做多波动率的最优策略

卡卡西

目前50期权的波动率已创历史最低值（按中国波指计算），因此我们必须考虑转向做多波动率。但这里依然有一个难题，就是我们难以预测这种低波动率的局势会持续多久。例如你现在贸然买入跨式，如果低波动率持续，你将会损失全部权利金。
因此我们应该寻找一两种做多波动率的最优策略，使其在低波动率的情况下也能不损失或少损失。一旦波动率扩大，又能坐享其利。
我经过对几种常用做多波动率的策略分析，觉得买入跨式肯定不妥，而卖出蝶式、反向价差可能较好。大家以为呢？

好恽气 · 2017-1-21 14:23:57

用各项希腊字母对卖出蝶式和卖出飞鹰式的对比分析表明，卖出飞鹰式在delta,gamma,vega这几项指标上略优于卖出蝶式，但在theta上略逊于卖出蝶式。

好恽气 · 2017-1-21 15:01:52

你所说的这种策略属于期权中的保险策略，它确实基本不会损失时间价值，也可以做多波动率，但是它无法应对50ETF的上涨，ETF的上涨基本都被认沽期权的下跌抵消了。

好恽气 · 2017-1-21 15:49:33

卖出蝶式当然是做多波动率，你用希腊字母对它的总头寸一分析就知道了。它的delta,gamma,vega均为正值，而theta是负值。和买入蝶式正好相反。

好恽气 · 2017-1-21 17:51:42

交易delta只能应对标的价格的变化，应对不了波动率的变化。

好恽气 · 2017-1-21 20:21:47

不管是买入蝶式还是卖出蝶式，都是对冲型的价差策略，这是没错的。但买入蝶式总头寸的delta,gamma,vega均为负值，而theta是正值，卖出蝶式则相反，总头寸的delta,gamma,vega均为正值，而theta是负值。所以，买入蝶式适合于盘整行情，做空波动率，而卖出蝶式则适合于大起大落的行情，做多波动率。
另外，蝶式价差策略不管是买入还是卖出，都是有风险的，不属于无风险套利。
建议参考麦克米伦的《期权投资策略》。

好恽气 · 2017-1-21 22:12:14

好建议

好恽气 · 2017-1-22 09:56:21

正向日历是可以做多波动率，但在应对价格涨跌方面效果不佳。
现在我觉得，我这个帖子的确切名称应该是“在波动率持续低迷的情况下，从兼顾波动率、价格涨跌和因时损耗三方面目标的角度看，如何选择做多波动率的最优策略”。

好恽气 · 2017-1-27 09:46:01

做多波动率，直接买入期权无疑是最优的选择，比如买入跨式、宽跨式，甚至像塔勒布主张的，为了防范黑天鹅，买入极虚值期权。但我的问题是，如果你在波动率低迷时（比如现在），直接买入期权，而波动率却迟迟不反弹，随着时间的流逝，你买入期权的权利金将逐步消耗。我在论坛中看到有的网友主张坚决不做多波动率，原因也在于此。
因此正确的问题是，在波动率低迷且难以预测何时反弹的情况下，选择什么策略最好？

好恽气 · 2017-2-7 10:03:03

50ETF行情波澜不惊，波动率看来依然难上去。根据国内外经验，一般小幅上涨行情波动率是上不去的。而较大幅度的下跌行情则会带动波动率上升。

好恽气 · 2017-2-11 08:14:38

波动率似乎已企稳。在目前上证50ETF逐日小幅上升或小幅下跌的情况下，应该不会导致波动率的大幅上升。但50ETF上升到一定程度可能出现快速下跌时，波动率可能会快速上升。
操作建议：（1）采用适当策略做多波动率；（2）适当减仓。

好恽气 · 2017-2-11 14:39:59

如果能把握标的资产的趋势，当然是再好不过的。问题是很难把握。
我个人认为，把握标的资产的波动率虽然也不容易，但相对于对趋势的把握，还是容易一些。

好恽气 · 2017-2-18 08:25:08

从我1月21日提出要做多波动率并研究相应的最优策略以来，时间已近一个月。虽然当时也说过波动率低迷时间会有多长难以预知，但我也确实没料到低迷了一个月不但波动率不升反而还在本周三再创新低。接下来波动率还会低迷多久呢？只能回答：不清楚，但波动率回升肯定会出现。
这段时间，若以买入跨式、宽跨式策略做多波动率，时间损耗肯定是最大的。而卖出碟式、飞鹰式、反向价差、日历价差等策略也会遭到损耗，但会少一些，因为后一类策略有反向对冲提供一些保护。
究竟哪种策略相对最优，希望和大家共同探讨。

好恽气 · 2017-4-16 09:16:42

波动率小幅上涨3周，底部已基本明确了！

好恽气 · 2017-4-16 11:22:39

我这个帖子是1月21日发的，当时觉得波动率已经很低了，至少可以说是进入底部区间了，应该开始积极探索做多波动率的策略。回过头来看，第一，说波动率进入了底部区间并没有错，但是第二，波动率低迷持续那么长时间，我是没有预料到的，所以楼上那位朋友说“不合时宜”，也有一定道理。
可以总结的经验教训是：
第一，预测波动率从底部何时会大幅反弹，基本是不可能的。理由：期权波动率的大幅反弹必定是以标的资产的大涨或大跌为前提（多数情况是以大跌为主），而预测股市何时大涨或大跌基本是不可能的。
第二，我们要牢牢记住，期权不同于股票或基金，前者是3维的金融产品（价格运动、波动率运动和时间耗损），而后者只是一维的（价格运动），因此我们在设计期权策略时，不能只考虑一维的可能性，例如只考虑做多波动率，而不考虑如何同时应对价格运动和时间耗损问题，必须从三维的角度来设计期权策略。可以庆幸的是，期权为我们提供了丰富的工具，完全可以设计出这样的策略。当然，免费的午餐是没有的，一定的成本还是要付出的。

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