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通过时间价值衰减获利，是期权特有盈利模式，有多种交易策略围绕其建立，例如裸卖空期权，备兑期权等。此外，时间价值衰减速度和到期时间有关，到期时间越短，时间衰减速度越快，这说明卖出短期期权，或买入长期期权，从概率上讲是占优的，常见的正向日历组合便是基于此构成而成。然而，有一类期权组合策略恰恰相反，这便是反向日历期权组合，它包括买入短期期权，卖出长期期权，在某些行情预期下，该策略可发挥独特作用。
本文通过对比正向日历与反向日历组合，说明反向日历组合的构建与盈利原理，并进一步分析其风险管理方式。
一、正向日历与反向日历期权组合的对比说明
正向日历期权组合和反向日历期权组合虽然听起来十分相似，但它们本质上是完全不同的两个策略。
(一)两类策略的构建
常见的正向日历组合是指卖出短期期权，同时买入相同数量，相同执行价格的长期期权。而反向日历组合则恰恰相反，涉及买入短期期权，同时卖出相同数量，相同执行价格的长期期权。
以上证 50ETF 为例，当其价格为 3 元/份时，假设投资者卖出一手一个月后到期的 CALL@3，得到权利金 0.12 元/份，同时买入一手两个月后到期的 CALL@3，付出权利金 0.17元/份，这便构成最常见的正向日历组合。那么，相应的反向日历组合包括买入一手一个月后到期的 CALL@3，付出权利金 0.12 元/份，同时卖出一手两个月后到期的 CALL@3，得到权利金 0.17 元/份，当短期期权尚未到期前，二者损益情况
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