2023年1月CTA策略私募基金产品月报

导语

1月南华商品指数上涨1.01%，市场波动率再度下移。节前市场预期乐观，商品震荡上行；节后预期兑现，商品横盘震荡。私募基金表现上，主观CTA表现回暖，量化CTA持续回撤。
01 期货市场概览

1.1 1月期货市场回顾
债券方面，1月的2年期国债到期收益率上升8BP至2.42%，5年期国债到期收益率上升7BP至2.70%，10年期国债到期收益率上升7BP至2.90%；利率的走高也一方面体现市场的乐观预期。
权益方面，3大股指涨幅近7%，从权益类资产的涨幅也可以看出市场交易复苏情绪浓厚。商品方面，1月南华商品指数上涨1.01%，春节是一个分水岭，节前市场预期非常乐观，商品震荡上行；节后预期兑现，商品横盘震荡。分板块来看，能源化工指数上涨2.41%，对中国经济复苏预期较强，乐观情绪带动油价从阶段性低位缓慢回暖；黑色指数上涨1.64%，铁矿走势偏强，主要由于市场对于消费及地产预期的炒作，叠加铁矿上半年库存偏低等利多因素；有色板块上涨1.67%，随着加息放缓预期，美元指数不断走低，提振金属价格；农产板块整体偏弱。
图1 南华商品期货指数走势（21.12.31-23.1.31）

来源：火富牛

图2 1月南华商品期货指数走势（22.12.31-23.1.31）

来源：火富牛

图3 主要商品期货1月品种涨跌幅

来源：东方财富网

图4 本月有色板块内品种涨跌幅

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图 5 本月黑色板块内品种涨跌幅

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图6 本月能源板块内品种涨跌幅

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图 7 本月化工板块内品种涨跌幅

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图8 本月农产板块内品种涨跌幅

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图 9 本月油脂油料类品种涨跌幅

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图10 股指期货当月连续收盘价曲线

来源：东方财富网 21.12.31-23.01.31

市场波动率情况：
从波动率的角度，近半年的波动率呈现阶段性的小幅波动率抬升后再降波，相较以前波动率会达到35%以上的再回落，而近期则是从15%抬升到20%就又回落了，本月商品市场波动率再度下移，当前波动率水平低于前几轮CTA行情的前期。分板块全月统计来看，黑色和农产板块20日年化滚动波动率下跌幅度最大。
股指波动率方面，本月各宽基波动率在时序上继续走低。具体到月内走势，受北向资金影响更深的IH和IF波动率下降较缓，在北向流入偏快的几个交易日里还出现了波动率的抬升，IC和IM波动率下降较快。
图11 南华商品指数滚动20日收益年化波动率

来源：南华期货 21.12.31-23.01.31

图12 30日南华商品指数滚动20日收益年化波动率

来源：南华期货

图13 南华商品指数年化波动率

来源：东方财富网

图14 股指期货当月连续收盘价近10日滚动收益波动率（年化）

来源：东方财富网 22.2.14 - 23.01.31

图15 vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权波动率指数情况

来源：期权论坛 21.12.31 - 23.01.31

图16 300ETF期权与指数期权波动率指数情况

来源：期权论坛 21.12.31 - 23.01.31

1.2 主要品种市场交易情况
从本月交易情况角度，受假期影响所有板块成交额低于前月。从保证金角度，节前交易所对品种上调了保证金比例。
四大股指期货强于现货的情况仍在持续，仅IH表现稍弱于上证50。四大股指成交量大幅下降，持仓量也显著下滑。
图17 1月商品期货成交量（单边）（万手）

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图18 月度商品期货成交量（万手）

来源：wind
图19 月度商品期货成交量（万手）

来源：wind

图20 大宗商品板块单边保证金走势（单位：百万元）

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图21 黑色品种单边保证金走势

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图22 金属品种单边保证金走势

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图23 能化品种单边保证金走势

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图24 农产品种单边保证金走势

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图25 上证50期现货成交额（单位：亿元）

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图26 沪深300期现货成交额（单位：亿元）

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图27 中证500期现货成交额（单位：亿元）

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02 CTA策略整体表现分析

2.1 CTA策略基金整体表现

从各个私募指数来看，截至1月20日，1月管理期货类的私募表现收益低于私募全市场均值，趋势类CTA表现有所回暖。
在火富牛CTA观察池中投顾表现来看，本月主观CTA和套利策略表现较好，其余量化类策略都出现了不同程度回撤。细分来看，趋势类回撤小于截面类，中高频优于中低频，基本面量化和量价类策略都出现不同程度回撤，主观期货类策略本月领先，套利类策略依旧稳健，与量化类策略呈现低相关。
从因子层面来看，动量类因子表现分化，短期时序动量和短期截面动量表现较好，长期时序出现了较大回撤；期限类因子基本持平；量价类别波动因子和流动性因子表现优异，而均价突破因子小幅回撤；基本面整体亏损。
图28 CTA风格因子走势（动量类）

来源：火富牛

图29 CTA风格因子走势（期限结构类）

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图30 CTA风格因子走势（量价类）

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图31 CTA风格因子走势（基本面类）

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图32 火富牛CTA观察投顾1月收益情况

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03 CTA分策略表现分析

3.1 混合策略

图33 混合均衡产品收益走势

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注：根据合规要求，CTA混合策略产品名称仅火富牛合格投资者用户可查看
表1 混合均衡产品表现情况（统计截点：2023.1.20）

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*根据合规要求，完整版月报、更多细分策略分组、期货风格因子、具体基金产品名称仅供火富牛合格投资者用户登陆查看。