2 月11 日，是期权上市的第三个交易日，50ETF 收于2.38 元，相较前一个交易日上涨1.1 分钱（0.46%），但48 个对应的期权合约除3 只认购合约上涨外，其余45 只合约全线下跌，甚至连认购期权最多也下跌了8%以上。也许有人会觉得郁闷，特别是买入认购期权的投资者，现货涨了，看对了方向为什么还亏钱了呢？
因此，关于期权价格的下跌，一方面我们可以用时间价值来解释，因为无论是认购还是认沽期权，Theta 风险都是负值，也就是说，离到期日越近，期权的时间价值越小。但我们看到（表1），1个交易日的Theta 风险不足以覆盖现货上涨4 分钱的Delta，并且近月合约的Theta 大于远月，因此这一点无法解释11 日如此大的跌幅以及为什么远月比近月跌的更多。那么，期权价格下跌只能用隐含波动率（Vega）的下降来解释了。我们看到，过去三个交易日，几乎所有期权合约的隐含波动率都显著下降（表2）。当然，从长期来看，50ETF 期权的波动率大约在25%-30%之间，所以我们并不能绝对的判断目前的隐含波动率偏低。表1 的Vega 值代表了期权隐含波动率每下跌1%，期权理论上应该下跌多少元。可以看到，2-3%的波动率下跌足以抵消上涨1 分钱的Delta，
一般来说，隐含波动率代表了大家对未来的风险预期。根据海外的经验，隐含波动率与指数的走势负相关。因此，今日的波动率下降，也许代表了投资者对未来市场风险的释放。
20150211-东方证券-你了解期权的风险吗：方向看对了也亏钱.pdf
