如何看待期权价格暴涨192倍？

25日的A股大涨行情中，吸引不少眼球的是上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约1902C2800高达192倍的涨幅。其他看涨期权合约也有不俗表现，比如1902C2750，收盘涨幅达到104倍，1902C2750涨幅32倍等等。如何理解和看待这些“天文数字”？

首先，192倍的涨幅是完全合理的。合理的意思是这个价格跟理性的理论模型相一致。合约1902C2800在24日收盘时是一个深度虚值的合约，当日50ETF水平为2.618，远低于合约行权价格2.800，因此期权的内在价值为零。此外，该合约于本月27日即到期，所剩时间只有2日，所以时间价值也几乎为零。这导致24日收盘时该合约的价格仅为0.0003。但25日50ETF现货股票价格暴涨7.56%，直接将该深度虚值期权推入实值状态，期权合约的内在价值从零开始暴增。按照当日50ETF现货价格的涨幅（+0.198）粗略计算一下，0.198乘以当日期权德尔塔的平均值0.3（德尔塔指标衡量的是期权价格对现货价格变动的敏感性；当日开盘时德尔塔为零，收盘时为0.65，简单平均得到0.3），大约就是该期权合约的收盘价格0.058，由此有了192倍的涨幅。这是完全符合期权理论的。

其次，期权价格除了跟现货价格有关以外，还跟市场投资者对未来波动率的预期有关。投资者对未来波动率的预期越大，期权价格就越高。在25日的交易中，行情一再上涨，投资者对于市场未来的波动率预期有所提升。这从1902C2800期权价格中推导出来的隐含波动率中可见一斑。收盘时，当日该合约的隐含波动率飙升至48.36%，两倍于此前几个月的平均隐含波动率20%。

第三，不少人后悔自己没能搭上这波192倍涨幅从而实现“财富自由”。但其实我们不应该用事后的“上帝视角”来看这个数字。该深度虚值合约于本月27日就到期，几乎没有成交量，也很少有人会持有一个几乎没有任何价值的合约到期：大部分投资者会在到期之前就平仓掉。当日该合约的成交，大概率发生在新进入市场的投资者之间。这些投资者的成本可能远高于昨日收盘价0.0003。再者，在这波上涨行情中，也很少有人会一直持有该合约到收盘而不将其卖出。期权的风险与收益并存，在享有潜在高收益的同时，也承担了巨大的价格风险。随着50ETF现货价格的升高，期权价格对于现货价格的敏感性，即德尔塔，也会越来越高。因此，不少投资者应该在低于0.0581的价位就已经卖出。两相结合起来看，其实这个192倍更可能只存在于统计数字之中。市场上真正能够享受到这个回报的投资者应该是少之又少。用“上帝视角”回看投资收益是投资者常犯的错误。历史并不能重演，回头看任何行情都有巨大赢利空间，但是在激烈的市场博弈中，又有多少人能精准地抓住每个进出时点呢？

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hHC_Edwin · 2019-2-26 00:24:45

根本就没成交量的一个合约

mm529821 · 2019-2-26 01:24:18

写的很理性，专业人士写的。

如何看待期权价格暴涨192倍？

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