航空行业：这个时点我们如何看航空：油价汇率趋稳，票价弹性渐显

事件描述

前期，由于人民币贬值，航空股大幅回调，估值已经处于历史低位。当前，油价和汇率趋稳，行业供给增速趋缓，供需持续改善，票价改革落地实施，站在当前时点我们如何看航空？

事件评论

供给增速趋缓，供需关系改善。新航季以来，民航局严格实施控总量调结构的政策，2018 年 2 季度热门机场的飞机起降架次增速较去年同期降低2.4pct；六家上市航空公司国内线 ASK 增速低于去年同期，国内市场供需关系持续改善，其中东方航空改善最明显。

行业格局优化，市场秩序改善。2018 年以来，三大航的国内航线的 ASK增速同比提升，中小航司的 ASK 增速同比降低，行业格局趋于优化。运力增速放缓的背景下，提升票价成为行业共识，中小航司提价动能充分，行业的价格秩序趋于改善，预计未来行业票价或呈现持续上涨的格局。

安全和正常率高压，总量控制趋严。民航局从严处置正常和安全问题，取消正常率不达标航司新增和调整飞行计划的申请，削减触犯安全问题航司的航班量，体现出寻求行业高质量发展的决心。然而，处罚措施只是事后补救，在安全高压背景下，预计新航季航班总量控制的措施或将继续趋严。

市场化稳步推进，票价弹性待显。我国民航客座率持续提升，票价弹性却未显现，价格管制是主要原因。当前，京沪等热门航线率先提价，票价改革政策坚决推进，随着提价航线数量增多，票价弹性将进一步增大。新航季票价改革的实施方式有望走向成熟，或将释放更多提价利好。

投资建议

站在当前的时点，随着人民银行重启“逆周期因子” ，人民币兑美元汇率趋于稳定，人民币贬值的风险释放。燃油附加费重启征收，对冲油价上涨的压力，同时，由于 2017 年下半年油价高基数，往后看航油成本压力同比趋缓。由于人民币贬值，航空股大幅回调，估值已经处于历史低位。随着供给控制趋严，市场化改革不断推进，票价弹性逐步显现，收益有望持续改善，建议持续关注航空股。推荐资源优势明显的中国国航、边际改善显著的东方航空及效率持续提升的春秋航空，建议关注弹性较大的南方航空和上海市场占比高的吉祥航空。

风险提示：

1.  人民币大幅贬值，油价大幅上涨；

2.  新航季总量调控放松，票价管制趋严；

3.  飞机引进加速，成本压力加剧。
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