如何做vega交易？

Fei

Vega Trade思想
基于投资者对期权IV现状和变动方向的预估，灵活运用现货/期货+期权组建合理组合以达到IV变化的投资机会。
Vega Trade主要分为三类，包括基于波动率曲面纵/横切面IV曲线的IV差价交易（我认为可以将其归为Vega Trade）、预期IV上升的做多Vega交易以及预期IV下降的做空Vega交易。其中基于波动率曲面纵/横切面IV曲线的交易一般在投资者预期某切面IV曲线结构将出现变化时运用，如判断大众对标的价格预期由涨转跌会让IV曲线向低行权价方面偏斜时；预期IV上升时的做多Vega交易一般运用在价格连续运行至高/低位或大事件临近，避险、落袋需求升温且IV较低时，如2015年上证5000点时期的vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权时；预期IV下降时的做空Vega交易一般运用在与做多Vega交易情景相对时，如2015年9月上证回落至3000点下的50ETF期权时。
组合理论原则与形式
1.判断大众对标的价格预期由涨转跌，并预期IV曲线向低行权价偏斜（即低行权价IV相对位置更高）时的IV差交易
组合理论原则：Delta Neutral，gamma Neutral，Vega Neutral
组合形式及示例：
卖出N份ATM认沽期权+买入M份OTM认沽期权+x份现货/期货对冲
Sell N份 ATM Put Option + + Buy M份 OTM Put Option + x份Future/Spot
图示为2015.12.8日50ETF期权组合：1张Sell下月2.35Put + 1张Buy下月2.2Put + 0.19份50ETF空头组合收益曲线及Greeks曲线

$图表备注：a.示例基本组合只做理论举例，真实交易时0.19份50ETF空头均需结合实际情况调整；b.图示增加了波动率变化情况理论曲线，曲线制作的假设是IV差按预期方向变化随机程度，其他条件不变；c.图示数字为变化后的相应损益和Greeks值。
交易过程中的事项与技巧：
a. 同理Gamma Trade篇，初始状态N与M数量取决于投资者账户资金与Greeks中性情况，尽量控制Option建仓后Greeks Neutral；
b. Sell Option头寸不一定是一步式建仓，在账户资金状况允许的情况下，初始Option组合在行情变化中的的Greeks冲销可利用新Option头寸实现，但一定要根据账户实际状况设置头寸限额，否则最终敞口可能过大；
c. X份现货/期货对冲目的是实现Greeks Neutral，若Option头寸建立时可实现Greeks Neutral，则初期可不配合建现货/期货头寸；
d. 冲销过程中，Delta依然是重点冲销的Greek，Gamma和Vega其次，不过因本交易的自身特点在行权价间距合适的前提下，Greeks变化较小，交易中较少达到冲销条件；
e. 冲销方式同理Gamma Trade篇，以Delta为例，Delta冲销方式一般分为Delta区间阀冲销法和价格区间阀冲销法，前者指Option组合Delta在未超过设定阀值前不做冲销处理，后者指标的价格未超过设定阀值前不做冲销处理；
f. Delta区间阀一般参考Gamma的大小设置，同样Option头寸Gamma大时Delta区间阀建议大于Gamma小时Delta区间阀，注的注意的是，IV差交易策略本身的理论收益较低且Gamma较小，区间阀过窄易增加冲销成本造成利润缩窄甚至亏损；
g. 价格区间阀一般参考Option头寸盈利区间，建议利用Option组合计算器计算组合预期交易结束日盈利区间，并以该区间为基准设置价格区间阀。
2.判断大众对标的价格预期跌转涨，并预期IV曲线向高行权价偏斜（即高行权价IV相对位置更高）时的IV差交易
组合理论原则：Delta Neutral，gamma Neutral，Vega Neutral
组合形式及示例：
卖出N份ATM认购期权+买入M份OTM认购期权+x份现货/期货对冲
Sell N份 ATM Call Option + + Buy M份 OTM Call Option + x份Future/Spot
图示为2015.12.8日50ETF期权组合：1张Sell下月2.35Call + 1张Buy下月2.5Call + 0.19份50ETF多头组合收益曲线及Greeks曲线

交易过程中的事项与技巧：
同理预期IV曲线向低行权价偏斜的IV差交易。
3.判断标的远期风险事件可能造成大众对该标的波动预期增加，远月IV与近月IV相对位置将更高时的IV跨月差交易
组合理论原则：Delta Neutral，gamma Neutral，Vega Neutral
组合形式及示例：
略，同月期权切换为近远月。
交易过程中的事项与技巧：
a. 同理预期IV曲线向低行权价偏斜的IV差交易;
b. 因Option有跨月，需额外关注近月剩余时间对头寸的影响，建议在建仓开始前投资者利用Option计算器根据自己对该IV差调整机会结束的预期提前预估近月Option剩余时间变化的影响。
4.判断标的远期风险事件较少可能造成大众对该标的波动预期减低，远月IV与近月IV相对位置将走低时的IV跨月差交易
组合理论原则：Delta Neutral，gamma Neutral，Vega Neutral
组合形式及示例：
略，同月期权切换为近远月。
交易过程中的事项与技巧：
a. 同理预期IV曲线向低行权价偏斜的IV差交易;
b. 因Option有跨月，需额外关注近月剩余时间对头寸的影响，建议在建仓开始前投资者利用Option计算器根据自己对该IV差调整机会结束的预期提前预估近月Option剩余时间变化的影响。
5.判断标的远期风险事件可能造成大众对该标的波动预期增加，IV在相对低位时进行的做多Vega交易
组合理论原则：Delta Neutral，+gamma Or Gamma Neutral，+Vega，-Theta
组合形式及示例：
买入N份ATM远月认沽期权 + 买入M份ATM远月认购期权 + 卖出X1份近月认沽期权+卖出X2份近月认购期权 + x份现货/期货对冲
Buy N份 ATM Put Option + Buy M份 ATM Call Option + Sell X1份 Put Option + Sell X2份Call Option + x份Future/Spot
图示为2015.12.8日50ETF期权组合：1张Buy下月2.35Call + 1张Buy下月2.35Put组合收益曲线及Greeks曲线

交易过程中的事项与技巧：
a. 大部分基本技巧同理Gamma Trade篇中所述技巧；
b. 虽然组合形式以及大部分技巧均与做多Gamma Trade同理，但要注意两个交易的利润源不同，组合Greeks控制目标不完全相同。Vega Trade除了Delta冲销外，还需要格外关注Gamma冲销，尤其是做空Vega的交易，Gamma冲销将对盈亏起决定性影响。
6.判断标的远期风险事件较少可能造成大众对该标的波动预期减低，IV在相对高位时进行的做空Vega交易
组合理论原则：Delta Neutral，-gamma Or Gamma Neutral，-Vega，+Theta
组合形式及示例：
卖出N份OTM远月/近月认沽期权 + 卖出M份OTM远月/近月认购期权 + 买入X1份近月认沽期权+买入X2份近月认购期权 + x份现货/期货对冲
Sell N份 OTM Put Option + Sell M份 OTM Call Option + Buy X1份 Put Option + Buy X2份Call Option + x份Future/Spot
图示为2015.12.8日50ETF期权组合：2张Sell下月2.5Call + 2张Sell下月2.2Put + 1张Buy当月2.35Call + 1张Buy当月2.35Put组合收益曲线及Greeks曲线

交易过程中的事项与技巧：
a. 大部分基本技巧同理Gamma Trade篇中所述技巧；
b. 做空Vega尤其需额外注意Gamma值的冲销，主要利用近月Gamma大于远月的期权特征进行冲销，冲销前务必利用Option计算器提前计算按照选择冲销方案冲销后，其他Greeks的变化，一般情况下Gamma冲销后都会有二次Delta冲销的需求，投资者需做好测算与平衡；
c. 做空Vega亦可以选择同做空Gamma类似的Sell Straddle组合，但当投资者选择此组合时需衡量Gamma冲销需求增多可能带来的成本；

nybbyj · 2016-6-6 15:57:32

版主这文章有深度:)。从哪里来的，自己写的吗

lihao · 2016-6-6 15:59:40

很好的文章，收藏了，确实很有深度，读懂都有些难度，别说写出来了

bbking · 2016-6-6 20:40:41

教学帖子也能做个汇编就好了~

woshengton · 2016-6-15 07:51:52

文章有一定深度，同问出处。

吹逼 · 2016-6-15 08:38:35

真牛，此贴必须收藏

小熊 · 2016-6-15 09:42:29

1.判断大众对标的价格预期由涨转跌，并预期IV曲线向低行权价偏斜（即低行权价IV相对位置更高）时的IV差交易
组合理论原则：Delta Neutral，gamma Neutral，Vega Neutral
组合形式及示例：
卖出N份ATM认沽期权+买入M份OTM认沽期权+x份现货/期货对冲

这块应该是卖出虚值认沽、买入平值认沽吧

iemyu · 2016-7-25 17:46:34

好

aoxuehui · 2016-7-30 00:21:59

楼主绝对是大神及的人物啊，能把期权理解这么透彻、

aoxuehui · 2016-7-30 00:48:25

版主，麻烦有时间帮我解答一下，“判断标的远期风险事件可能造成大众对该标的波动预期增加，IV在相对低位时进行的做多Vega交易”为什么要买入N份ATM远月认沽期权 + 买入M份ATM远月认购期权 + 卖出X1份近月认沽期权+卖出X2份近月认购期权 + x份现货/期货对冲？？？直接买入N份ATM远月认沽期权 + 买入M份ATM远月认购期权不是更好吗？？求解答，

rypan · 2016-10-13 09:28:24

最早应该是发表在JSL

rimrockcn · 2016-10-13 09:39:51

搞不懂，太高深了

如何做vega交易？

11 个回复