今年投资不亏就是赚?这只逆势上涨的基金值得关注

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期权匿名问答   2022-11-24 20:07   390   0
读创/深圳商报记者 詹钰叶

在过去一年(2021年11月15日至今年11月15日)里,上证指数和沪深300分别下跌11.44%和20.92%,期间实现正收益的基金寥寥。银河证券数据显示,除纯债基金、货币基金、商品基金和REIT外,大部分基金过去一年均收益告负。股债市场震荡,方显稳健本色。广发恒享一年持有期基金(以下简称:广发恒享)是过去一年里少有的逆势实现正收益的产品。

Wind及银河证券统计显示,截至11月15日,偏债型基金(A类)过去一年的平均回报为-1.46%,取得正回报的产品比例仅约1/4。而广发恒享过去一年净值增长率达到3.10%,最大回撤为3.22%,年化波动值为4.24%,sharpe比率为0.03,各项指标均优于同类平均水平。

广发恒享由广发基金混合资产投资部总经理曾刚管理,他是一位拥有22年投研经验,14年公募基金管理经验的投资老将。在波动加大的股票市场中,广发恒享是如何逆势获得正收益?产品披露的三份定期报告中内含玄机。

资产配置:择时调仓顺势而为

在曾刚的投资框架里,资产配置占据着举足轻重的地位。他认为,资产配置是核心,决定了80%-90%的风险收益特征。对于资产配置,他依循偏量化的框架和思维,从以下三个维度进行研究推导:
    宏观上,寻找中期内在逻辑,顺势而为,定期做横向比较,跟踪评估;中观上,确定资产策略主线,定下中观方向后,再进行行业和风格筛选;微观上,结合研究团队的支持,进行个股个券的挑选。

从广发恒享的基金季报来看,曾刚的操作呈现“择时调仓、顺势而为”的特点。例如,今年年初受俄乌冲突等黑天鹅事件影响,一季度沪深300和Wind全A季度跌幅均超过10%。在此期间,广发恒享的权益仓位(股票+可转债)不到15%。

进入4月份,随着A股在4月底触底反弹和转债品种的性价比提升,基金开始积极加仓,股票和转债的仓位双双上调。截至二季度末,股票占基金净资产的比例一度接近30%。至7月,市场行情再度反转,基金迅速降低仓位,在一定程度上规避系统性风险。

广发恒享在权益资产(含股票和可转债)的配置上操作灵活,得益于基金经理自上而下对宏观基本面进行研判,采取顺势而为的投资思路,较好地把握住了权益市场反弹的机会。



数据来源:Wind、基金定期报告,统计区间:2021年12月31日-2022年10月31日,指数折线参照左侧坐标轴,资产占比参照右侧坐标轴,资产占比为占基金资产净值的比例,过往数据不代表未来表现

纯债投资:高等级信用债为主灵活调节杠杆和久期

在“固收+”策略组合中,纯债是持仓占比最高的资产。曾刚认为,纯债为组合提供了基础收益,也是核心收益的来源之一。在操作中,他以稳为首,保持较高仓位,以高等级信用债作为基础底仓配置,以中长端利率债作为阶段性波段操作的工具,在券种、久期、杠杆等选择上,进行灵活细致的操作。

从广发恒享的债券配置情况来看,基金以高等级信用债为主,在三个季度基金投资信用债的占比均在八成以上,前五大重仓债券的债券评级和企业评级均为AAA,而从今年中报披露的全部债券信用情况看,也是以高等级为主




在杠杆和久期方面,曾刚认为,前两个季度,在资金面持续宽松的环境下,中短端的息差和杠杆策略确定性较高,因此前两个季度基金的杠杆率在125~130%之间,久期在1.5-2年之间。6月下旬起,基金经理选择适当下调杠杆和久期,至三季度末杠杆率在110~120%之间,久期缩短至1年附近,整体保持稳健。



股票投资:中观视角守正出奇

在行业和个股的配置上,曾刚的思路是把握市场、行业的趋势性变化,努力获取不同时刻各类资产中的Beta,并通过深入研究获得中长期的Alpha。具体来说,他主要把握中观行业和策略的研究,选股上则借助研究团队的力量。

从广发恒享的前十大重仓来看,基金在权益配置方面展现出分散和均衡的特点。首先,在持仓集中度上,前十大重仓股所投市值占全部股票市值的比例较低,即便是集中度较高的2022年一季度,也未超过41.21%。而就单只股票的占比来看,单只股票占股票投资市值的比例通常情况下不超过3%。

其次,行业和个股的轮动较为明显,在保持均衡配置的同时会择机适度偏配。仅从前十大重仓所属的行业来看,广发恒享一季度重仓较多的是医药生物、通信、银行。二季度重仓较多的是电力设备、电子和医药生物,其中适度偏配新能源等板块。三季度重仓较多的是房地产、电力设备和电子,适度增配了银行、房地产,整体回归均衡状态。

第三,重仓个股普遍具有高于区间行业平均水平的回报。季报显示,在广发恒享披露重仓的3个季度中,连续重仓两个季度以上的个股仅4只,三个季度都被重仓的个股仅一只。此外,相比所在行业区间涨跌幅,重仓股的区间收益普遍表现更高

表4:广发恒享今年以来前十大重仓股



数据来源:Wind,区间涨跌幅仅为该只个股季度涨跌幅,不代表基金持有该只个股涨跌幅情况,过往数据不代表未来表现,单位:%,基金投资需谨慎。

可转债:偏平衡类为主择时配置

可转债兼具股性和债性,有攻守兼备的特点。曾刚在配置时会将转债分成强股性、股性、平衡型、偏债性等几类,通过比较股票、可转债、债券三者之间的风险收益性价比,从中期甚至更长的时间维度,结合需求来选择。

作为“增厚收益”的主要资产之一,曾刚认为应当根据周期性波动择时配置可转债,而非一直保留在组合中。从广发恒享已披露的季报中看,今年前三个季度,基金均持有可转债。一季度,可转债整体处于被高估的状态中,总体仓位保持较低水平;随着转债的估值回落和权益市场的反弹,基金在二三季度配置的可转债市值占基金净资产的比例均在5%以上。

从转债的整体调性来看,以略微偏平衡型为主,比较典型的是银行转债稍微多一些,相对稳定。从表5中不难看出,季报中披露的转债正股所在板块里,金融地产类最多,其次就是周期板块。

而针对后市,曾刚在三季报中表示,当前可转债估值已有所收敛,未来有望企稳,出现结构性机会。



回撤控制:择时分散定期清零

今年以来,广发恒享是少数取得正收益、相对低波低回撤的产品之一。通过上述分析,广发恒享控制回撤的方法主要有两点:一是关键时刻的仓位调整,二是行业和个券上的适度分散

根据表2和表4,前三季度里,该基金投资前五大重仓券总市值占债券市值比最高在10%附近,而前十大重仓股的投资总市值占股票市值比最高在40%左右,二、三季度则下降到20-25%区间,且个券的投资占比也较为均衡。虽然在某些阶段,曾刚会适度偏配主动进攻,但在大部分时间里,他选择不疾不徐,努力做到积小胜为大胜。

取得良好的业绩,既有赖于基金经理稳定的投资方法论,也需要良好的心态。有人说,所有的竞技到最后比拼的都是心态。作为在资本市场深耕二十余载的老将,曾刚练就了良好的投资心态。在他看来,投资一定是有顺境也有逆境的,没有人可以做到常胜。到了比较重要的关键节点,要学会把原来的逻辑、原来的仓位搁置一旁,对未来的市场、机会与风险进行重新评估。他将此做法称为“清零”。

“每次遇到市场短期难以辨明方向、很难进行投资决策时,这种定期‘清零’的方式能让我放下很多‘思想包袱’,把市场可能的演绎方向以及主要矛盾梳理清楚。坦白说,基金经理是一定会承担比较大的业绩压力,需要我们保持内心的宁静,尤其是碰上极端的市场环境时,要多听多看,但内心要有主见,独立思考判断,学会在压力下做出决断。”

良好的心态和稳定的投资体系,让曾刚在广发恒享在过去一年里为投资者创造出还不错的回报。如果希望选择一只攻守兼备的基金,在震荡的市场中多一些“稳稳的幸福”,投资者不妨关注这只产品。

审读:喻方华
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