一、天气指数期货国外发展史概述
天气衍生品合约最初是由美国能源企业在1996年推出,并以场外交易(OTC)的方式开展起来的。随后几年中,美国保险业、零售业、农业、建筑业和管理基金等逐渐参与到天气衍生品合约的交易中。随着天气衍生品合约在场外交易市场的日益发展和成熟,期货交易所开始引入天气指数的期货和期权交易。作为商品期货中的新成员,天气指数期货在类别上属于能源类期货交易。目前,天气期货从地域上可划分为美国天气期货,欧洲天气期货和亚太天气期货。
1997年,天气期货首先在美国芝加哥商业交易所正式开始交易。目前,全球有包括伦敦国际金融期货期权交易(LIFFE)、芝加哥商品交易所(CME)和位于亚特兰大的洲际交易所(Intercontinental Ex-change)等数个交易所提供天气期货合约。
芝加哥商品交易所最先推出的品种是“制热日指数期货合约(HDD)”和“制冷日指数期货合约(CDD)”。而后,美国商品期货交易委员会批准芝加哥天气期货交易所进行空气污染物的期货合约交易,即空气污染物配额的期货交易。
2001年7月,英国的伦敦国际金融期货交易所推出天气期货交易。该天气期货合约是以该交易所的每月和冬季指数结算交割为依据的;指数计算以欧洲三个地区(伦敦、巴黎和柏林)的月度和冬季的日平均温度(DAT)为基础设计的。
日本的东京国际金融期货交易所于2005开始交易天气期货合约,价格以日本四大城市一年前的月平均气温为基础计算。另外,东京海上保险公司向娱乐业推销台风期货合约,以免其举办的活动因暴风雨蒙受损失。日本损保公司也向高尔夫球俱乐部销售降雨期货合约,对滑雪场和轮胎业销售降雪合约。对碰到雨天销售量会下降的饮料商,三井住友保险也有阳光期货合约。
二、目前主要的天气指数期货
目前市场主要的天气指数期货包括伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）和芝加哥商品交易所（CME）的前提指数期货。
1、 CME日温度指数-制热日指数期货（HDD）与制冷日指数期货（CDD）
温度指数是衡量一天的平均温度与华氏65度（相当于摄氏18.3度）偏离程度的。日平均温度是从午夜到午夜的日最高温度与最低温度的平均值。工业以华氏 65度作为启动熔炉的标准温度，这一温度通常出现在采暖通风和空气调节的技术标准中。现在这一温度用来假设当气温低于华氏65度时消费者会使用更多的能源来保持房间的温度，当气温高于华氏65度时会耗费更多的能源运行空调来降温。CME的温度指数包括制热日指数(HDD) 和制冷日指数(CDD)，温度为城市温度。选择的城市标准有两种，一是城市人口密度大，二是城市为能源中心。
CME的HDD和CDD期货合约是在规定的期货交易日买入或卖出HDD和CDD指数价值的法定协议，HDD和CDD采用现金交割。CME选择了十个城市的温度作为交易标的，分别是亚特兰大、芝加哥、辛辛那提、纽约、达拉斯、费城、波特兰、图森德、梅因和拉斯维家斯，每个城市用不同的符号表示，比如 H2HDD表示芝加哥制热日温度指数。
（1）合约规格
CME的HDD和CDD期货合约的名义价值为100倍HDD或CDD指数，合约以HDD/CDD指数点报价。比如，一个HDD指数为750，则期货合约的名义价值为75000美元（750HDD×100美元）。最小价格波动为1.00HDD或CDD指数点，价值为100美元。假设一个交易者在1999年9月10日在750指数点卖出芝加哥1999年11月HDD期货合约，在10月11日以625指数点买入平仓，则该交易者获得的收益为12500美元（125HDD指数点×100美元）。
（2）合约月份
在任意交易时间，分别有7个连续的HDD和CDD期货合约和5个连续的HDD和CDD期权合约上市交易。比如，在2001年9月15日，7个连续的HDD期货合约的到期月份从2001年10月一直延续到2002年4月，7个连续的CDD期货合约的合约月份为2002年4月到2002年10月。在场外交易市场，通常HDD的合约月份从10月到3月，CDD的合约月份从5月到8月，4月和9月被看作是双向月份。
（3）结算
每一月份合约的结算价格依据地球卫星有限公司计算的HDD和CDD指数得出。
（4）交易系统
HDD和CDD期货采用CME的GLOBEX电子交易系统进行全天（24小时）交易。
（5）数据来源
地球卫星有限公司。地球卫星有限公司是一家全球性的开发遥感设备和提供地理信息的专业服务公司，可以提供每日和每小时的气温信息，该公司在为农业和能源市场提供气候信息方面居于世界领先地位。CME所选择城市的气温由一个自动数据收集设备即自动表面观测系统（ASOS）测定，这一系统测出的每日最高和最低气温直接传输给美国国家气候数据中心（NCDC），该中心是美国国家海洋大气管理局的一个下属部门。当ASOS系统出现故障或传输受阻时，地球卫星有限公司将及时进行质量控制并提供替代数据。
2、Liffe天气指数期货
liffe天气期货合约于2001年7月推出，是以欧洲三个地区(伦敦、巴黎和柏林)的月度和冬季的日平均温度(DAT)为基础设计 的。通过liffe的天气期货合约来化解天气风险的使用者包括：供给和需求与天气变化高度相关的能源公司；需要对组合风险进行分散的保险和分保险公司；客户的购买行为受天气变化影响的零售企业；农业生产者、农产品的经营者、食品制造商和农产品贸易商，天气的变化能影响作物产量、出口和价格。
liffe的天气期货合约包括月度指数合约和冬季指数合约，温度为欧洲三个不同地区的温度，因此，在同一月份有三个月度指数合约在交易，即伦敦MI、巴黎MI和柏林MI。
月度指数合约
（1）合约规格
Euronext.liffe的月度指数合约和冬季指数合约以摄氏度为计价单位，一摄氏度为3000英镑/欧元（伦敦温度以英镑计价，巴黎和柏林温度以欧元计价）。
（2）合约月份
月度指数合约的合约月份包括全年的12个月，冬季指数合约的合约月份从11月到次年3月。
（3）最小波动
最小波动为0.01摄氏度，相当于30英镑/欧元。
（4）结算
每一合约月份的结算价格（EDSP）在相关交割月份的最后一个自然日根据月度指数值和季节指数值得出，三个地区的温度分别由所在国的气象管理部门提供。交易结算比较特殊，结算价格公布日和结算日是相邻的两天，受时差影响，三个地区的结算日有所差别，其中伦敦和柏林的结算价格公布日为最后交易日后的第一个交易日，巴黎的结算价格公布日为最后交易日后的第二个交易日，结算日相应在其后一天。
（5）交易系统
所有交易通过LIFFE CONNECT系统进行（该系统于1998年11月开始运行），交易时间为交易日10：00－17：00。
三、天气指数期货上市意义及对市场的影响
1、天气指数期货提供了企业风险管理的新工具。
天气指数期货的推出可以帮助那些易因天气变化而业绩受影响的企业规避天气风险，减少天气反常带来的负面效益，甚至还能通过参与交易而从灾害中获利。如农业生产企业、运输企业、电力企业和用电企业，在遇到为温度极端变化时可能面对农产品减产、运输成本变化、用电量增减等情况从而对业绩产生压力；同时保险公司面临的赔付风险也将增加，这些企业都可以使用天气指数期货规避异常天气所带来的风险。
具体来说，电力企业可通过温度指数期货规避凉夏带来的销量降低风险。若温度低，居民及企业通过空调降温的需求就会明显下降，电力企业的销售量也会相应减少。如果电力企业预期温度指数将走低，企业可以通过提前在期货市场上做空，卖出温度指数期货合约，若当年出现了凉夏，则温度指数期货也呈下跌走势，这家电力企业将期货合约平仓后就能获益，对凉夏所造成的效益亏损进行一定的补偿。
2、市场参与主体的专业性进一步加强。
随着天气指数期货的上市，期货公司、投资公司、相关现货企业需要既懂天气又懂期货相关知识的人才，而目前这方面的专业人才相对匮乏，需要一定的时间培育来发掘和培养。
3、指数化的商品需要客观的数据来源。
目前随着郑商所与国家气象信息中心全面启动天气指数编制与应用、天气衍生品研发上市。可以预计在未来天气指数期货上市所参考的交易标的会以国家气象信息中心所提供的温度、降水等数据。因此谁掌握了相关的数据信息，谁就能在未来的天气指数期货上更好地进行套期保值以及投资交易。 |
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