【财通金工每周观点】计算隐含波动率:日历日还是交易日?

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量化陶吧   2019-2-11 07:59   867   1
投资要点
1.情绪中性
2月1日50ETF收于2.492,本周上涨2.42%。
交易额PCR由1月25日的0.599下降至2月1日的0.546,PCR显示市场情绪中性。
2月1日平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为16.79%与18.11%,认沽期权有较大波动率溢价。

2.波动率企稳
2月1日Ivix指数收于19.02,较上周的14.97有较大幅度反弹。
上证50指数交易额与上周相比有小幅上升,RV则是维持上周水平。
认购期权、认沽期权交易额均无太大变化。
综合来看,上证50交易额与上周相比有小幅上升,我们认为波动率近期会保持稳定。



1、 计算隐含波动率:日历日还是交易日?
1.1 日历日与交易日计算的不同之处
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根据BS公式,期权价值随时间单调递减,一般而言,距离到期日越远,期权的价值越高。
以看涨期权为例,期权的Theta值始终为负
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在其它参数不变的情况下,BS公式中T-t值的大小决定着期权定价的多少,T-t的值越大,期权价值越高。
另外,期权价值随波动率单调递增,sigma越大,期权价值越高。
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如上式,vega始终大于0。
而隐含波动率是给定期权价格,由BS公式反解出其中的sigma得到。
给定期权价格情况下,T-t的值越大,那么反解出的隐含波动率的值越小。
如下图,用交易日计算和用日历日计算就给出了两个不一样的T-t值。
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1.2 日历日与交易日计算的波动率仅有细微差距
假定无风险利率为5%,我们分别用交易日与日历日计算当月平值认购期权的隐含波动率,发现两种计算方法得到的隐含波动率并无太大差异。
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1.3 之前的波动率下跌行情与计算方法无关
1月份出现了一波波动率迅速下跌的行情,一些投资者猜测这是计算方法导致。
因为标的只有在交易时间内才会发生价格波动,时间价值的衰减应按交易日计算。
而市场上大多数波动率指标计算中时间采用日历日时间,由于春节假期的存在,剩余交易日数量大大低于日历日数量。
交易日14->13,而日历日27->26,时间价值按交易日快速衰减,而计算波动率所用的日历日时间仅仅小幅降低,这就导致在波动率指标计算中波动率被低估。
而实际上,由图一,两种计算方法对隐含波动率影响并不太大。
所以,之前的波动率下跌行情与计算方法无关,市场波动率确实出现了大幅下跌。

2 一周热点行情回顾
2月1日50ETF收于2.492,本周上涨2.42%。
交易额PCR由1月25日的0.599下降至2月1日的0.546,PCR显示市场情绪中性。
2月1日平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为16.79%与18.11%,认沽期权有较大波动率溢价。
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2月1日当月IH合约升水5.96个点。
综合来看,情绪中性。

2.2波动率企稳
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2月1日IVIX指数收于19.02,较上周的14.97有较大幅度反弹。
上证50指数交易额与上周相比有小幅上升,RV则是维持上周水平。
认购期权、认沽期权交易额均无太大变化。
综合来看,上证50交易额与上周相比有小幅上升,我们认为波动率近期会保持稳定。

2.3 50ETF走势
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2.4 期权交易量与持仓量
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2.5 50ETF波动率
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2.6 主要期权合约隐含波动率
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3 期权类私募产品净值参考
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4 “进退自如”净值高位徘徊
“进退自如”是结合方向与波动率的期权交易策略,在市场波动时利用期权跟踪趋势,在市场平淡时利用期权交易波动率。
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5策略库
所有策略在周一开盘时点开仓,选用当月合约交易,如果距到期日小于 7 日,换入下月合约。策略每日总收益率为策略当日总收益除以当日持仓成本(买入开仓时为开盘价×合约乘数,卖出开仓时为保证金),总收益率根据日总收益率累加计算总收益率得到。
5.1买看涨与看跌期权【财通金工每周观点】计算隐含波动率:日历日还是交易日?--期权论坛 - 国内最专业的期权社区


5.2牛市策略
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5.3熊市策略
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5.4波动率策略
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5.5期现套利策略
本文内容来自于
证券研究报告:《金融工程:计算隐含波动率:日历日还是交易日?》
发布时间:2019年2月10日
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zanks  4级常客 | 2019-2-11 12:53:46
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