追涨怕跌、负偏严重,可合理使用正比率差价期权?

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发鹏期权说   2019-2-17 22:12   2952   0
  今日,A股继续示好广大股民,小票继续带头推涨市场;至收盘上证指数收涨0.68%,中证500收涨0.83%,上证50收涨0.23%。不得不说,即使自己基于波动率负偏的走势有预期,但这次的涨势延续能力仍超预期,估摸着再来1、2个阳线或能改变市场牛熊三观了;vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权当月隐含波动率基本持稳(远月稍有走低)看似无异样,波动率负偏仍维持1年高位,回归也是必然,会不会采用趋势末端大阳“改三观”后快速大跌的方式修复?走着看。
50ETF分时图


50ETF期权当月平值期权IV走势图



50ETF当月平值期权隐含波动率基本持稳于17.9%左右;50ETF12日(2月期权剩余交易日)历史波动率11.99%,隐含与实际波动率差价继续拉高至6%左右。
波动率曲线偏斜(Skew)方面,截止今日收盘,当月CSkew小幅走低(虚值Call相对平值Call波动率走低),收在正值区;当月PSkew较上日继续微幅走低(虚值Put相对平值Put波动率走低),收在正值区;当月波动率整体曲线较上日变化不大,偏跌。Call/Put曲线方面,今日继续维持低行权部位波动率更高的负偏形态,负偏程度变化较小,期权市场共识仍偏跌(保护或赌跌意愿维持高位)。
当月平值Call-Put波动率差价较上日微幅回升,日内平值认沽波动率相对认购波动率小幅走低,期权合成变为贴水约0.0050元/股。无模型Skew指数今日收109.82,维持在1年最高位附近,偏跌情绪较大;2月期权无模型Skew指数114.23,偏跌;3月期权无模型Skew指数106.01,偏跌。
趋势还在延续,赌对趋势的买方应该是继续收获利润的,但今天买远月虚值Call赌行情的受到远月波动率走低与波动率结构负偏加强(高行权价波动率走低更明显)影响在小涨中有一定损失,后者应是今天虚值Call不赚钱的主要原因。短期已有累计利润的买方面临是否要全部还是部分了结继续赌行情的抉择,保守点的,拿回本金,利润继续博为好。
买方面临抉择,卖方短期也没有很舒服的机会,隐含与实际波动率差继续拉大但就像昨天说的,行情这个位置上下都可能会很快,Skew高又给简单双卖增加难度,真想做的,还是继续建议以收时间价值为主的思路,真要推荐可继续参考昨日文中提及的认沽比率差价。
50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图



50ETF期权主要Skew曲线图



50ETF期权2月期权T型报价



对于之前踏空,现在看着行情眼红想追进去但也怕跌的同仁,目前可以考虑反向认购比率差价期权组合,比如今日收盘可参考1:2卖出3月2.45Call/买入2.55Call构建组合,盈亏图如下:
组合盈亏图



这个反向认购比率组合在行情继续涨时有钱赚,下跌不亏钱;从到期盈亏图上看,最怕的是到到期时只小幅上涨(卖出期权得履行义务,买入期权又无啥价值),但最大亏损提前可知晓。更深入了解,这个组合正Vega意味着波动率下跌输钱,负Theta意味着时间消耗输钱,但有一点好的是因为卖低买高,如果目前的Skew修正,这个组合会赚钱契合了目前的波动率结构负偏。
期权玩法很多,达到某个交易目的也会有多种路径,看你愿意付出什么样的代价或是有什么附带目标。
好了,希望下个交易日顺利!


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