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市场回顾：上周五个交易日期权的总成交量为1251009张，其中认购期权和认沽期权分别成交693693张和557316张，认购和认沽期权的日均成交量分别上升36.90%和21.70%，由于本周标的实际波动率出现明显反弹，期权市场成交量也出现明显上升。 波动率回顾：本周50ETF的实际波动率出现了明显的反弹，符合上周预判，而隐含波动率则继续处于小幅震荡的状态。A股市场周一出现了大幅上涨，但随后均处于震荡回调的状态。考虑到当前波动率风险溢价处于较低水平，而实际波动率处于历史相对低位，我们认为下周隐含波动率和实际波动率相对上周会出现小幅震荡回升。 套利情况：相对上周本周认沽认购期权隐含波动率价差处于区间震荡的态势，在价差明显缩小立即扩大，反映出当前市场投资者的谨慎心态，期权市场投资者情绪依然偏谨慎。不过由于整体认沽认购期权隐含波动率价差均处于较小的区间，期权市场的套利机会依然较少。 回顾本周标的走势，周内维持震荡上行的走势，不过周五出现了震荡回调，整体涨幅较小。从一周来看，标的最终上涨1.63%，50ETF的换手率小幅上升至1.23%，而日均成交量和日均成交额分别从1.54亿份和3.27亿元变动至1.53亿份和3.32亿元，成交额小幅上升1.65%。 上周五个交易日期权的总成交量为1251009张，其中认购期权和认沽期权分别成交693693张和557316张，认购和认沽期权的日均成交量分别上升36.90%和21.70%，由于本周标的实际波动率出现明显反弹，期权市场成交量也出现明显上升。 本周的主力持仓合约为7月合约，主力持仓的持仓量占总持仓量的52.56%，且本周的主力交易合约同为7月合约，总成交量占所有期权合约的72.11%。所有期权合约中，认购期权和认沽期权的总持仓量分别是456184张和491426张，与上周相比分别上升了8.99%和13.48%，认沽期权持仓上升明显。 本周50ETF的实际波动率出现了明显的反弹，符合上周预判，而隐含波动率则继续处于小幅震荡的状态。A股市场周一出现了大幅上涨，但随后均处于震荡回调的状态。考虑到当前波动率风险溢价处于较低水平，而实际波动率处于历史相对低位，我们认为下周隐含波动率和实际波动率相对上周会出现小幅震荡回升。 相对上周本周认沽认购期权隐含波动率价差处于区间震荡的态势，在价差明显缩小立即扩大，反映出当前市场投资者的谨慎心态，期权市场投资者情绪依然偏谨慎。不过由于整体认沽认购期权隐含波动率价差均处于较小的区间，期权市场的套利机会依然较少。 依据兴业最新A股量化择时策略周报的结果，我们认为短期汇率贬值、避险资产价格的持续上升依然反映了投资者风险偏好重新面临下行的风险，同时净现金流等指标反映投资者加仓意愿并不浓，短期市场调整的风险增加。因此，我们对标的下周处于偏谨慎预期，同时认为隐含波动率和实际波动率可能出现震荡反弹。鉴于此，我们依据不同投资组合的风险程度给期权一二三级投资者定制了不同的投资策略： 1）低风险偏好投资者之备兑看涨策略：在周一开盘时，分别买入100手上证50ETF现货并同时卖出2016年7月到期的2.20认购期权(10000641)。未来17天后(期权到期日)ETF价格高于2.158 (当前ETF最新收盘价格为2.177，即跌幅不超过-0.90%即可)，未来组合都将有正收益，每单位组合的最大正收益为425元，最高收益率为1.95%。 由于我们对标的未来短期走势持中性偏谨慎预期，认为短期内标的上行空间有限，因而选择卖出接近平值的认购期权(约为标的现货的101.1%)，此时能够获得期权的权利金收益以对冲标的的下行风险。该策略对一二三级投资者均适用。 2）中高风险偏好投资者之熊市价差之看涨期权策略：在周一开盘时，分别买入1张7月到期的2.20认购期权(10000641.SH)和卖出一张7月到期的2.15认购期权(10000635.SH)。只要未来17天后ETF价格不高于2.175(即未来标的收益率低于-0.08%)，到期时组合将获得正收益，最高收益率为7.61%。考虑到短期标的上行空间有限，可以选择继续持有熊市价差组合获取更高的收益。 详情请参阅相关研究报告，或联系兴业证券金融工程研究团队。--------------------------------------E-mail: rentong@xyzq.com.cn--------------------------------------电话：18616021459,021-20370619E-mail: yumingming@xyzq.com.cn--------------------------------------E-mail: wangwulei@xyzq.com.cn--------------------------------------更多量化最新资讯和研究成果，欢迎关注我们的微信公众平台（微信号：XYZQ-QUANT）！
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