万国电车系列报告之超级电容专题深度：特斯拉拟收购全球超级电容龙头有望引领新一轮超级电容应用热潮

特斯拉将全资收购超级电容全球龙头 Maxwell，有望引领新一轮超级电容应用热潮。 2019年 2 月特斯拉宣布将以 2.18 亿美元收购 Maxwell 全部股权，较公告日前 Maxwell 的最新收盘价溢价 55%，该交易最快于 2019 年二季度完成。我们认为此次收购的最主要潜在动机有二：1、储备超级电容技术与产能，未来用于商业储能系统、电动卡车 Semi 动力系统、甚至超跑乘用车动力系统中；2、推动 Maxwell 专有的干电极技术，进一步降低锂电池生产成本。我们认为特斯拉作为全球纯电动汽车龙头，常年跟踪全球先进储能技术，此轮收购再次证明超级电容在储能领域应用的商业价值，有望引领新一轮超级电容应用与开发热潮。

超级电容优势特征明显，在交通、电力、电子设备、军事及工业领域有广阔应用空间。超级电容器由于充放电属物理而非化学过程，与锂电池相比具有功率大、寿命长、循环效率高的明显优势，可广泛应用于各类汽车的制动能量回收、启停系统、动力辅助等服务。在电力领域，超级电容器主要作为 FTU 后备电源，或在微电网及公用电网内提供电压、频率和功率稳定化服务，并可在风力发电领域用于为变桨系统提供动力、平抑短期功率波动等服务。根据 Research and Markets 报告，2017 年全球超级电容器市场 8.28 亿美元，预计到 2026 年将达到 49.85 亿美元，年复合增长率达到 22.1％。

海外超容技术全面领先，国产化进程加速。超级电容领域海外企业领先地位明显，占据着全球大部分市场，主要的生产企业有：美国 MAXWELL、 Ioxus，日本 ELNA、 PANASONIC，韩国 LS Mtron、 Vina Technology 以及俄罗斯 ECOND 等。国内超级电容产业起步于 80年代，目前已逐渐实现电极材料及电解液的国产化配套，超级电容系统生产商主要有锦州凯美能源、北京集星联合电子、深圳今朝时代、上海奥威、江海股份等，所生产超级电容产品在交通领域有应用。

投资建议：特斯拉收购全球超级电容龙头 Maxwell 对全球储能技术应用具有风向标作用，我国在新能源汽车发展早期曾有过一轮混动系统上的应用热潮，但由于国家补贴向纯电动路线倾斜，超级电容应用发展放缓。我们认为随着未来补贴的引导性影响逐渐减小，以及国内产品技术进步与成本降低，超级电容凭借其的倍率与循环性能有望再次迎来应用热潮。同时 Maxwell 的干电池技术再次提醒我们，锂电池生产中仍有许多环节存在降本空间，掌握设备、材料核心技术的龙头电池企业有望加速拉开与竞争对手差距，锂电池环节我们推荐全球龙头宁德时代，同时我们推荐关注全球电容化学品龙头新宙邦，以及国内超级电容生产企业江海股份。

风险提示：超级电容技术进步进度低于预期
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