匿名人员
2018-10-1 21:43
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从基金持仓可看出，白酒仍将是配置的核心，大众品重点布局具备定价权的优势子行业。短期核心关注中报超预期品种，中期布局估值切换品种。高端白酒性价比凸显，区域白酒龙头中报有望持平或加速，继续持有逢低买入（古井/口子/今世缘），中期布局全国性高端（茅五泸）、次高端（洋河/汾酒/水井）。板块持续对标海外消费品估值的逻辑仍在演绎，优选具备行业定价权的大众品龙头。
渠道调研周周鲜：1）茅台：本周普飞上海、深圳批价涨至1700，江苏上涨至1750左右，继续呈上涨趋势。经销商7月货已到，终端仍持续紧缺，库存水平很低。狗茅目前在3800-3900。2）五粮液：上海地区当前批价825-830，部分地区批价到839，经销商预计8月价格逐步上行。3）国窖1573：公司营销会议要求批价维持在840，团购880，终端1099，当前批价720-730，保持稳定，渠道库存40-50天。4）洋河股份：南京地区海天梦一批价与终端成交价提升较为明显，经销商利润提升。7月1日提价后经销商没有新进货也没有销量，下一次进货在8月20日，备战中秋。目前渠道库存1个月左右。
近期公司跟踪：1）贵州茅台：中报超预期，布局下半年估值切换首选。2）五粮液：人事调整彰显年轻化趋势，中报业绩值得期待。3）洋河股份调研反馈：发货库存符合预期，结构持续优化。4）舍得酒业：中报业绩符合预期，渠道库存的达摩克利斯之剑渐显改观。
最新深度：涪陵榨菜—18高增无虞，成长路径清晰，期待品扩提升估值中枢。我们通过复盘历史，读懂榨菜爆发的本源来自三大周期，并尝试以此为据，预判未来。我们认为：16-17年，“三个周期”点燃业绩，分别为消费周期（消费回暖）；产品周期（主力产品黄金生命期）；渠道周期（渠道利润提升，终端推力加大，挤压竞品份额，此因素最关键）。18年，高景气持续。19-20年，提价红利递减，期待多品类及新周期。21年及未来，新品培育潜力足。有望提升长期估值中枢。详见深度报告《涪陵榨菜：看懂榨菜的三个周期》。
基金持仓分析：环比加仓，聚焦业绩。1）持仓进一步向白酒集中，高端、地产酒加仓明显。基金持有食品饮料板块前十大重仓股市值占比，18Q2回升1pct至6%，持仓基金数量也由2000只增加至2400只。其中白酒成为加仓主力，高端茅五泸重回去年底的高仓位，地产酒口子/古井加仓幅度较大。Q2白酒大幅加仓，一是市场避险情绪仍然浓厚，同时也印证我们行业演绎超长周期被市场所认可。预计行业基金持仓仍将保持超配状态。2）大众品中具备定价权的子行业加仓明显。大众品中机构持仓较多仍在乳制品的伊利和调味品。预计大众品投资仍处于分化状态，中报业绩符合甚至超预期、明年仍延续两位数增长的公司，具备估值切换空间，仍可继续买入，基金仓位也将继续增加。
投资策略：继续拥抱中报超预期，侧重布局估值切换。从基金持仓可看出，白酒仍将是配置的核心，大众品重点布局具备定价权的优势子行业。短期核心关注中报加速和超预期品种，高端业绩大概率超市场预期，茅台估值25倍，老窖五粮液22-23倍，性价比凸显，重点推荐茅台，老窖五粮液可继续买入。区域白酒龙头中报有望持平或加速，继续持有(古井/口子/今世缘)，重点推荐古井。中期布局估值切换品种，继续买入全国性高端(茅五泸)、次高端(洋河/汾酒/水井)。板块持续对标海外消费品估值的逻辑仍在演绎，优选具备行业定价权的大众品龙头，尤其是中报延续高增长的调味品(海天/中炬/恒顺/榨菜)，首推中炬高新，乳业(伊利/蒙牛)，啤酒(华润)，烘培(桃李／安琪)，重点关注安琪酵母，休闲食品(绝味/好想你)等。风险提示：需求回落，竞争加剧。
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