匿名人员
2018-10-2 02:58
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钢铁：新高如约，看多延续
我们前面几期观点一直强调看好调整后的创新高，本周上海三级螺纹钢现货价格已经突破4590元/吨，如我们所预计创下今年以来最高点位；期货价格尽管没有突破前期高点，但本周仍然持续反弹。目前观察供需的重点仍是环保限产。本周钢价反弹也是环保限产对供给端的产生边际收紧导致。从数据上看，由于前期限产高炉陆续复产，唐山高炉开工率已经从两周前50.61%恢复到了59.76%，全国高炉开工率也达到7月底以来最高。但本周唐山限产政策再度趋严（我们上期已经提示8月唐山空气质量排名落后，较大的环保压力可能令唐山在9月份重启限产），一方面明确8月停限产钢厂9月不得擅自恢复生产，14家钢厂17座高炉擅自复产被点名批评；另一方面要求8月份未完成任务的各区9月份加大停限产力度。同时汾渭平原环保限产已经开始，临汾区域已有第一批钢厂停产，日影响铁水产量1.55万吨左右。叠加近期约15家钢厂检修，我们判断9月份高炉开工及利用率将再次走低，供给端对行情仍有支撑。
本周公布的8月财新PMI录得50.6，低于7月0.2个百分点，连续三个月小幅下降，为2017年7月以来新低，但仍处于扩张区间。而中国8月官方制造业PMI为51.3%，比上月回升0.1个百分点，连续25个月位于景气区间。从制造业情况看，下行压力仍然较大，但韧性仍然较强。8月份主要宏观数据将在下周公布，目前民间投资、地产投资、制造业投资等大而化之的需求指标相对坚挺，基建投资是主要拖累指标，但我们预期8月基建投资在积极财政政策下，其增速有望触底回升，需求预期将逐步扭转。从微观数据看，本周螺纹及热卷的钢厂及社会库存环比双降，在钢厂开工率处于阶段性高位的背景下，显示出需求端较为坚挺。同时水泥价格近期保持强势，亦预示需求不差。另外，目前人民币汇率在6.8左右高位企稳，对出口需求及成本继续构成支撑，我们继续看好钢价突破年内新高。
就钢铁股而言，目前钢企吨钢毛利仍处于千元左右高位，在环保限产背景下，三季度需求韧性持续向盈利韧性传导。目前钢铁板块仍呈现高利润、高现金流、高分红、低估值的“三高一低”特点，在钢价突破新高的预期下，我们认为配置价值较高。持续推荐长材类企业如三钢闽光、方大特钢、韶钢松山。
有色：美元强势，金属承压
我们连续数周维持基本金属受美元压制观点，目前息差及避险支撑美元的逻辑仍旧延续。一方面，年内两次加息节奏我们认为仍然没有变化。尽管特朗普及鲍威尔相对鸽派言论令年内剩余的两加息预期受到较大打压。从特朗普角度看，美联储加息不利于美国缩减债务规模及贸易逆差。但我们认为美联储“嘴上说不要，行动可能会很诚实”，鸽派言论并不改变年内两次加息节奏。本周公布的欧美PMI数据显示欧美经济仍旧持续分化，美国经济依然强劲，欧洲则略显疲软。此外周五公布的非农数据显示，美国就业和薪酬数据都远超市场预期，这将继续推动美联储本月加息的节奏，也增加了12月的再次加息的可能性。加息预期巩固之余，贸易战升级及新兴市场崩盘，将持续在避险端支撑美元。除了本周美国可能对中国加征的2000亿美元关税，日本也可能卷入贸易战；而土耳其及阿根廷等新兴经济体的金融动荡则在不断削弱风险偏好的同时，提升美元的吸引力。强美元对美元计价的黄金及工业金属的压制将延续。
铝方面，尽管海德鲁旗下Alunorte氧化铝厂与巴西政府签订关于技术调整和社会责任相关的协议，但未明确该氧化铝厂的复产时间；同时美铝西澳氧化铝工人新就业协议仍未达成共识，罢工将持续。国内铝土矿紧张局势延续，叠加环保影响，氧化铝基本面仍然强劲，推荐关注中国铝业等主要氧化铝企业。铜方面，关注紫金矿业12.6亿美元成功收购塞尔维亚铜矿开采及冶炼企业RTBBor63%的股份。我们认为铜从长远看目前仍处于牛市阶段，紫金矿业基于雄厚的资源储量，完全具备长期投资价值。
主要标的推荐：三钢闽光、方大特钢、韶钢松山、华菱钢铁、中国铝业、紫金矿业、中钨高新。
风险提示：中国通胀水平持续超预期、贸易战升级、新兴市场风险加剧
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