最近两天有篇文章被疯狂转发，内容是关于AQR的创始人Cliff与塔勒布之间的撕逼。撕逼内容是关于尾部对冲策略的性价比。Cliff觉得尾部策略成本太高不好用，塔勒布觉得你这个X连基准指数都跑不赢就别乱说话了。
其实之前铁粉群里头，机器学习王大佬就提到过这个事情：
王的机器是他的公众号，各位可以顺手关注一波。
正好本屌今天就蹭个热点，说一下自己的看法。
其实这次的争论本质上是两位大佬的世界观的不一致而导致的。
AQR关于期权的研究论文本屌之前有看过，大概长这样：
当然是不止一篇的，其实是一个系列，这个系列研究的就是波动率的升贴水问题。AQR关于期权的核心思路其实很简单： 指数期权的隐含波动率长时间对于标的波动是升水的 ，比如目前标的年化波动率是15%，对应的期权IV可能卖19%这样子。
由于期权隐含波动率可以看做是未来标的波动率的贴现值，因此，假如把波动率看作是一种可交易的资产的话，买入期权其实是一件不太划算的事情，因为你相当于以19块的价钱买入了一个只值15块的东西。所以呢，相比起买期权，卖期权对冲做波动率套利是一个更优的策略，比如cover call之类的。
论文里头就有一个卖put做delta hedge和买put做hedge的策略比较：
所以本质上呢，Cliff是把波动率看作是可交易的资产，既然长期升水，那么我们就去套升水。
而塔勒布的思路基本上就是反着来的，看过他写的书的朋友都知道，他主张世界是由黑天鹅主导的，波动率在他看来就是不确定性。因此他主张使用“杠铃策略”，杠铃的一端是稳定收益，杠铃的另一端则是过量保护，也就是买OTM put，利用黑天鹅暴赚一笔。
由于黑天鹅的不预知性和破坏力巨大，因此多贵的put在他看来其实都不是事，尾部保护对他来说是杠铃策略的一个非常重要的环节。用他的原话说就是，卖期权就是在压路机前面捡硬币。
所以，二人的争论，其实最终还是因为两位大佬对于波动率的看法不一样。
好了，话说完了，煮饭去，今晚还要干活。
文章最后还是要循例来一句： 本文不构成任何投资建议 纯粹好玩 据此操作 算你厉害
冼尼玛San LeiMa 2020/05/28
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