275期「信·期权」—— 新年市场持续上行，认购期权全周获数倍收益

全周总结
（2021.01.04-2021.01.08）本周期权标的再创新高；隐含波动率同步上升；认购期权获数倍收益。

市场行情期权标的创历史新高。新年第一周，市场涨势喜人，周一至周四连续上行，上证50、沪深300再创2008年以来新高，ETF期权标的也均创历史新高。截止周五收盘，50ETF、上交所及深交所300ETF以及沪深300指数四个期权标的全周累计收益率分别为4.1%、5.4%、5.5%、5.5%。隐含波动率同步上升。本周期权隐含波动率随标的同步上升，全周累计上升超过6个百分点。截至周五收盘50期权、上交所及深交所300期权、300股指期权隐含波动率分别为25.0%、25.5%、25.9%及26.3%。（上周分别为19.3%、19.4%、20.3%及21.0%）

本周交易表现：本周受益于标的上行和隐含波动率上升两方面因素，认购期权全周获数倍收益，认购期权作为最有效的看涨工具，在新年的大涨行情中斩获颇丰。若顺行情调仓，还能起到防范市场回撤、收益回吐的效果。我们在上周末【274期信·期权】中提到的买入认购期权，随后顺行情向上调仓的观点得以应验。

展望下周，目前隐含波动率与标的的正相关性明显，市场若能继续上行，认购期权还是可以获得可观收益。因此，投资者可以采用以下操作方式：
对于错过了行情，希望赶紧上车的投资者：建议轻仓买入认购期权，既保证了最大损失可控，又保留了在市场急速上行时获得可观收益的空间；
对于已经持有认购期权获利的投资者：可以按照我们上文所说及时顺行情向上挪仓止盈。
对于持有认购义务方的投资者：周五市场回调让认购义务方稍微喘了口气，但如果下周市场继续上行，认购义务方还是会面临损失较大和保证金不足两方面风险。比较合理的做法是买入相对更虚一点的认购期权构成认购熊市价差组合，既控制了最大损失，又可以使用组合保证金降低资金占用。

期权成交持仓行情

期权成交量大幅上升。本周vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权日均成交量分别为316万张、258万张及46万张，较前周分别上升57.06%、上升56.41%、上升73.29%。期权日终持仓量目前分别为307万张、208万张、42万张。

其他指数行情
国内重要指数方面，本周上证综指上涨2.8%，深证成指上涨5.9%，中小板指上涨8.1%，创业板指上涨6.2%。

期权策略指数情况
期权结合持股的策略方面，本周三类策略表现均不及标的。本周备兑、对冲、衣领三策略指数表现均不及标的。从过去一年来看，三类期权策略相对直接持有标的均能降低风险、获得更好的风险收益回报比。

备兑、对冲、衣领三类策略的具体配置方法如下：

备兑策略：在持股的同时卖出相同面值的认购期权。

对冲策略：在持股的同时买入相同面值的认沽期权。

衣领策略：在持股的同时买入相同面值的认沽期权，同时卖出相同面值的认购期权。

注：1）例如假设50ETF价格为2.9，因此一张期权的面值即为29000，也就是说每持股29000元，就对应配置1张期权。
2）表中平值和虚二分别指配置期权时使用平值期权和虚值二档期权。
3）具体策略应用可参考研报：期权策略指数编制方案与应用分析。

上期信矛总结

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