2744.07点，收跌1.27%，市场资金呈流出态势，技术上未站稳5日均线。两市成交量为3053.5亿元，较上一交易日减少113.2亿元，仍属于强势反弹后的正常休整阶段。各大指数普跌，其中创业板指数领跌，跌幅高达2.14%，上证50指数也下跌了1.32%。标的资产50ETF日内弱势调整，尾盘报收于2.494，收跌1.42%，成交量缩小至504.6万手，技术上连续受5日均线支撑，上方受到10日与20日均线压制。

　　期权市场成交大幅缩量，但仍处于较高的成交水平。全日累计成交1299409张期权合约，较上一交易日减少311514张合约。其中，认购期权成交731568张，较上一交易日减少20.5%；认沽期权成交量567841张，较上一交易日减少17.7%。日成交量PCR升至0.776，上一交易日PCR为0.750，表明市场恐慌情绪有所释放。上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权总持仓量小幅增至1851827张，增加55123张。8月认购期权成交量最大的合约均集中在8月2.55合约上，认沽期权成交量最大的合约则集中在2.50合约上，短期市场快速下跌，多空双方的博弈区间下移至2.50—2.55。

　　标的资产30日历史波动率较上一交易日略有下降，为25.26%，高于认购期权隐含波动率，但略低于认沽期权隐含波动率。期权隐含波动率方面，日内认购期权隐含波动率稳步下降。从日间周期看，认购与认沽期权隐含波动率均略有下降，且两者水平接近。平值期权方面，50ETF购8月2.50期权的隐含波动率为25.85%，减少0.76个百分点；50ETF沽8月2.50期权的隐含波动率为26.16%，与前一交易日相比减少0.9个百分点。

　　由于标的资产50ETF价格大幅下挫，认购期权价格全线下跌，认沽期权价格全线上涨，市场仍偏向于买入虚值认沽期权避险。平值期权方面，8月平值认购合约“50ETF购8月2.50”报收于0.0505，下跌29.86%；8月平值认沽期权合约“50ETF沽8月2.50”报收于0.0544，上涨35.32%。

　　综合来看，标的资产50ETF短期内仍在底部区域振荡，波动率虽然略有下降，但相对前期仍在较高水平。期权策略方面，因时间价值偏大，不建议采用买入期权策略，仍适宜以区间振荡思路对待。建议投资者在新的趋势未明朗之前，仍以卖出期权策略为主。具体而言，建议在区间上沿构建熊市垂直价差。 (作者单位：民生期货)

(原标题：熊市垂直价差策略为宜)