小马白话波动率（下）--怎样参考波动率趋利避害

上一章讲了期权的波动率的各个方面的定义和解释，以及波动率影响下，期权价格的各种奇奇怪怪的现象，这一章讲如何参考波动率趋利避害。分为五个方面。

一、升波慎卖跨、降波慎买方

图1 2018年6-12月波动指数
从图1可以看出，9月底到11月中旬有个明显的升波过程，9月底开始是因为反弹的较快，接近国庆假期时是有人买入跨式博国庆期间外盘的波动，10月份后是美股的下跌，引起恐慌指数的上涨，再叠加对美国中期选举的一些不确定性的担忧，波动率保持在高位，但是随着A股10月中旬的反弹和横盘，实际不能支持那么高的波动率，最后中期选举对股市啥影响也没有，波动率开始天天下跌。
在前一个阶段，卖出期权，或者是卖出跨式，实际上不能有很好的获利，因为标的有些变化，但是波动率也在上升，方向错误的那头，期权的价格并没有下跌太多，而方向正确的那头，期权的价格除了受到标的价格波动带来的上升，也有波动率上升带来的上涨。在后面降波的过程中，做买方的才难受，明明看对方向，却还亏钱。

二、日内操作

图2 认沽期权尾盘波动率下降

图3 认购期权尾盘波动率下降

在日内操作时，经常出现早盘波动率很高，因为那时候不管多方空方，对一天的行情都比较期待，而如果标的这一天没啥波动，到了尾盘波动率经常下降，经过一天的战斗，日内交易者需要平仓，再加上当天时间价值的损耗，经常尾盘期权价格下跌较多。

三、波动率长期低位区域
当标的经过长时间横盘，波动率处于中长期低位时，这时候卖期权油水已经不足了，比如2017年4月底，距离到期时间还有一个月的平值期权价格才200多元/张，虚值1挡的期权价格才40元/张，这时候要注意买方的大机会即将来临。

四、重大事件买卖跨
在一些预期可能导致市场重大波动的事件前夕，以及应对国内长假，但外围股市却开盘（如国庆、春节），包括一些商品期权，美股的财报，为了注意后面的跳空高开低开，可以在这些时候进行一些买入跨式期权，博取大幅波动带来的利润。但是要注意几点：
1.事件之前买，稍微买早点。有的说法是重大时间之前5天左右就开始准备买跨，实际上对于vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权来说，不用那么早，但是如应对周末的利好利空，也可以周四就买入跨式，因为周五下午大家都在买，价格会有所升高。
2.事件之后卖，尽快卖。当事件结果出来后，如果市场有大幅波动，开盘时波动率会非常高，但是马上面临降波的现象，如果只是为了博取开盘的波动，而不对后续的走向带有预期，则应尽快平仓，不然随着情绪的平稳和波动率的下降，利润可能会回吐。
3.事件之前买，事件之前的收盘时平仓。比如博周末的利好利空，就周三、周四买入跨式，但周五的14:40之后平仓，赚取升波的利润，这用在美股的财报之前也很有效。

五、策略单防升降波
当看好（空）某一段行情，但是那时候波动率还在高位，你又非常想开权利仓，却又怕波动率的下降对权利仓不利，这时可以买入实值的权利仓，再卖出一份或多份虚值期权构成垂直价差或比率价差，或者用合成多（空）头的策略，可以很好的抵消掉波动率下降和时间价值的损耗。还可以用反向垂直价差、反向比率价差。在震荡行情里，策略单比单腿有效，虽然赚不到大钱，但是也亏不了大钱。

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