从几十倍到几百倍，可以选择的期权杠杆率

越来越多的投资者对期权这类非线性衍生产品产生兴趣，而其高杠杆性更是成为投资者的关注点之一。
在金融衍生工具市场，杠杆比率是衍生工具所代表的实际价值与建立仓位所付出的现金额的比率。杠杆比率越高，标的资产价格每单位的变动可带来的盈利或亏损就越大，意味着投资风险较高。基于期权非线性盈亏结构，期权的杠杆率需要从成本和收益率两个方面理解。
从成本角度讲，期权杠杆率等于标的期货价格与期权权利金的比值，这也是传统意义上的杠杆率定义。以豆粕期权为例，当标的期货价格为2772元/吨时，M1709-C-2800价格为63.5元/吨，期权杠杆率则为43.65，他表示每1元期权便可买入价值43.65元的豆粕期货。
然而，由于期权的非线性盈亏结构，这并不代表相同标的资产价格波动下，期权收益率等同于标的期货收益率，所以还可以从收益率角度来诠释杠杆率，它也被称为真实杠杆率，其定义为：
真实杠杆率=期权收益率/标的期货收益率=成本杠杆率×Delta.
很显然，与成本杠杆率相比，真实杠杆率更加真实地体现了期权盈利能力。
除此之外，期权杠杆属性还呈现以下两个特点：
1. 看跌期权真实杠杆率为负值。由于看跌期权权利金与标的资产价格呈反向变动，由定义可知，这导致看跌期权真实杠杆率为负。
2. 期权杠杆率是随期权实虚值程度的变动而变动的。期权权利金是多维因素影响的，这使得在相同标的资产下，不同执行价格的期权呈现不同权利金状态，杠杆率也因此不同，以下为5月16日收盘后M1709期权系列合约杠杆率对比图。

图为看涨期权杠杆率　

图为看跌期权杠杆率
由上图可知，随着期权虚值程度的加深，无论是看涨还是看跌期权，成本杠杆率不断增加，这是由“虚值程度越深，权利金越低”的价格规律决定的。此外，两类期权的真实杠杆率的绝对值同样不断增加，但变化程度远小于成本杠杆率。
很多投资者可能会受期权高倍杠杆吸引而更多选择虚值期权进行交易，这符合豆粕期权成交分布状况，然而也必须清楚虚值期权，尤其是深度虚值期权的特点：权利金低。对于买方而言，这意味着胜率较低；而对于卖方而言，胜率变大，但收益相应变小，而且一旦风险事件来临，有可能造成较大损失。

隐含波动率是什么东西？

首先，我们说，在B-S期权定价模型中，并没有隐含波动率，他讲的是标的物的波动率。而且这个是指未来的波动率。也就是标的物在未来一个年度内，有68%的可能性（即一个标准差范围内），会达到的波动幅度。比如波动率是25%的话，表示在未来一年内，有68%的可能性，标的物的涨跌幅度会达到25%。但是，未来是不可知的，而且未来的数据还没有产生，我们怎么知道未来的波动率是多少呢？所以我们只能求助于历史，用历史波动率来暂时代替未来的波动率。我们可不可以用历史波动率来求权利金呢？当然没什么不可以，但始终会有一个缺陷，就是历史不代表未来，你求出的权利金，很可能不代表市场的真实水平。那我们市场上看到的权利金是用什么算出来的？其实，权利金不是计算出来的，而是市场上买卖双方交易出来的。
正因为价格是交易出来的，我们回头来期定价的公式，我们来看这个哲学公式，因为它简单易懂一些。我们本来是想通过V来求C的，但是，苦于找不到合适V，这个C我们求不出来。现在这个C我们不用求了，市场帮我们交易出来了。我们发现，有了这个C之后，我们反而可以把V求出来了。这个通过C求出来的V，我们就叫它隐含波动率。隐含波动率就是这么来的。

我们知道了隐含波动率的来历后，就可以明白隐含波动率的本质，就不会被一些现象所迷惑了。隐含波动率的本质是什么呢？由于它是通过成交价格反求出来的，所以它本质上就是一种供求关系，是用百分比表达出来的一种供求关系。隐含波动率高，就表明期权市场求大于供，价格偏贵了；隐含波动率低，就表明期权市场供大于求，价格偏低了。所以，隐含波动率，与权利金的逻辑关系是：权利金决定隐含波动率，而不是相反。权利金是身体，隐含波动率是身体的影子，这个大家不要搞反了。
期权的隐含波动率与标的物的历史波动率有关系吗？很多人认为有关系，但我们从产生的来源看，发现它们各是一码事，并没有什么关系。历史波动率是标的物过去运动的幅度，而隐含波动率是期权本身当下的供求关系。一个是一手车市场的走势，一个是二手车市场的供需关系，性质是完全不一样的。我们经常会发现，历史波动率没有任何变化，但隐含波动率却大涨大跌的情况。当然也有两种波动率同涨同跌的时候。我们不好说两者之间一点关系也没有，但至少不存在因果关系或者从属关系。在很多时候，它们仅仅是一种“美丽的巧合”而已。

（从上图看，随着隐波连续大跌，目前已经低于历史波动率）
我们来看期权定价是否合理，时间价值是多少，也归因得很精确，你无法抱怨太贵，也不能庆幸得了便宜。剩下的那些无法解释的变化，统统都归到了隐含波动率上。所以，评判期定价是否合理，唯一能评判的就是看隐含波动率是太高或是太低，或者是比较适中。为什么说期权交易必须懂隐含波动率，道理就在这里。
那么如何评价隐含波动率是高了还是低了？这个只有通过比较的方法才能判断。一般可以采取以下几种方法：
一是隐含波动率与历史波动率比较。尽管我们前面说隐含波动率与历史波动率并没有直接的联系，但隐含波动率必须要转化为历史波动率才能够实现自身的期望。比如，某个期权的隐含波动率达到了60%，而历史波动率却一直只有30%。也就是说，在买入期权的时候，预期未来标的市场波幅要达到60%以上，才能够实现买入时所期待的价值。但标的市场上客观的波动率只有百分之三十，肯定无法实现买方的愿望。那么这么高的隐含波动率就无法长期维持，它必然往下走，向历史波动率回归。
二是隐含波动率与历史隐含波动率比较，就是自己与自己比较，看看自己与自己过往的历史相比，处在哪个水平。国外有的平台上有一个指标叫IVR，implied Volitivity Range，可以显示隐含波动率历史的最高水平是多少，最低水平是多少，现在处在哪个档次。这个可以比较直观地反映期权的权利金价格是否合理。

三是与其他行权价的期权合约比较。不同行权价合同的隐含波动率会产生偏斜，这个是正常的现象。但是这种偏斜如果突然出现了一些断裂或者跳跃现象，这有可能说明，在突变处的期权被低估或者高估了。这有可能会产生一个套利交易的机会。
四是与其他属性类似的产品比较。由于隐含波动率是用百分比来表示的，有时它也可以用来跨产品比较。但跨产品比较的时候要注意产品的属性要比较类似，尤其是他们的历史波动率要比较接近，这种比较，也可以作为隐含波动率是否合理的参考，并从而判断权利金是否合理。