再见，活久见的“2020”！每个月最值得总结的一段话！（全年复盘篇）

还有两天，2020年终于就要过去了！作为年末总结的最后一篇，我的眼前浮现出了过去每个月里，那一个个难忘的瞬间，过去的365天里，我们见证过了-8%的单日低开，也经历过了7%的单日大阳，我们见证过了50以上的“波动率”，也曾无奈于15以下的“波动率”。于是，在今天的分享中，就让我们以月份作为顺序，把每月最值得总结的一段话记录下来。

1月，降到极致的波

今年1月中旬，50和300期权的波动率双双下降到 15以下。常言道：“天下没有不散的宴席”，若是把这句话放到期权里，就成了“天下没有降不完的波动率”。在国内50期权的历史长河中，每当波动率下降到15以下后，3个月里都曾发生过极其剧烈的升波。2017年春节后降波到15以下，当年5月急剧升波；2018年1月降波到15以下，当年2月7到9日急剧升波，2019年1月降波到15以下，当年2月急剧升波，然后就是今年1月。可以说在这个月里，我们再次体会到，越是降到历史极致的波，越是不能再无保护地重仓裸卖期权了。

2月，史上最大单日低开

今年2月里，最值得铭记的一天当属鼠年第一个交易日（2月3日）了，当天各大指数纷纷低开8%以上，上证综指创出了史上最大单日低开。这一天，如果节前有买沽防守，自然是“救命”用的，但如果没有提前买沽，那么这一天最该做的，就是开盘先兜底止损一切多余的卖沽，先让“亏损”停止住，之后再找机会卖开回去。 有经验的交易者应该明白一个道理，就是遇到极大低开的交易日，如果下午2:30以前指数没有表现出强势的回补缺口的意图，那么在最后半小时，套保盘也好，投机盘也好，就很可能推高虚值认沽的波动率，因此要再想把卖沽开回去，最好等到收盘前几分钟，或者干脆次日开盘再做。

3月，美股四次熔断

今年3月，我们经历了本世纪以来美股最大程度的“崩盘”，两周内四次触发熔断，巴菲特浮亏30%以上，桥水的全天候基金亏损10%以上，一些做空波动率的基金赔掉历史全部收益。在这个月里，突如起来的断崖下跌也是对我们期权风控能力的最大考验！

如果您仔细地看了过去的每一篇文章，其实今年3月有太多机会可以逃命。从事前的角度说，每当隔夜美股vix大涨20%以上，就有必要有所警觉，如果VIX大涨20%再叠加内盘2%以上的低开，那就更需要尽快处理下方卖沽义务仓，从均线的角度说，3月12日这一天，上证50等指数已经跌破了所有均线，在这种交易日把卖沽反向移仓到卖购上去，一切都还会来得及！

4月，缩量企稳降波

今年4月，市场逐步走出了“冬天”。当许多人还在讨论是否将会二次探底时，不论从价、量还是波的维度，市场都给出了暂时企稳的信号。从价格的角度，4月7日这一天是具有标志意义的，因为标的时隔20多天重新上穿了MA20；从量能的角度，进入4月以后，量能稳定地缩到了6000亿左右，相比于2月末疯狂时的1.2万亿，当时的量能已经缩掉了一半；从波的角度，上证50和沪深300的波动率已经从升波的趋势稳定为降波的趋势。如果要问下一次断崖下跌后何时加上卖沽，那么今年4月的情形就给我们提供了很好的复盘素材。

5月，恐慌情绪退却

今年5月，在经历了3月的流动性危机，4月的负油价事件后，市场的情绪否极泰来，“经济衰退担忧”也不再是当时美国市场的主要矛盾点了。对于做期权的朋友而言，市场的恐慌情绪是否明显退却，一定会从波动率指数这个指标寻找答案。从海外到国内，美国VIX指数从3月末的57.38下降到了5月末的27.51，下降幅度达到52.06%，而沪深300波动率指数也从3月末的30.72下降到了19.25，降幅为37.33%。回想起来，今年5月和8月两个月份，也是我这一年里唯一两个加大了卖方仓位的月份。

6月，冲过年线，深实溢价

今年6月下旬，市场出现了一波比较罕见的“价、量、波”共振，这一次共振使得深度实值的认购期权纷纷转为溢价，在6月22日《今天！远月的实值认购，时间价值“由负转正”，重仓裸卖又需要小心警惕了！》的文章里，我写上了这句话：“从顺应趋势的角度看，在当前的期权操作中，最应该小心的操作便是重仓裸卖认购。”
今年3月下旬到6月中旬，不论是50期权还是300期权，四个月份所有深度实值认购期权的时间价值全部为负，但在6月22日这一天，这个局面出现了“质”的改变。这让我不由自主地想到了2019年的年初，当时两市的情绪面触及冰点，上证综指触及了2440点随即开启反弹，从当年1月到2月，先是远月实值认购从折价转为溢价，再到所有月份的实值认购全部转为溢价，最终在2月25日爆发了一根7%的大阳线。

7月，满屏牛市，价量齐升

今年7月的前四天，每天都有标志性的信号。7月1日，上证重回3000点，7月2日，两市重回1万亿，7月3日，两市放量30%，7月6日，50大涨6.80%，整个过程正是从价量齐升、深实认购溢价开始的。这个月里，相比于满屏的“牛市”，有必要总结的反而是期权的“高溢价风险”。不知您曾经有没有在7月6日的尾盘追涨买过认购，事实再次证明，在结构牛的大背景下，与去年2月25日一样，在超级大阳线的尾盘买认购，很容易付出巨大的波动率溢价，通俗说就是，你花了3万元买了一个最新版的苹果手机，这样的风险在交易里称为“高溢价风险”，它往往是贪婪背后最需要去总结的。

8月，高位震荡尴尬区

今年8月，市场开启了漫漫无期的高位震荡。交易就是这样，体系很重要！如果按照“春夏秋冬”的大格局去划分，今年7月16日那根大阴线以后的很长一段时间，都可以定性为“春天”的大格局，在这样的大格局里，为防止“黑天鹅”风险，我采取的是“卖远沽+买近沽”的布局操作，大家也可以看到我在那几个月的文章里，主要就是围绕着这个布局来写的。一般而言，如果之前一个月的波动率曾经上摸过一个非常高的水位，那么在后面的几个月里，我应该尽量买卖结合，用“卖”来赚取潜在降波的钱，用“买”来防守潜在黑天鹅的风险，这就叫做“不希望跌，但绝不怕大跌”。

9月，长假前的避险情绪

今年9月，市场避险情绪升温，阴多阳少。整个9月里，两融余额从1.5万亿先上后下回落到了1.47万亿，当月北向资金也同样先入后出，9月21日以后连续8日净流出，9月24日当日净流出121.68亿，成为9月份最大单日净流出。

当时的市场在担心什么？无外乎是11月初的美国总统大选和已经二次爆发的欧美疫情。由于今年春节长假前后，A股低开的幅度太大，这使得9月末的最后一周用双买保护的交易者提前变得非常拥挤，9月的最后几周，国内上证50和沪深300波动率指数都从9月中旬的22左右上升到了9月末的28左右，这非常直观地反映了临近长假之前资金的避险情绪。

10月，干拔估值趋于尾声

今年10月，我曾经写了一篇《今年剩下的日子，至少还有这么几件事值得关注！》。其中有一点，我想表达的意思是，三季报密集来袭，干拔估值的行情可能趋于尾声。根据最近几年10月的走势，基本上都有这么一个特点，很多行业和主题都会被市场提前price in，假如某家公司的数据很好，但略不及预期，股价立刻就会以下跌price in到新的均衡价格，反之如果某家公司的数据超预期，那么股价还会进一步给予overprice。于是，站在期权交易的角度，10月份是用买沽扎紧“篱笆”的很好时机。如果大盘指数能够上攻，同时期权市场还能伴随降波，则意味着买沽就会买的更加便宜，经验更丰富的交易者还会进一步选择上涨但不放量的交易日分批买沽保险，这样做的目的只有一个，就是希望能在三季报密集披露期，把账户资产的“篱笆“扎得更紧一些。

11月，大小盘高低切

今年11月，大小盘终于迎来了真正意义的“高低切”。今年的前十个月，在扛过了二三月份的断崖下跌后，医药、医疗、消费、科技等多个领域的不少龙头都已经实现过了年内的翻倍，而不少基金经理为了锁定年终的部分收益，也确实如期在最后的两个月，进行了“高估值”板块与“低估值”板块之间的调仓。整个11月里，机械设备、化工、有色成为了个股创新高的聚集地，有60%以上的时间两市走出了“沪强深弱”的格局。如果问这样的行情最能总结的东西是什么？那就是不同期权之间的跨品种交易了！同样是预期是50比300更强，同样是想多50+空300，基于当时的波动率水平，我还是最终选择用“买50购+卖300购”来配对，它的实际效果要比“卖50沽+买300沽”来的更好。

12月，分化达到极致

今年12月，出于年末谨慎的心态，两市彻底进入存量博弈状态，几乎没有几天的量能能够超过9000亿。到了12月下旬，市场已经严重两极分化，两市有150多只个股创出近60天的新高，但却有1400多只个股创出近60天的新低，多头排列的个股数量超过450只，趋势良好，但空头排列的个股数量同样超过了2000只，处于一路阴跌的状态。全年下来，不到1/3的个股跑赢沪深300，一半以上的个股收益为负，在这种存量分化下，用期权“以静制动”要明显胜于频繁换股。最终的结果是，当月期权市场的波动率并未出现大幅的异动，所持有的“买近沽+卖远沽”连续6个月以获胜告终！ 2020是极其难忘的一年，也是考验能力的一年！谨以此文，致敬所有拼杀在A股市场的投资者们，致敬所有在期权市场坚持不懈的交易者们！

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