银行：社融回升，居民端仍需发力 ——9月金融数据点评

银行：
社融回升，居民端仍需发力
——9月金融数据点评

事件：9月社会融资规模增量为3.53万亿元，前值为2.43万亿元。M2同比增长12.1%，前值12.2%。

1、社融增速回升。9月存量社融规模340.65万亿元，同比增长10.6%，较上月提高0.1个百分点。新增社会融资规模3.53万亿元，比上年同期增加6274亿元，创历史同期的最高值。政策发力宽信用，9月13日国常会部署不低于2000亿的专项再贷款和财政贴息配套支持制造业等领域设备更新改造，多地放松房贷利率，提振实体经济融资需求。

结构上，信贷与表外融资为支撑项。1）表内信贷大幅多增。社融口径新增人民币贷款25719亿元，同比多增7964亿元；2）表外融资延续多增。9月表外融资增加1449亿元，延续同比多增3555亿元。其中，委托贷款多增1529亿元，延续大幅增加态势，主因政策性工具发力以及多地调整公积金贷款政策；信托贷款少减1906亿元，新增未贴现票据同比小幅多增120亿元。3）政府债券延续少增。8月政府债券净融资5525亿元，同比少增2541亿元，部分新增专项债限额在9月发行，回落力度减缓。4）直接融资小幅少增。8月企业债券净融资876亿元，同比少增261亿元，股票融资1021亿元，同比多增249亿元。

2、信贷延续修复，企业融资需求向好，居民端仍不佳。9月金融机构口径人民币贷款余额同比增长11.2%，增速比上月末高0.3个百分点，新增人民币贷款2.47万亿元，同比大幅多增8100亿元。

企业贷款向好，短贷、中长期贷款均多增，票据净融资转负。9月新增企业贷款1.92万亿元，同比多增9370亿元。短期贷款、中长期贷款、票据融资同比分别多增4741亿元、多增6540亿元、多减2180亿元。票据融资净额年内首次转负，与实体经济融资需求转好、9月票据转贴现利率抬升、银行减少票据冲量有关。

居民贷款疲弱，短贷、中长贷均少增。9月居民贷款增加6503亿元，同比少增1383亿元。其中居民短贷增加3038亿元，同比小幅少增181亿元，疫情反复，消费疲弱；居民中长期贷款增加3456亿元，同比少增1211亿元，30大中城市9月商品房成交面积同比增速-13.9%，较上月收窄4.8个百分点，地产销售和信贷尚未出现明显回暖。

3、M2回落，M1提高。M2 、M1增速为12.1%、 6.4%，分别较上月变动-0.1、0.3pct，。从结构来看，1）企业存款增加7649亿元，同比多增2457亿元。居民存款增加2.39万万亿元，同比多增3232亿元。2）财政存款减少4800亿元，同比少减231亿元，季末财政支出加大，财政存款转为居民和企业存款。3）非银金融机构存款减少2805亿元，同比多增2136亿元。9月权益市场波动加大，投资者入场情绪谨慎。

当前银行面临信贷扩张支撑与净息差收窄压力，资产质量成为胜负手，关键在稳地产力度。一方面，政策释放稳楼市、稳预期信号，节前利好政策密集出台，力图抓住十月窗口期托底楼市；但部分房地产企业流动性危机仍在发酵，居民购房预期和房地产企稳基础较弱。建议关注两条主线：一是区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行。二是中收业务强劲、受净息差拖累较小的零售银行，招商银行、宁波银行。

风险提示：疫情反复，房地产硬着陆，政策对冲力度不足。

（转自东吴证券分析师胡翔）

银行： 社融回升，居民端仍需发力 ——9月金融数据点评

银行：社融回升，居民端仍需发力 ——9月金融数据点评