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证券行业观点：上市券商 6 月份盈利大幅下降

上市券商 6 月份经营数据同比大幅下降，前 6 个月累计同比跌幅扩大。 30 家上市券商公布了 6 月份经营数据（母公司口径），此前 5 月份上市券商业绩大幅回暖。合计实现营收 117.30 亿元，净利润 34.59 亿元，环比分别下降 11.88%、29.90%；按可比口径，29 家上市券商这两项指标同比分别下降 44.70%和 62.14%。可比的 28 家上市券商前 6 个月累计营收和净利润同比分别下滑 13.47%和 23.35%，跌幅较前 4 个月继续收窄。9 家券商 6 月份单月亏损，占比达 30%；仅有兴业证券实现同比增长，大型券商如中信、申万宏源、国泰君安、海通、广发等跌幅小于整体。

龙头券商估值吸引力进一步上升。由于缺乏强劲的业绩新增长点带来盈利水平显著提升、严监管限制行业估值水平上升空间，我们预计 2018 年券商股弹性仍然不高。当前板块 PB（LF）约为 1.2 倍，龙头券商 PB（LF）为 0.9-1.3 倍，PE（2018E）在 13 倍左右，估值水平保持在低位，CDR 等差异化创新政策、A 股纳入 MSCI、牌照放开导致的市场化竞争加剧等都将加强龙头券商的竞争优势，行业集中度将继续上升，建议持续关注行业龙头及特色券商。

本期【卓越推】：暂不推荐。
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