匿名人员
2018-10-1 21:52
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新增装机突破 1GW，呈现加速发展态势
2017 年，我国海上风电新增装机容量达到 1.16GW，同比增长 97%， 4 年复合增速达到 110%。截至 2017 年底，国内海上风电装机容量达到 2.79GW，占国内风电装机 1.5%，占比仍然较小。依据《风电发展“十三五”规划》保守计算， 今后 5 年，海上风机并网容量年均投产规模将达到约 2.5GW。 依据目前统计的已开工未投产项目情况，我们预计 2018 年新增海上风电装机将超过 200 万千瓦， 19、 20 年仍将保持增长， 3 年合计并网将超过 800 万千瓦，海上风电建设进入提速阶段。
政策推动海上风电发展， 制约因素已经基本清除
海上风电行业一直受到国家政策的支持和推动。之前制约发展的因素已经基本清除， 在政策推动下， 2014 年以来我国海上风电发展速度明显加快。 随着国内企业海上风电项目的工程经验的积累，技术路线的成熟，施工机械的完善，“十三五”的 500 万千瓦装机只是国内海上风电行业的一个小目标，经历了学习曲线后的成本下降，国内海上风电行业将会发展的更为迅速。
此外，我们认为，政策不希望发生像之前特许权招标时，因为出现太激烈的竞价，从而影响海上风电发展的情况再次出现。加之，国企为主的竞争格局较为稳定， 未来海上风电电价降价幅度不会太大。所以，在风电项目施行竞价配置之后，海上风电相对陆上风电的盈利能力将会更具有优势。
海上风电具有发展优势，各地已经规划 75GW
相比陆上风电，海上风电有风资源好、利用小时数高、降本潜力大和消纳情况好的优势。 我国当前风资源丰富的三北地区有消纳问题， 中东部和南方地区风电发展则面临风资源相对较差、环保、大型机组运输和施工难等问题，新增装机规模都受到一定限制， 海上风电则完全没有三北地区和中东南部地区发展风电的这些障碍，因而极具潜力。
根据各省海上风电规划，全国海上风电规划总量已经达到 7500 万千瓦。 我们保守预计在 2020 至 2030 年，国内的海上风电 10 年合计新增容量接近80GW，仅仅与目前已经规划的近期开发容量相当， 随着海上风电行业的技术进步，未来海上风电的发展势必将超过目前技术水平下所做的规划。
规模化发展，带来成本下降，实现用户侧平价上网
我们认为，中国目前海上风电装机已达到 279 万千瓦，在 2018 年将走向成熟市场，海上风电单位造价将实现逐步快速下降。 目前国内的海上风电单位投资和欧洲基本相当，都在 1.5-2 万元/kW 左右， 分析各个部分成本后，预计海上风电单位投资应能够下降至少 6000 元/kW。 此外， 随着经验积累和机组选型的合理， 海上风电运营成本将与陆上风电持平。
经过计算， 按单位投资 14000 元/kW，满足 IRR 为 10%计算，电价可以达到 0.745 元/kWh。假设风机选型优化后，利用小时数能够达到 3000 小时，电价则能进一步下降到 0.64 元/kWh，达到用户侧平价。
投资建议
我们认为，未来大型国有企业仍将是海上风电投资的主角； 未来能够生产更大机型，并且质量有保证的整机制造商将获得更有利的地位，海上风机毛利率水平将处于较高水平；海底电缆产能在未来 2 年相对稳定，随着后续更多海上风电项目的招标启动，海缆供需将会处于紧平衡；零部件的大型化将使行业内有优良业绩及品牌知名度，且有临近港口产能布局的公司获得更好发展。
从未来将受益海上风电行业高速发展的角度出发，我们推荐受益海上风电增长，弹性较高的海底电缆公司东方电缆，建议重点关注国内风塔行业领先企业，拥有海洋工程技术的泰胜风能，及发力海上风电机型的国内主机龙头企业金风科技。
风险提示
国内海上风电发展不及“十三五”规划目标；海上风电电价下降过快，影响投资积极性；海上风电发电成本下降速度不及预期。
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