爱权说1222丨今日的市场大跌，对期权交易有什么启示？

行情一览
A股大幅跳水。今日A股上午还算平稳，下午持续下行，创近三个月以来最大跌幅，有色金属、券商板块领跌。期权标的方面，50ETF下跌1.39%，华泰柏瑞300ETF下跌1.51%、嘉实300ETF下跌1.45%，沪深300下跌1.63%。期权隐含波动率小幅下降。今日各期权隐含波动率较昨日小幅下降。截至收盘四个期权品种加权隐含波动率分别为17.8%、17.4%、17.9%、17.5%。四个期权的隐含波动率曲面skew目前分别为-6.8%、0.6%、-12.5%、-3.1%。（skew0代表认沽期权隐含波动率偏高。）

谁是赢家
认沽普涨，当月平值附近获翻倍收益。今日认沽期权普遍上涨，当月平值附近认沽期权收获翻倍以上收益。认购期权这边，当月、次月认购及牛市价差组合均有所亏损，亏损幅度依次为虚值认购、平值认购、牛市价差组合、实值认购。

今日的市场大跌，对交易期权有什么启示？
之前一段时间，市场持续上涨，认购期权获得了不错的收益，但今日一下回到解放前。获利之后如何留得住收益，判断错方向时如何控制住损失是做期权交易需要考虑的问题，我们之前提过的使用随行情调仓、选择裸买还是价差组合、什么时候做卖方、该注意什么等也大多是在说这个问题。使用期权管理风险，选择性价比更高而不是潜在收益更高的策略，才是长远之策。
那有什么受市场变化影响较小，收益又不错的期权策略呢？今天我们简单介绍一下波动率曲面交易类的策略：
此类交易策略种类较多，有些投资者一听就觉得这种策略比较难，实际上即使是个人投资者，在有些时候也可以通过这类方法获取收益，我们以今日行情来举个例子。
细心地投资者或许能发现，今日两只300ETF期权的隐含波动率曲面skew一个是0.6%，另一个是-12.5%，相差比较大。这说明要么是深300认购期权iv明显高于沪300认购，要么是深300认沽期权iv明显低于沪300认沽，要么二者兼有。观察每个合约的隐含波动率就可以发现，部分深300认购iv高于沪300认购（例如沪300的1月5250购iv为16.7%，而深300的1月5250购iv为18.6%，12月合约快到期了不具有比较性），投资者可以卖iv高的，买iv低的，并通过调整二者投资份数使得投资组合vega敞口较小，使用期货或期权合成期货使得投资组合delta敞口较小（希腊字母可以在交易持仓界面看到，如果敞口较大会受到整体iv和市场变动影响），从而赚取二者iv差值回复的收益。

每日一策

免责声明：

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的期权三级投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的期权三级投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！此资讯中的内容仅提供给投资者作参考之用，不构成对投资者的任何投资建议。投资者不应当以该资讯取代其独立判断或仅依据该资讯做出投资决策。对于投资者依据本资讯进行投资所造成的一切损失，中信证券不承担任何责任。感谢您给予的理解和配合。