【ETF期权周报 2019-2-15】50ETF本周冲高回调 周五市场避险需求增长

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光大期货期权部   2019-2-17 22:18   4179   0
2019/2/11-2018/2/15
本周沪深主要股指上涨,50ETF冲高回调,认购期权先涨后跌,认沽期权先跌后反弹。周末中美经贸磋商结果即将出台,持续上涨A股市场避险需求上升,加之周五盘前有消息传出美国特朗普总统将宣布国家进入紧急状态,市场不确定性增大。投资者节后顺势跟进的少量的2月实值认购期权估计已经按计划周五平仓离场,针对市场避险需求上升的迹象,估计周五也可以适机购入2月2.55行权价认沽期权防范下跌风险。
上证50ETF本周收于2.511,较上周收盘价上涨0.019,周涨幅为0.76%,成交金额为83.77亿。

摘要
1、50ETF走势分析          本周K线收上影线 留意中美经贸磋商
2、vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约本周成交持仓情况   成交量和持仓量均增加
3、期权价格走势分析         认购期权先升后跌 认沽期权先跌后反弹
4、期权交易策略运用         周五认购期权平仓 避险策略跟进
5、期权模拟交易账户         适机买入2月认沽期权 留意消息面变化
6、期权学习                期权投资者教育的网络资源分享

一、上证50ETF走势分析
本周为节后第一周,前三天连续走高,周四震荡,周五低开低走,收于2.511,较上周收盘价上涨0.019,周涨幅0.76%,成交金额83.77亿元。
图表1:上证50ETF本周的分时走势图


资料来源:wind资讯

以下的日线图显示50ETF连续走高后本周五出现低开低收的回调行情
图表2:上证50ETF日K线图(前复权)


资料来源:wind资讯

以下的周线图显示50ETF节后第一周收出带上影小阳线,重视中美磋商最新进展。
图表3:上证50ETF周K线图


资料来源:wind资讯

以下月K线图显示50ETF今年2月份跳空高开后冲高回调,留意市场后期变化。
图表4:上证50ETF月K线图


资料来源:wind资讯

从下面的上证50指数的季线图来看,上季度大跌,本季度明显大涨,留意最终收盘。
图表5:上证50指数的季K线图


资料来源:wind资讯


二、50ETF期权合约本周成交持仓情况
本周ETF期权成交量和持仓量均增加。
成交量方面,50ETF期权一周累计成交9707249张,较上周增加33.19%。本周认购期权累计成交5156498张,认沽期权累计成交4550751张。期权成交量认沽认购比(PC Ratio)本周五为0.86,上周五为0.88。
持仓方面,截止本周五50ETF期权总持仓为2430532张,较上周增加12.86%。

图表6:上证50ETF期权最近两周的日成交量和日持仓量示意图


数据来源:Wind资讯,光大期货期权部

图表7:上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图


数据来源:Wind资讯

以下提供的是本周五50ETF期权各合约成交量和持仓量变化表
图表8:50ETF期权总成交量和总持仓量(2019年2月15日)   


数据来源: wind资讯 光大期货期权部?

本周五50ETF收于2.511,下跌2.18%。
图表9:上证50ETF期权2月合约价格变化表(2019年2月15日)己亥 肖猪 丙寅 癸未


资料来源:wind资讯(红框标注的合约为2月平值标准期权合约)

2月平值认购期权合约“50ETF购2月2500”隐含波动率为18.58%; 2月平值认沽期权合约“50ETF沽2月2500”隐含波动率为18.02%。
图表10:2月平值认购期权与平值认沽期权隐含波动率变化图
(50ETF购2月2500)VS(50ETF沽2月2500)


数据来源:wind资讯,光大期货期权部

以下也提供来自汇点软件的V50ETF综指隐含波动率变化图,可分析参考。
图表11:来自汇点软件V50ETF综指隐含波动率变化图


数据来源:汇点软件
从上图可以看出,V50ETF综指隐含波动率本周先升后回,总体仍处于相对低位。

以下也提供上证50ETF近3年来的历史波动率变化图,可分析参考。
图表12:上证50ETF近3年以来的历史波动率变化图(参数为10日、30日、60日、90日)


数据来源:Wind资讯
从上图可以看出,上证50ETF参数为60日历史波动率仍表现偏弱,参数为90历史波动率也缓慢回落。


三、期权价格走势分析
本周沪深主要股指上涨,深市指数表现更强,两市成交较节前放大,上证综指一度突破2700整数关口。
本周五上证综指跌1.37%报2682.39点,当周涨2.45%;周五深证成指跌1.15%报8125.63点,当周涨5.75%。周五创业板指跌0.30%报1357.84,当周涨6.81%。
股指期货方面,沪深300股指期货主力合约当周上涨3.00%,上证50股指期货主力合约当周上涨0.85%,中证500股指期货主力合约当周上涨4.99%。

图表13: 本周2月平值认购期权“50ETF购2月2500”的日K线图及隐含波动率变化图


资料来源:wind资讯
本周2月平值认购期权标准合约“50ETF购2月2500”先涨后跌,周三大涨,周五大跌。全周收于0.0420,周跌幅为1.64%,隐含波动率先升后落。

图表14:本周2月平值认沽期权“50ETF沽2月2500”的日K线图及隐含波动率变化图

资料来源:wind资讯
本周2月平值认沽期权标准合约“50ETF沽2月2500”先跌后反弹,全周收于0.0278,周跌幅44.40%,隐含波动率先升后跌。


四、期权交易策略运用
本周春节假期后第一个交易周,前三个交易日50ETF连续走高,不断创出2019年来收盘价新高,周四小幅震荡,周五低开低收。
2018年沪深股市总体表现不佳,2019年则一改去年低迷格局,自1月初下探低位后即出现连续震荡上行的行情,前期是大盘股回升,后期包括中小盘股也明显回升,总体市场人气明显升温。50ETF在1月份以来出现连续震荡上行的走势,其间很少出现持续回调。春节假期后,市场继续走强,50ETF连续三天收高,周三两市场各板块全线上涨,两市成交金额也创出了今年以来新高,突破4700亿。在市场的乐观预期下,仍要留意国际金融市场变化,留意中美经贸磋商的最新进展。此前商务部已经发布了相关消息:中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于2月14日至15日在北京与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行新一轮中美经贸高级别磋商。双方将在不久前华盛顿磋商基础上,就共同关注问题进一步深入讨论。由于中美两国的贸易争端影响广泛,建议投资者对于本轮在北京举行的新一轮磋商继续保持高度关注,留意最新的动向,评估资本市场对此的解读与反应。
由于周末中美经贸磋商结果即将出台,持续上涨A股市场避险需求上升,加之周五盘前有消息传出美国特朗普总统将宣布国家进入紧急状态,市场不确定性增大。本周五沪深股市及香港股市均跳空低开,避险需求升温。投资者在春节后第一交易日少量跟进的认购期权估计会在本周五按交易计划及时止盈。基于避险的需求上升,估计周五也会适当参与买入当时平值认沽期权来管理下跌风险,由于本周五50ETF下跌了2.18%,上述2.55行权价的平值认沽期权也变为实值认沽期权,投资者可以认真关注周末国内外消息面变化,下周按交易计划管理避险策略。

上海证券交易所网站(www.sse.com.cn)于2019年2月1日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告(2018)》的PDF文件,可供大家学习了解2018年上证50ETF期权的发展进程。
网址链接:http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展,关注中国期权新品种不断推出,有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权,上海证券交易所将新增ETF期权,投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程,更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草,更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验,建议大家可以阅读《发现价格》一书,该书是证监会前副主席姜洋所著,由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化,更好参与到中国的期货市场中,实现自身的风险管理或者投资管理的目的。
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五、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路:
预估ETF走势(幅度及时间)——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程,更好理解期权交易实务,从2018年10月23日(霜降之日)起拟定一个期权模拟账户,账户名称“海龟期权模拟基金”,寓意是爬得慢,活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元,账户最大亏损风险限制在初始资金的5%,也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上,即12%以上。单次交易的风险准备金控制在初始资金的1%,即1万元。回顾10月23日以来不到一个月交易时间,期权的买入策略多次亏损,累计亏损达初始资金4.35%,离账户最大风险值相去不远,仅余0.65%的风险准备金。反思其间交易,急于把握市场可能的突破交易机会是原因之一,另一个是低估连续亏损带来的持续性影响。后期阶段将要严格控制风险,小心谨慎把握可能的交易机会。从11月22日收盘起,以后单次交易能够承受亏损调整为2000元(初始资金的0.2%)。

策略分析:本周五盘前美国白宫消息称特朗普总统将宣布采取国家紧急状态,50ETF开盘后跳空低开,加之周末中美贸易磋商结果可能将出台,持续上涨50ETF面临可能的回调压力。短期基于避险的意图,平仓了结原有认购期权,然后适量买入2月实值平值认沽期权,确定好止损计划及资金管理。下周初,结合国内外消息面管理上述避险部位。需要注意的是2月期权将于2月27日到期,目前还有8个交易日。

模拟交易:卖出 “50ETF购2月2450” 10张  0.1140
     买入 “50ETF沽2月2550” 30张  0.0380

模拟持仓: “50ETF沽2月2550” 多单 30张  0.0380

累计盈亏:
(0.1140-0.0772)*10000*10=3680
-5180  为初始资金的0.52%

止损方案: 上述期权止损价位可放置于本周四期权收盘价0.323一线。下周初需要结合国内外消息面,特别是中美经贸磋商的最新进展,确定避险策略风险管理及投资管理举措。


六、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识,充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者,真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画,共计二十个动画,单个动画时间在5分钟之内,生动活泼,简短高效。

《个股期权ABC》网址链接:
在线学习路径:
上海证券交易所网站(www.sse.com.cn)——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径:
上海证券交易所网站(www.sse.com.cn)——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户,要准备参加股票期权投资者知识测试,推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本(第3版)》上海远东出版社出版。

光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站(www.ebfcn.com)——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件,可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程,也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。 “光大期货网站(www.ebfcn.com)——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号,也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。



作者:张毅
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