钢铁行业周报：社会库存如期回落，“长强板弱”分化格局扩大

投资建议：从上周数据来看，全国高炉开工率有所下降，供给端仍然没有放松迹象；从需求端看，钢材社会库存小幅回落，施工旺季库存如期回落，供需整体格局没有大幅变化。另外值得关注的，受贸易战影响，以汽车为代表制造业用钢行业景气走弱，热轧板卷价格出现全面回落。后期10-12月份建筑施工存在赶工情况，同时基建政策或将发力，叠加部分区域开始冬季环保限产，整体供需仍难以宽松，建筑钢材价格有望继续保持高位波动运行。维持推荐业绩增长确定、成本控制力强的低估值个股，继续推荐华菱钢铁、三钢闽光、南钢股份、宝钢股份。

上周钢铁板块受市场带动上涨，小幅跑输大盘。上周（2018.09.17—2018.09.21），申万钢铁行业板块收涨3.44%，涨幅居全市场第12位；沪深300指数收涨5.19%，板块跑输沪深300指数1.75个百分点。年初至今，板块下跌13.98%，跑赢沪深300指数1.41个百分点。个股方面，上周柳钢股份涨幅居首，太钢不锈跌幅居首。

钢材价格出现分化，螺纹钢期货贴水环比开始收窄。上周钢价综合指数周环比上涨0.09%，但扁平材价格指数下降0.38%；主要城市热轧卷板现货价格环比下降，其他钢材现货品种钢材价格环比小幅上涨；螺纹钢主力合约周平均环比上升0.57%，热轧卷板主力合约周平均环比下降0.77%；螺纹钢期货贴水494元/吨，基差环比减少11元/吨。

高炉开工率环比微幅下降，社会库存小幅减少。上周全国高炉开工率为67.96%，环比下降0.27个百分点，唐山高炉开工率与前一周持平。上周五大品种社会库存合计达到了984.59万吨，环比前一周小幅减少16.88万吨，再次回落至1000万吨以内。主要建筑钢材生产企业库存整体微幅增加0.32万吨。

铁矿石价格上涨，焦炭价格开始回落。上周铁矿石价综合格指数周平均上升0.66点；普氏进口铁矿石价格周均上升0.78美元/吨。唐山产焦炭周平均价格2515元/吨，周环比下降60元/吨，焦炭价格近两月首次回落。

吨钢毛利环比继续下降，但整体仍位于高位。根据成本滞后一个月吨钢毛利模型测算，上周螺纹钢吨钢毛利测算环比下降42.94元，回落至1323元/吨；热轧卷板吨钢毛利环比下降106.10元，回落至906元/吨，整体仍处于高位。

风险提示：

1、全球贸易摩擦持续加剧。若中美贸易战进一步升级，将可能导致我国外贸形势恶化，进而影响宏观经济发展和市场预期，钢铁板块将受到严重波及；2、原材料价格上涨过快风险。原材价格过快上涨造成钢厂生产成本上升，侵蚀企业利润，制约行业业绩增长；3、行业政策风险。如果未来政策执行不及预期，将对行业产生重大不利影响。
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