对比“啃”期权，六大上市与拟上市商品期权要素对对碰！

   2018年末的最后一个交易日盘后，三大商品交易所联合为2019的期权市场送上了一份值得期待的大礼包——郑商所的棉花期权、大商所的玉米期权、上期所的天然橡胶期权，纷纷发布了公告和市场征求意见稿。如果一切都顺利，或许在不久的将来，国内的商品期权“联盟”就会从现在的3个扩大到6个。

   随着国内商品期权品种越来越丰富，或许许多交易者需要记忆的品种要素、交易规则也变的越来越繁多。在2019年的第一篇短文里，我们就来用对比的方式，提炼出不同商品交易所的规则特性，帮助您尽可能地了解不同品种的不同要素！

   从白糖、豆粕、铜期权，到未来潜在的棉花、玉米和天然橡胶期权，如果最终期权新品种正式稿和征求意见稿没有什么差异的话，那么我们可以把这6大品种的关键要素总结到下方的表格中：

要素
白糖（正式）
豆粕（正式）
铜（正式）
标的
一手白糖期货合约
一手豆粕期货合约
一手铜期货合约
合约乘数
*10
*10
*5
最小报价单位
0.5元/吨
0.5元/吨
1元/吨
合约月份
连续两个近月、
双边持仓量大等于5000的标的期货月份
对应标的期货月份
对应标的期货月份
到期日
标的期货到期月份前一个月第3个交易日
标的期货到期月份前一个月第5个交易日
标的期货到期月份前一个月倒数第5个交易日
行权价格
以白糖期权昨日结算价为基准，按行权价格间距挂出5个实值、1个平值、5个虚值期权
行权价格覆盖标的期货昨日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停幅度
行权价格覆盖标的期货昨日结算价上下浮动1倍当日涨跌停幅度
行权方式
美式
美式
欧式
涨跌幅设置
与标的期货涨跌停幅度相同
与标的期货涨跌停幅度相同
与标的期货涨跌停幅度相同

要素
棉花（征求意见）
玉米（征求意见）
天然橡胶（征求意见）
标的
一手棉花期货合约
一手玉米期货合约
一手天然橡胶期货合约
合约乘数
*5
*10
*10
最小报价单位
1元/吨
0.5元/吨
1元/吨
合约月份
连续两个近月、
双边持仓量大等于5000的标的期货月份
对应标的期货月份
对应标的期货月份
到期日
标的期货到期月份前一个月第3个交易日
标的期货到期月份前一个月第5个交易日
标的期货到期月份前一个月倒数第5个交易日
行权价格
以棉花期权昨日结算价为基准，按行权价格间距挂出6个实值、1个平值、6个虚值期权
行权价格覆盖标的期货昨日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停幅度
行权价格覆盖标的期货昨日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停幅度
行权方式
美式
美式
美式
涨跌幅设置
与标的期货涨跌停幅度相同
与标的期货涨跌停幅度相同
与标的期货涨跌停幅度相同

根据上方的两张表格，我们可以为大家提炼总结出8条记忆的要点：

1、合约乘数

与标的期货相同，1手白糖期货对应10吨，于是1手白糖期权也对应10吨；同样地，1手棉花期货对应5吨，于是1手棉花期权也对应5吨，以此类推……

2、最小报价单位

一般而言，在其他影响因素不变的情况下，当标的价格变动一个单位时，期权价格变动Delta个单位，由于Delta绝对值是一个介于0与1之间的数，因此期权最小报价单位的设置通常会小于标的期货的最小报价单位，国内期权品种的最小报价单位通常是标的最小报价单位的1/10到1/2之间。

标的
标的最小报价单位
期权最小报价单位
比例
50ETF
0.001
0.0001
1/10
白糖期货
1
0.5
1/2
豆粕期货
1
0.5
1/2
铜期货
10
1
1/10
棉花期货
5
1
1/5
玉米期货
1
0.5
1/2
天然橡胶期货
5
1
1/5

3、合约月份

关于国内商品期权的合约月份，我们可以按交易所的不同而分类记忆。

白糖期权和棉花期权在郑州商品交易所上市，市场上挂牌连续的两个近月、以及双边持仓量大于等于5000手的标的期货月份，这样基本上会包含所有主力期货合约都上市着对应的期权合约。
豆粕期权和玉米期权在大连商品交易所上市，市场上挂牌的期权月份与标的期货月份一致，比如豆粕期货有1、3、5、7、8、9、11、12共八个月份，那么豆粕期权也就有这八个月份。玉米期货只有1、3、5、7、9、11共6个月份，那么玉米期权也就有这六个月份。
铜期权和天然橡胶期权在上海期货交易所上市，市场上挂牌的期权月份也与标的期货月份一致，比如铜期货有1-12共12个连续月份，那么铜期权也就有这12个月份。

4、到期日

   期权合约到期日也就是这份期权的生命终止日，这一天以后权利方就不再拥有权利，义务方也不再承担义务。关于国内商品期权的到期日，我们同样可以按交易所的不同而分类记忆。

交易所
标的
到期日
郑州商品交易所
白糖期权、棉花期权
对应标的期货到期月份前一个月的第3个交易日
大连商品交易所
豆粕期权、玉米期权
对应标的期货到期月份前一个月的第5个交易日
上海期货交易所
铜期权、天然橡胶期权
对应标的期货到期月份前一个月的倒数第5个交易日

5、行权价格

   对于盘面上的行权价格分布，国际上也通常是两种挂牌方式，一种是“M-1-M”的挂牌方式，即一个平值期权，确保至少有M个实值期权和M个虚值期权；另一种是“N倍涨跌幅”的挂牌方式，即设置一个涨跌幅a%，所有行权价分布介于标的结算价加上N*a%与减去N*a%之间。基于此，我们同样可以按交易所的不同而分类记忆。

交易所
标的
行权价分布
郑州商品交易所
白糖期权、棉花期权
“6-1-6”模式
确保始终有1个平值期权、至少6个实值期权、6个虚值期权
大连商品交易所
豆粕期权、玉米期权
行权价格覆盖标的期货昨日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停幅度
上海期货交易所
铜期权
行权价格覆盖标的期货昨日结算价上下浮动1倍当日涨跌停幅度
天然橡胶期权
行权价格覆盖标的期货昨日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停幅度

6、行权方式

   这一点非常好记！目前，除了上海期货交易所的铜期货期权是欧式期权以外，其他已推出或待推出（征求意见稿）的商品期权都是美式期权。

7、行权价格间距

以征求意见稿中的棉花期权合约为例：

行权价格